기업수명주기와 회계정보의 비교가능성

문해원(Haewon Moon),조은혜(Eunhye Jo),최관(Kwan Choi) 한국경영학회 2016 經營學硏究 Vol.45 No.1

내부회계관리제도의 취약점: 미래이익의 정보성과 투자자별 매매행태

조은혜 ( Eunhye Jo ),문해원 ( Haewon Moon ) 한국회계학회 2017 회계저널 Vol.26 No.3

내부회계관리제도는 기업의 자산을 보호하고 부정을 방지함으로써 신뢰성 있는 재무정보를 보고하기 위해 설계 및 운영되는 내부통제제도의 일부분이다. 내부회계관리제도가 취약할수록 재무제표의 신뢰성이 낮고 불확실성이 높기 때문에, 투자자들은 이러한 기업의 재무정보를 통해 미래이익을 신뢰성 있게 예측하기가 어렵다. 따라서 내부회계관리제도 검토결과 취약점을 보고한 기업일수록 주가에 미래이익정보가 반영되는 정도가 낮을 수 있다. 한편 투자자를 전문적투자자와 비전문적투자자로 구분할 때, 전문적투자자는 높은 정보습득 및 분석능력을 토대로 취약점을 보고하는 기업의 위험을 인지하고 이들을 매도할 수 있다. 반면 비전문적투자자는 취약점의 정보를 얻지 못하거나 이들 기업이 가지는 정보위험을 인지하지 못하여 취약점 보고기업을 매수 할 수 있다. 이에 본 연구는 내부회계관리제도 취약점을 보고한 기업일수록 주가와 미래이익간의 관계(Future Earning Response Coefficient: FERC)가 낮은지를 검증하였다. 그리고 내부회계관리제도 검토결과와 투자자별 매수 및 매도행태간의 관계를 살펴보았다. 연구결과 첫째, 내부회계관리제도 검토결과 취약점을 보고한 기업은 FERC가 낮은 것으로 나타났다. 둘째, 취약점 사유를 구분할 때 회계처리와 관련된 중요한 취약점이 있거나 중요한 범위제한이 있는 경우에는 FERC가 낮았지만, 기업전반적인 중요한 취약점은 FERC에 유의한 영향을 끼치지 않았다. 셋째, 비전문적투자자인 개인투자자는 취약점을 보고한 기업을 매수거래 하는 반면 기관투자자와 외국인투자자와 같은 전문적투자자는 매도거래를 하는 것으로 나타났다. 그리고 이는 취약의 사유가 회계처리와 관련된 중요한 취약점이나 중요한 범위제한인 경우에 뚜렷하게 나타났다. 본 연구는 내부회계관리제도 취약점을 보고한 기업일수록 주가에 미래이익 정보가 반영되기 어렵다는 것을 보였다. 또한 취약점을 보고한 기업일수록 개인투자자와 전문적투자자들간에 순매수거래의 차이가 크다는 것을 보여주었다. This study examines whether the review results of internal control affect information effect of future earnings. This paper also investigates whether there are differences in trading behavior among investors depending on the review result. If firms report weaknesses in internal control, the reliability of the financial information provided by these firms will be low and investors will have difficulty in predicting future performance. Therefore, a company with a weakness will have a low relationship between stock returns and future earnings. When investors are divided into individual and professional investors, professional investors are likely to recognize the risk of weakness and sell them. But individual investors do not recognize them and trade on the basis of the earnings figures themselves with errors involved. Therefore, the differences in the trading behavior between them will be more pronounced for firms reporting weakness. This study uses 7,310 firm-year observations. Stock price informativeness of future earnings was measured as FERC. The major findings are as follows. First, FERCs are lower for firms reporting weakness, suggesting that it is difficult for investors to predict the future performance of the company reporting weakness. Second, FERCs are lower when weakness is related to accounting specific or material limitation of review work. However, weakness related to company level is not related to FERC. Third, the difference in net trading volume between individual and professional investors is greater for firms reporting weakness. And these results are evident when weakness is related to accounting specific or material limitation of review work.

임플란트 산업의 수익인식에 대한 사례연구

최성호 ( Sungho Choi ),문해원 ( Haewon Moon ),최관 ( Kwan Choi ) 한국회계학회 2018 회계저널 Vol.27 No.4

치과용 임플란트 산업에 종사하는 기업들은 제품판매에 관한 유사한 본질의 거래를 서로 다르게 회계처리하고 있었다. 이 기업들은 고객인 병원과 임플란트 장기공급계약을 맺지만, 병원이 아닌 금융회사로부터 제품판매대금을 받는다. 그리고 병원은 금융회사에 장기분할로 그 대금을 납부한다. 수익인식방법으로 오스템임플란트(주)는 금융기관으로부터 판매대금을 받으면 선수금으로 회계처리하고, 그 이후 제품을 병원으로 출고할 때 해당 선수금을 없애고 매출로 인식한다. 그러나 다른 업체인 (주)덴티움과 (주)디오는 금융기관으로부터 받은 금액을 대부분 매출로 인식해오고 있다. 이러한 회계처리는 매출과 순이익을 과대인식하게 될 것이다. 업계 경쟁 관계 등의 이유로 오스템임플란트(주)는 동종업체인 (주)덴티움과 (주)디오의 수익인식 회계처리에 문제가 있다고 관계기관에 감리를 요청하였다. 이에 따라 금융감독원은 (주)덴티움을, 한국공인회계사회는 (주)디오에 대한 특별감리를 실시했다. 관계기관의 감리의견은 각 기업이 업계의 관행에 따라 회계처리했다고 판단하고 오스템임플란트(주)가 제기한 수익인식에 관한 문제점은 지적하지 않았다. 두 기관은 모두 본질이 유사한 거래에 대하여 서로 다른 회계처리를 업계의 관행으로 인정한 것이다. 그런데 이와 별도로 관계기관은 감리를 받았던 기업들 모두 반품 회계처리가 적절하게 되지 않아서 수익성과 재무건전성이 과대평가되었음을 지적했다. 이에 대한 감리조치로 오스템임플란트(주)와 (주)덴티움은 경징계를, (주)디오는 중징계를 받았다. 본 연구는 임플란트 제조기업과 이와 유사한 매출구조를 갖는 제약 및 바이오산업의 수익인식 및 반품 회계처리를 이해하는 데 도움을 줄 것으로 판단한다. 그리고 동일한 회계이슈에 대하여 관계기관인 금융감독원과 한국공인회계사회의 감리정책이 서로 다른 문제점도 지적하고 있다. Dental implant manufacturing companies have adopted different accounting practices for the revenue recognition which has substantially same economic substance. The companies make long-term supply contracts with customer hospitals and are paid whole contract amounts in advance by the banks. The customer hospitals pay their bills in installment later to the banks. For revenue recognition, Osstem implant co.(Osstem) records advances from customers when it receives the contract amounts from the banks and recognizes sales revenue when it delivers its implant products to the customers. However, other implant companies, Dentium and Dio, record whole contract amounts as sales revenue at once and do not adjust their amounts for the undelivered products. This accounting method will overstate sales and net income for Dentium and Dio. Osstem asked the national supervisory institutions to do an official audit review for Dentium and Dio because they might manipulate sales and net income. The implant companies have competed to expand market shares and have not had good relationship each other. Osstem, Dentium and Dio became to have special audit reviews by the supervisory institutions. The institutions reported that Dentium and Dio did not violate accounting rules but followed industrial accounting convention. The institutions allowed different accounting methods for the transaction having same substance. Meanwhile, the supervisory institutions pointed out that all three implant companies did not keep proper accounting for the inventory returns and that they overstated profitability and financial condition. The institutions took disciplinary action for all the three companies.

비교가능성이 기업단위의 주가폭락에 미치는 영향

조은혜 ( Eunhye Jo ),문해원 ( Haewon Moon ),최영수 ( Young Soo Choi ) 한국회계학회 2015 회계학연구 Vol.40 No.4

회계정보의 비교가능성이 클수록 기업 고유 정보의 양과 질이 증대되어 악재가 기업내부에 누적될 가능성이 감소한다. 따라서 비교가능성의 증가는 악재의 누적으로 인한 갑작스러운 주가폭락의 가능성을 낮출 수 있다. 이에 따라 본 연구는 회계정보의 비교가능성이 기업단위의 주가폭락을 감소시키는지에 대해 분석하였다. 또한 외국인투자자가 비교가 능성을 향상시키는 역할을 한다는 선행연구(Fang et al. 2015)에 따라 비교가능성이 주가폭락을 감소시키는 효과가 외국인지분율에 따라 차이가 있는지를 살펴보았다. De Franco et al.(2011)과 Francis et al.(2014)의 비교가능성 측정치와 Hutton et al.(2009)의 주가폭락 측정치를 이용하여 2005년부터 2012년까지 유가증권에 상장된 2,317개의 관측치를 대상으로 분석한 결과 비교가능성이 클수록 미래 주가폭락 가능성이 낮았다. 그리고 이러한 관계는 외국인지분율이 높은 기업에서 더 강하게 나타났다. 이를 통해 비교가능성이 기업수준의 주가폭락을 감소시킴으로써 자본시장의 건전성 및 효율성을 증진시키는 기능을 수행함을 알 수 있다. 더불어 외국인지분율이 비교가능성의 효과를 강화시키는 역할을 수행함을 확인하였다. Accounting information plays an important role for the functioning of an efficient capital market(Bushman and Smith 2001; Healy and Palepu 2001; Lambert et al. 2007). The market participants make their economic decisions about a firm using various information sources including financial statements and analysts`` reports. However, despite of making decisions based on the relevant firm information, investors often suffer a terrific loss due to a sudden stock price crash of the firm. This study examines what are the determinants of the radical price crash and whether financial statement comparability impacts on stock price crash risk. The firm-specific stock price crash is a phenomenon that stock price of a firm sharply declines at the point when the accumulated negative firm-specific information crossed a tipping point suddenly comes out to the market in one fell swoop(Hutton et al. 2009). Several recent studies support that firm-specific stock price crash is caused by the internal factors such as CEO overconfidence, opacity of accounting information and aggressive accounting treatment as well as the external factors such as analysts`` optimistic forecasts and opportunistic behaviour of institutional investors (Hutton et al. 2009; Kim and Zhang 2014; Kim, Li and Li 2014; Kim, Wang and Zhang 2014; Callen and Fang 2013; Xu et al. 2013). Hiding firm``s bad news from investors`` view is possible due to information asymmetry between managers and outside investors. According to the agency theory, managers have superior information to outside investors regarding the firm``s current situations and future prospects (Jensen and Meckling 1976), so that managers can disclose their private information strategically. Graham et al.(2005) and Kothari et al.(2009) find that managers have an incentive to delay the disclosure of bad news, with concern that such disclosures can damage their compensation and position. Managers also seem to delay the disclosure of negative firm-specific news with optimistic belief that firm``s financial condition would become better in the near future. Thus, if information asymmetry between managers and outside investors decreases, managers`` strategic behavior to delay their bad news would also decrease. Comparability of accounting information is a qualitative characteristic that enables users of financial statements to identify similarities in and differences between two sets of economic phenomena. Financial statement comparability across firms and time is underscored because it facilitates the efficient allocation of capital by increasing the overall quantity and quality of information available to investors and also by lowering the cost of acquiring information(De Franco et al. 2011; Kang et al. 2013; Choi et al. 2014). The improved quantity and quality of accounting information to outside users then can lead to an decrease in information asymmetry (Diamond and Verrecchia 1991; Kim and Verrecchia 1994; Gow et al. 2011). As a result, comparability of accounting information may restrict manager``s attempt to delay the disclosure of bad news so that firm-level crash risk may also decrease. Prior studies show that foreign investors, particularly foreign institutional investors, play an important role in the improvement of comparability in firms`` financial statements by actively involving in the firms`` financial reporting process(Fang et al. 2015). Foreign investors can affect firms`` operating activity, reporting behaviour and value, by selling shares and/or by using their voting rights to intervene in management. They also can play a direct role in altering firms`` financial reporting practices, due to their independent positions and lack of conflicts of interest. As a result, the comparability of financial statements can be promoted by a market force of foreign institutional investors. We therefore conjecture that the expected negative relationship between comparability and stock price crash risk would be more pronounced by larger foreign institutional ownership. This study uses 2,317 firm-year observations listed on Korea Stock Exchange from 2005 to 2012. The comparability measures are based on De Franco et al.(2011) and Francis et al.(2014), while the stock price crash measure is based on Hutton et al.(2009). Our findings are as follow: First, consistent with our expectations, we establish that comparability is significantly and negatively associated with stock price crash risk. Second, we show that the negative relationship between comparability and crash risk is pronounced for firms with higher foreign ownership. These results are consistent with our expectations that higher comparability mitigates information asymmetry, managers`` incentives to delay the disclosure of bad news, and eventually the likelihood of stock crash. Moreover, foreign ownership seems to play a role as a catalyst in the relationship between comparability and stock price crash risk. The study has several contributions to the body of research on comparability, stock price crash and foreign ownership. First, we adds to the growing body of comparability literature, by showing the importance of comparability in stock markets. Second, to our best knowledge, this is one of few studies that focuses on the determinants of firm-level stock crash risk rather than macro economy-level stock crash risk. Third, we extends foreign ownership research, by examining its catalytic role in the relationship between financial statements and stock markets.

선행공시의 질이 이익공시시점에서의 시장반응과 회계이익의 가치관련성에 미치는 영향

지가영 ( Gayoung Ji ),최영수 ( Young-soo Choi ),문해원 ( Haewon Moon ) 한국회계학회 2016 회계저널 Vol.25 No.1

공시의 질은 그 내용과 시점이 다양하여 측정에 어려움이 있다. 따라서 공시와 관련된 선행연구는 공시일 주변의 주가반응을 검증하는 데에만 집중되어 있을 뿐, 공시 품질의 측정 및 회계정보와의 유기적 관계에 대한 연구는 미미하다. 선행연구에서는 공시의 질을 측정하기 위한 하나의 접근법으로서 재무분석가의 이익예측분산과 예측오차제곱의 평균을 각각 사용해 왔다. 하지만 두 측정치는 공시의 질을 측정함에 있어서 방향성이 상이할 수 있다. 따라서 Zhang(2005)은 재무분석가 이익예측치의 컨센서스(consensus), 정확성(accuracy) 및 개선(improvement)을 동시에 고려하여 보다 정교하고 포괄적인 공시의 질을 측정하고자 하였다. Zhang(2005)은 먼저 정보력이 최대에 이를 것으로 예상되는 기간을 설정하고, 그 기간 동안 이익예측분산과 예측오차제곱의 평균을 결합한 측정치의 변동량으로써 공시의 질을 측정하였다. 이러한 지표는 재무예측치의 다양한 속성을 이용하여 공시의 질을 포괄적으로 측정할 수 있다는 장점이 있다. 본 연구에서는 Zhang(2005)의 방법론을 원용하여 선행공시의 질이 시장의 반응 및 회계이익의 가치관련성에 미치는 영향을 살펴보았다. 분석결과 질이 좋은 공시가 선행될 때, 이익공시시점의 주가변동성이 감소하였고, 회계이익의 가치관련성 역시 감소하는 것으로 나타났다. 이는 선행공시의 질이 높을수록 이익공시일 이전에 이미 많은 정보가 주가에 충분하게 반영되어 있는 상태이므로, 이익공시일 시점의 주가반응을 약화시킨다고 볼 수 있다. 마찬가지로 질이 높은 공시가 선행할 경우 이익공시 시점에서 회계이익이 가지는 가치관련성은 감소한다고 볼 수 있다. 다시 말해 선행공시의 질이 높을수록 자본시장에 유용한 정보를 적시에 전달함으로써 정보불균형을 완화하고 이익공시에 따른 충격(shock)은 그만큼 완화된다고 해석할 수 있다. 선행연구에서 정태적 공시의 영향이 공시일 주변의 주가반응을 통해 단편적으로 검증되었다는 점을 고려했을 때, 본 연구는 선행공시의 질을 측정하는 한편 그러한 공시의 질과 이익공시 사건에 대한 투자자들의 인식 및 반응을 유기적이고 동태적으로 검증하였다는 점에서 의의가 있다. 질이 좋은 공시는 적시에 충분히 주가에 반영됨으로써 이익공시일 이전에 정보불균형을 완화시킨다는 실증분석결과는 공시에 대한 규정제정자들과 공시정보를 이용하는 투자자 및 채권자에게도 시사점을 가진다. It is not an easy task to measure the overall disclosure quality of accounting information, because the contents and the time points of the disclosure are various and complex. As a result, most prior studies about the disclosure of accounting information are only focusing on the market reaction to the information disclosed around the earnings announcement date, and studies about how to measure the disclosure quality and the organic relationship between the preceding disclosure quality and its impact afterwards are little. One approach in prior studies to measure the disclosure quality is to use separately the variance or the mean forecast error squared of analysts’ earnings forecasts. However, two measures may be in the opposite direction in terms of indicating the disclosure quality. Zhang(2005) tries to develop a more precise and comprehensive measure of the disclosure quality by taking into account the consensus, accuracy and improvement of analysts’ earnings forecasts. She, first of all, sets a period that seems to be expected for managers to have the largest proprietary information, and then measures the disclosure quality as the change in the composite of the variance and the mean forecast error squared of analysts’ earnings forecasts. This study examines the effect of the preceding disclosure quality on market reaction to and value relevance of accounting earnings at the earnings announcement date. Our results show that the variability of abnormal returns and the value relevance of accounting earnings at the earnings announcement date decrease when the disclosure of quality information precedes. These results indicate that when the quality information is disclosed largely before the earnings announcement date, it would be reflected in stock price largely and sufficiently at that time so that market reaction at the earnings announcement date becomes weaker. In other words, when the preceding disclosure quality is better, it provides useful information to market participants in a timely manner so that it reduces information asymmetry, and mitigates the shock of the earnings announcement. The analysis of the study adds to the growing body of research on disclosure literature. Compared to previous studies that investigate fragmentally the concurrent effect of accounting information disclosed around the earnings announcement date on the market, we try to connect organically and dynamically the preceding disclosure quality and the future market reaction. Moreover, we adopt a more conservative but composite measure of the disclosure quality in the Korean market. Our results implicate to standard-setters and accounting information users by demonstrating that timely disclosure of quality information mitigates the information asymmetry and the shock at the earnings announcement date.