개인별 임원보수 공시제도에 대한 사회적 인식과 가치 추정

윤용석 ( Yongsuk Yun ),이건 ( Gun Lee ),이한상 ( Han S. Yi ),한승수 ( Soong-soo Han ) 한국회계학회 2016 회계저널 Vol.25 No.1

본 연구는 설문조사를 통해 2013년도 사업연도부터 시행된 개인별 임원 보수 공시제도와 관련한 사회구성원들의 인식을 탐색하고, 조건부 가치측정법(Contingent Valuation Method)을 통해 현재 시행되고 있는 임원 개인별 보수 공시 제도와 보수 공개대상 확대 안에 대해 정보이용자로서의 사회구성원들이 부여하고 있는 가치를 추정한다. 총 388명의 성인을 대상으로 한 설문 결과, 응답자의 상당수가 임원 개인별 보수 공시 제도의 필요성과 유용성에 긍정적인 응답을 보였으나, 현재 제도상의 보수 공개범위가 불충분하다고 응답했다. 또한 보상 정보와 관련하여, 국내 경영자가 성과에 비해 많이 받는 편이지만, 미국의 경영자에 비해서는 성과 대비 낮은 수준의 보상을 받는다고 응답했다. 사회구성원들이 임원의 개인별 보수 정보 공시 제도에 부여하고 있는 경제적 가치를 추정하기 위해 조건부 가치측정법 중 이중양분선택법을 이용하여 지불의사를 유도한 결과, 임원의 개인별 보수 정보 공시 제도에 대한 1인당 연간 지불의사금액(Willingness To Pay)은 6,637원으로 추정되어, 정보를 제공받는 이용자의 입장으로서의 사회구성원들이 임원의 개인별 보수 공시 제도에 대해 상당한 가치를 부여하고 있는 것으로 나타났다. 또한, 보수 공개대상 확대 개정안에 대해서는 1인당 연간 6,501원의 지불의사금액이 추정되었는데, 이는 사회구성원들이 공개대상 확대 안에 대해 현재의 보수 공개 제도와 유사한 수준의 가치를 부여하고 있음을 나타내며 이용자 입장에서 현재 공개되지 않은 미등기 임원의 보수 정보 역시 중요한 정보로 인식하고 있음을 의미한다. 본 연구는 수요측면의 정보이용자의 입장에서 사회구성원들의 임원 보수에 대한 사회적 인식을 조사함으로써 임원 보수와 관련된 기존의 연구를 확장한다. 또한, 현재 시행중인 개별임원보수 공시 제도에 대한 경제적 가치를 추정함으로써 사회구성원들이 인식하는 공시제도의 중요성에 대한 직접적인 근거를 제공하고, 보수 정보 공개 범위 확대 안의 가치 또한 추정, 비교함으로써 현재 진행되고 있는 논의들에 대한 시사점을 제공한다. The purpose of this study is to investigate public perceptions of individual executives’ annual pay information disclosed by new regulations, to estimate the economic value of the disclosed pay information through individuals’ willingness to pay (WTP), and to estimate the value of additional pay information caused by extending the range of disclosure. We examine these issues using the contingent valuation methods (CVM) from survey response data. Since the 2013 amendment of the financial investment services and capital market act, Korean listed firms should have begun to disclose extended information about executive compensation, including individual executives’ annual pay information, to the public. This specific pay information regarding board members should be disclosed if the company had paid their executives more than 500 million won per person. According to this new regulation, a lively related discussion has been achieved; pros and cons, usefulness of this new disclosed information, limitations, and an improvement plan for this new regulation. Although this disclosure has attracted large attention from mass media and the public, there is little evidence as to how members of society perceive the newly disclosed CEO pay information in either a positive or negative way, how the public values this information as useful. We attempt to analyze the public’s perceptions of the individual executives’ annual pay information disclosed by the new regulation and assess the awareness of society about the executive pay disclosure using survey responses from 388 adults who are at least 20 years of age. In the second part of this paper, we investigate the economic value of the newly disclosed information about executives by estimating individuals’ willingness to pay (WTP) for the compensation information, using a contingent valuation methods (CVM). We find that 83 percent of respondents agree with the need for new information about executive compensation, but 66 percent of them responded that current disclosure rules about executive compensation are not enough and that further disclosure is needed. This result is consistent with the concerns about the regulation that some executives could avoid providing their payment information to the public by changing their condition from registered to unregistered. In the results related to the pros and cons of the new disclosure, respondents select enhancing business transparency (62.9%), strengthening supervision of the management (52.6%), strengthening links between pay and performance (38.4%) and meeting the right to know (26.5%) as positive aspects. As for negative aspects, respondents select promoting public opinion in negative way (36.9%), manager’s evasion of duties (36.1%), barrier for establishing professional CEO system (28.4%), and promoting disharmony in the firm (25.0%). We also find that members of society perceive that Korean executives receive larger compensation compared to their performance in general, however, not large compared to the amount that executives in the U.S. are paid. Second, we investigate how the public values the rule and information using contingent valuation methods (CVM) by estimating willingness to pay (WTP) for the compensation information in current (Part A) and for extending the disclosure target range (Part B). The results suggest that a median value of estimated WTP is 6,637 Korean won for Part A and 6,501 for Part B, respectively. These estimated WTPs imply that the public regards compensation information as valuable, and they perceive the unreleased pay information of the non-registered executives’ to be as important as the current disclosed information. Finally, we examine the difference of estimated WTP among the groups by respondents’ characteristics. The results suggest that a group having high values on the usefulness of the individual executive pay disclosure, having high preference degree for the CEO and non-investors reveals more willingness to pay for the pay disclosure information and extending the target range of the rule. Our study contributes to the literature on executive compensation by providing evidence that compensation information is useful and valuable in a perspective of extensive information users such as the public. We also propose an economic value of those information by estimating WTP for compensation information.

우리나라의 경영자 보수 수준은 과한가? 과하지 않은가? 새로운 공시로부터의 증거

윤용석(Yongsuk Yun),이건(Gun Lee),이한상(Han S. Yi),한승수(Soong-Soo Han) 한국관리회계학회 2015 관리회계연구 Vol.15 No.2

본 연구는 2013년 5억 이상의 개별 등기임원 보수 공시를 통해 첫째, 우리나라의 경영자 보수 수준이 과다한가, 둘째, 해당 제도의 변화가 자본시장이 경영자의 보수가 성과에 연동되는 것을 유효하게 감시할 수 있도록 하는 유용한 장치로 기능하는가 아니면 기업의 정치적 부담을 늘려 최적화되지 못한 경영자 보수구조의 변화를 가져오는가에 대해 검증하였다. 첫 번째 연구 질문과 관련하여, 자산, 매출, 순이익률로 성향 점수 매칭한 미국기업에 대해 감사보수로 경영자보수를 나눈 비율을 비교한 결과, 우리나라의 경영자는 미국의 경영자에 비해 감사인보다 높은 보수를 받고 있음이 관측되었다. 또한, 2013년에 성과-보상 민감도가 감소하는 것이 관측되었고, 이 저하현상은 2013년도에 경영자보수를 개별 공시한 그룹에서 두드러지게 나타나, 사전적으로 공시에 따른 정치적 부담이 큰 그룹에 상대적으로 영향을 더 미친 것으로 해석할 수 있다. 우리는 이 논문을 통해 전술한 두 가지 논란을 관통하는 실증적 질문 두개에 대해 증거를 제시하였고, 이 증거들이 경영 투명성과 관련한 사회적 공론과 민주적 논쟁에 유용한 정보를 제공할 것으로 기대한다. Using newly available individual CEO pay data from initial disclosures for the fiscal year of 2013, we investigate 1) whether Korean corporate executives are over-paid or under-paid, 2) whether new disclosure regulation has a positive effect on pay-for-performance sensitivity (PPS) or not. In order to address the first research question, we construct a matched sample of U.S. firms that are similar in size, revenue and return on assets (ROA) with those in Korea, and compare corporate executive compensation-to-audit fee multiples between two countries. Empirical results show that Korean firms on average have significantly higher multiples than matched U.S. firms, which suggests that Korean CEO’s are in fact over-paid. Second, we find that Korean firms’ PPS is lower in 2013 than in 2012, especially for those firms that disclosed individual executives’ compensation. Overall, those results suggest that the new regulation may impose more political costs on those firms that are subject to the new disclosure regulation and the compensation systems of those firms are not very efficient. We expect the evidence of this paper will lead to more discussions concerning the transparency of corporate disclosure and the efficiency of compensation contracts in Korea.

검토논문 : 감사품질의 결정요인과 경제적 효과에 대한 비판적 검토

권수영 ( Soo Young Kwon ),이한상 ( Han S Yi ),최종학 ( Jong Hag Choi ) 한국회계학회 2013 회계학연구 Vol.38 No.2

자본시장에서 한정된 경제적 자원이 효과적이고 효율적으로 배분되기 위해서는 회계정보의 신뢰성과 투명성, 그리고 이를 뒷받침하는 효과적인 감사와 높은 감사품질이 필수적이다. 따라서 감사품질은 회계정보의 제공자 및 이용자, 감사인, 규제당국 등의 주요한 관심주제이다. 본 연구는 학계와 업계 그리고 규제당국에서 주안점을 두고 있는 감사품질에 대한 학술적 연구를 체계적으로 소개하고, 실무와 규제당국에서 추진하는 정책을 살펴 그 연결고리를 견고하게 하고자 한다. 본 논문은 문헌과 자료를 이용한 실증연구들 중 감사품질을 다룬 논문들을 다음의 과정에 따라 비판적으로 검토한다. 우선, 감사품질을 정의하고 감사품질의 대용치를 감사인 특성과 투입변수 및 감사결과로 나누어 살펴본 후, 감사품질 관련 지표에 대하여 소개한다. 이어서 Francis(2011)의 분석수준 구분에 기초하여, 개별 회계사, 감사 사무실, 회계법인, 감사산업, 그리고 국가 간 분석수준으로 나누어 감사품질을 논의하고 있는 여러 연구들의 결과를 살펴본다. 또한 비감사보수, 피감회사의 경제적 중요성, 계속감사기간, 피감회사와의 인적 유대관계 등 감사인의 경제적 유인이 감사품질에 영향을 미치는 요인을 검토하며 감사품질 연구의 현황과 한계를 파악한다. 그리고 감사의 결과물이 자본시장에서 정보이용자들의 의사결정에 미치는 영향을 살펴본다. 마지막으로 현재 세계적으로 규제기관의 관심 대상이 되고 있는 감사품질 제고에 관한 현안을 이해함으로써, 규제기관들이 학술연구를 통해 무엇을 배울 수 있는가를 살펴본다. Reliability and transparency of accounting information accompanied by effective and high quality auditing are essential for capital markets to efficiently allocate limited economic resources. Accordingly, audit quality is of great concern to information users, auditors as well as regulators, among others. Making a link between current practice and expected regulatory developments clear, this survey paper provides an overview of academic auditing research that is germane to academics, practitioners and regulators. In particular, this paper focuses on archival empirical auditing research and reviews relevant literature as follows. First, this paper explores definitions of audit quality and reviews various proxies of audit quality by auditor characteristics, audit inputs, and audit outcomes. Second, following the analysis units in Francis (2011), the paper surveys main findings of audit research from studies of individual auditors, audit offices, audit firms, audit industries, and different jurisdictions. In addition, the paper critically reviews the effect of potential economic incentives of auditors on audit quality by looking at research on non-audit fees, auditor tenure, and social ties between auditors and management. Third, the paper also overviews papers that document the effects of audit outcomes on decision makings of information users of capital markets. Finally, the paper introduces ongoing global attempts of regulators to improve audit quality and points out some lessons from academic research for regulators.

대규모 기업 집단 소속 여부가 임원의 개인별 보수 공시에 미치는 영향

윤용석(YongSuk Yun),이건(Gun Lee),이한상(Han S. Yi),한승수(Soong-Soo Han) 한국경영학회 2015 經營學硏究 Vol.44 No.4

After the Financial Supervisory Service (FSS)’s amendment of the capital market act of 2013, Korean listed firms are required to disclose their executives’ pay information including executives’ pay amount and grounds for their pay in annual reports if executives receive compensation more than 500 million won a year. We examine the executive pay disclosure practices of firms affiliated with large business group (hereafter chaebol firms). Specifically, we investigate whether chaebol firms are more likely to disclose the executive compensation information, whether they disclose more detailed information, and whether the way chaebol firms time the disclosure differs from non-chaebol firms. We also investigate how board independence affects those disclosure practices of chaebol firms. Our results are as follow. First, we find that chaebol firms are more likely to disclose executives’ pay disclosure, and they provide more specific information on executives’ pay. On the other hand, chaebol firms strategically time the disclosure by delaying the disclosure toward the due date of annual report submission. Those results suggest that chaebol firms have an incentive to reduce firms’ political costs associated with their executive pay disclosure not by avoiding the disclosure and hiding the details of pay information, but by choosing the dates that such disclosures are clustered to dilute the public attention. Second, we find that board independence, measured by the ratio of outside directors to total directors, is more likely to inhibit chaebol firms’ opportunistic pay disclosure. Specifically, chaebol firms with higher board independence are more likely to disclose individual pay disclosure, to provide more detailed pay information, and are less likely to opportunistically time the annual report submission. Those results suggest that independent board plays as a monitoring role in disclosing their executive pay information because firms with the independent board are likely to be more transparent in disclosing executive pay information, compared to chaebol firms with lower board independence. Our study extends the prior literature on executive compensation and disclosure by providing evidence that chaebol firms’ pay disclosure behavior is different from non-chaebol firms with respect to the timing and the level of details after the recent changes of executive pay disclosure requirements. We also provide practical implications for policy makers that they should provide more detailed guidelines on the contents of pay disclosure because the level of disclosure would be influenced by corporate governance such as board independence. Without detailed guidelines, we cannot guarantee the successful implementation of new pay disclosure regulation.