국내 펀드투자자들은 하방 위험(downside risk)에 민감하게 반응하는가?

백강(Kang Baek) 한국FP학회 2016 Financial Planning Review Vol.9 No.2

펀드투자자들이 금융상품 선택 시 ‘원금손실에 대한 우려(69.2%)’를 가장 중요하게 생각한다는 것은, 투자의사결정이 하방 위험(downside risk)에 민감하게 반응할 수 있음을 의미한다고 해석할 수 있다. 이에 본 연구는 국내 주식형 펀드투자자들을 위험유형별 크기에 따라 분류하고, 이들의 투자의사결정이 하방 위험에도 민감하게 반응하는지 펀드현금흐름을 통해 실증 분석하였다. 분석 결과, (1) 하방 위험에 크게 노출된 펀드투자자들은 총 위험, 체계적 위험, 상방 위험에 크게 노출된 펀드투자자와 달리, 위험을 투자의사결정에 적극적으로 반영하였다. 또한, (2) 펀드투자자들은 위험조정성과(risk-adjusted performance)로 펀드 운용성과를 측정한 경우에 음(-)의 운용성과에 민감하게 반응하였고, (3) 위험조정성과 중에서도 하방 위험이 반영된 지표(소르티노지수)에 더욱 민감하게 반응하는 것을 확인하였다. 본 연구는 펀드투자자들이 하방 위험에 더욱 민감하게 반응하고 있음을 실증적으로 확인함으로써 관련 정보를 적절하게 제공하고 있는지에 대한 문제제기를 함과 동시에, 원금보존능력 지표 개선을 위한 실증적인 토대를 마련했다는 점에서 의미가 있다. Since the purchasing decision of fund investors is dependent on loss of principal, investment decision-making can be conditioned by the downside risks. This study decomposes the variance of equity funds" rate of returns into five subcategories; (1) the total risk, (2) systematic risks, (3) unsystematic risks, (4) upside risks, and (5) downside risks. Downside risks are analyzed in relation to investment decision-making through fund flows. Three results can be observed; (1) those fund investors who are highly exposed to downside risks take volatility factors into account more actively in their investment decision-making process. (2) fund investors respond to negative risk-adjusted performance, rather than to simple or abnormal measures. (3) fund investors react more actively to the risk-adjusted performance (Sortino ratio), which better reflects the downside risks. This study contributes to the analysis of the investment decision-making process from a downside risk perspective for the first time.

연기금 대체투자 수단으로서 선박금융의 활용방안에 대한 연구

백강(Kang Baek),박영석(Young-Seog Park) 한국무역연구원 2016 무역연구 Vol.12 No.2

As the scale of pension funds rapidly increases, active discussions on alternative investment have emerged. This study analyzes the necessity of investment expansion of ship finance in alternative investment portfolios, through comparing risk-return relationships among traditional assets(e.g., stocks and bonds), ship investment companies(SIC), and real estate investment trusts(REITs). Moreover, we consider how to expand ship finance investment for pension funds with the cooperation of public ship finance companies. The results demonstrate that SIC record better risk-return characteristics compared to the KOSPI and real estate investment trusts(REITs). Therefore, it is necessary for pension funds to increase the proportion of ship finance as an alternative investment asset. This study contributes to the literature in terms of suggesting to pension funds to discover new alternative investment vehicles by considering diversification effects and improving returns. Lastly, the study provides implications for satisfying the needs of pension funds and those of the shipping industry simultaneously

위험유형에 따른 펀드 투자의사결정 변화에 관한 연구

백강(Kang Baek),이승민(Seungmin Lee),한기호(Kiho Han),최운열(Woonyoul Choi) 한국FP학회 2015 Financial Planning Review Vol.8 No.3

본 연구는 국내 주식형 펀드 수익률의 변동성을 (1) 총 위험(total risk), (2) 체계적 위험(systematic risk), (3) 비체계적 위험(unsystematic risk), (4) 상방 위험(upside risk), (5) 하방 위험(downside risk)으로 분해하고, 이에 따른 투자의사결정 변화를 펀드 현금흐름을 통해 분석하였다. 이를 통해 투자의사결정에 있어 전통적으로 분석해오던 펀드 현금흐름-운용성과 관계(flow-performance relationship)와 더불어, 위험(risk)이라는 요인을 추가로 고려할 필요가 있음을 확인하였다. 분석 결과, (1) 펀드 현금흐름-운용성과 관계에 미치는 위험의 조절효과(moderating effect)가 위험유형에 따라 다르게 나타났고, (2) 펀드 현금흐름-운용성과의 비대칭성(asymmetry)도 위험유형에 따라 다른 패턴을 보임을 확인하였다. 본 연구는 국내 주식형 펀드를 대상으로 위험유형별 현금흐름 변화를 처음으로 실증 분석함으로써, 학술적․실무적으로 새로운 시사점을 제공한 점에서 의미가 있다고 할 수 있다. This study decomposed the variance of equity funds" rate of returns into five subcategories; (1) Total risk, (2) Systematic risk, (3) Unsystematic risk, (4) Upside risk, and (5) downside risk. Each subcategory was analyzed in relation to investment decision-making via fund"s cash flow. Since the satisfaction of fund investors depends on whether or not to lose one"s principal, investment decision-making is subject to the different types of risk. Two results have been drawn; (1) the fund-performance relationship is affected by the moderating effect from different types of risk. (2) the fund-performance relationship is asymmetric, which can be patterned differently based on the levels of each type of risk. This study contributes to the body of literature by analyzing the fund-performance relationship according to the different types of risk.

여신부문별 부실채권비율의 결정요인에 관한 연구

백강(Kang Baek),이인혜(In-Hye Lee),박영석(Young-Seog Park) 한국무역연구원 2017 무역연구 Vol.13 No.3

The non-performing loan ratio of small and medium-sized enterprises is expected to be more sensitive to changes in domestic and foreign financial conditions than the one of large companies, however there is a lack of related research. Therefore this study analyzed the difference in determinants of non-performing loan ratios by credit categories based on the Louzis, Vouldis and Metaxas (2012). The analysis demonstrated that the non-performing loan ratio of domestic financial institutions is in negative relation to the real GDP growth rate, stock price index and foreign debt, in positive relation to the real estate interest rate, unemployment and exchange rate. In analyzing with the bank-specific variables, it founds that the non-performing loan ratio is positively related with the profitability of the financial institutions, negatively related with the cost efficiency and equity ratio. According to results by the credit categories, the non-performing loan ratio of small businesses is more responsive to macroeconomic variables and bank-specific variables as we expected.

서비스 수요자로서 중소기업의 핀테크 활용방안 연구

백강(Kang Baek),오동석(Dong-Seok Oh) 한국무역연구원 2017 무역연구 Vol.13 No.4

The revitalization of the Fintech industry is an important research topic that has recently attracted the attention of researchers. However, one way for consumers to use Fintech service has received relatively little attention from researchers in general in comparison with suppliers. It is an important issue for SMEs facing a poor management environment in areas such as funding, manpower, and sales channels. as these SMEs would be able to secure a new growth engine through the Fintech platform. Through the Fintech platform, SMEs and micro-SMEs can benefit in terms of financial aspects such as via settlement (electronic money), remittance abroad, hedging, financing (loan and capital) and securitization of accounts receivable. In terms of marketing aspects, it is expected that competitiveness from utilizing O2O (online to offline) and overseas reverse direct-purchase will be boosted. However, it is difficult to propagate its usage due to the lack of consumers awareness of Fintech and the economic burden of building infrastructure. Thus, in this study, we propose practical ways for activating FinTech on the consumer side namely, to build a network to share information between suppliers and consumers, provide educational programs and consulting for FinTech consumer, to generate funding for Fintech start-ups that improves the competitive edge of SMEs and support the cost of building Fintech infrastructure.

펀드 판매보수 담합징후와 경쟁촉진 정책효과에 대한 실증연구

백강(Kang Baek),박영석(Young S. Park),박성호(Seong Ho Park) 한국증권학회 2013 한국증권학회지 Vol.42 No.1

본 연구는 국내 펀드판매사들의 과도한 판매보수 수취 행태가 과점적 판매채널 구조에 기인하는 것으로 보고, 금융당국의 경쟁촉진 정책이 이들의 암묵적 판매보수 담합(price fixing)을 약화시키는 데 유효하였는지를 실증 분석하였다. 이는 개별 펀드 수준에서 판매보수가 운용성과에 미치는 영향을 분석한 기존 연구들과 달리, 펀드판매사의 관점에서 「펀드 판매시장 선진화」정책의 효과를 분석함으로써 투자자보호의 실효성을 높이기 위해 적정한 규제가 필요함을 보인 것에서 의미를 찾을 수 있다. 분석 결과, 판매사 간 경쟁촉진 정책 시행 이후 1) 판매사별 보수의 분산이 커지고, 2) 펀드 판매사의 시장점유율 분산이 증가하였으며, 3) 신규자금유입률(수요)과 판매사보수(가격) 사이에 (-)관계가 강화되고, 4) 대형 펀드판매사와 중소형 펀드판매사의 판매사보수 차이가 감소한 것을 확인하였다. 이는 금융당국의 경쟁촉진 정책이 은행과 대형 증권사들을 암묵적 판매보수 담합에서 이탈하도록 유도하여 펀드투자자의 후생 감소가 부분적으로 개선된 것이라고 해석될 수 있다. 그러나 펀드 판매보수가 새로운 균형에서 다시 가격경직성(price rigidity)이 나타나는 것으로 보아, 앞으로도 다양한 경쟁촉진 정책이 지속적으로 시행되어야 할 필요가 있다고 하겠다. This study analyzes the effectiveness of competition-enhancing policies to erode the tacit price collusion among oligopolistic fund distributors in the Korean market. According to our empirical results, the variance of fund distribution fees and market shares were lower during the conspiracy period than during the more competitive period. Also, after enforcing competition-enhancing policies, the negative relationship between price and demand strengthened and the fund distribution fee differentials by sales decreased. This implies that investors` welfare was partially improved as competition-enhancing policies lead the fund distributors to cheat on collusion. However, in view of the result that price rigidity recently reemerged, we propose that a range of lasting antitrust policies should be implemented in the Korean fund market.

ESG 영역별 평가등급이 중국 상장기업 가치에 미치는 영향

동맹(Dong Meng),백강(Kang Baek) 강원대학교 경영경제연구소 2022 Asia-Pacific Journal of Business Vol.13 No.1

Purpose - ESG(Environmental, Social and Governance) rating is an indicator to predict the sustainable development and long-term value creation of enterprises, which is becoming more and more important. This study divided the ESG rating into each sector(E, S and G) to identify which ESG elements are effective in enhancing enterprise value according to the characteristics of the enterprise, which is different from previous studies. Design/methodology/approach - In this study, Bloomberg ESG Disclosure Score was used to empirically analyze the relationship between ESG ratings and corporate value by taking the listed companies of China’s Shanghai Composite Index from 2017 to 2020 as the object. Findings - First, the relationship between ESG ratings and enterprise value shows a statistically significant positive correlation, which supports the results of previous studies. Second, the analysis results from the classification of ownership structure of enterprises (state-owned enterprises and non-state-owned enterprises) show that compared with state-owned enterprises, the ESG ratings of non-state-owned enterprises is more closely related to enterprise value. Third, the analysis of various industries (manufacturing and non-manufacturing) shows that compared with manufacturing, ESG scores of non-manufacturing has a more positive effect on enterprise value. Lastly, the analysis by industry type (heavy-contaminated companies, non-contaminated companies) confirmed that ESG scores of non-contaminated companies has a positive effect on corporate value than heavy-contaminated companies. Research implications or Originality - This study classified ESG evaluation grades(E, S and G) for listed companies in China and analyzed in detail how they affect corporate value according to corporate characteristics, drawing implications for what ESG indicators should be focused on to increase corporate value.

CEO 보상과 기업의 사회적 책임

강윤식 ( Yun-sik Kang ),이재현 ( Jaehyun Lee ),백강 ( Kang Baek ) 한국재무관리학회 2018 財務管理硏究 Vol.35 No.3

본 연구는 최고경영자(CEO)의 보상과 기업의 사회적 책임(CSR) 활동 간의 관계를 실증적으로 분석한다. 본 연구의 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째 CSR과 CEO 보상 간의 관계는 통계적으로 유의한 양의 상관관계를 보여 CSR 활동 수준이 높을수록 CEO 보상 수준이 높은 것으로 나타났다. 둘째 근로자, 협력사 및 경쟁사, 소비자, 지역사회와 같이 사회책임경영 부문을 보다 세분화하여 분석한 결과 CSR과 CEO 보상 간의 통계적으로 유의한 양의 상관관계는 근로자 영역에서만 나타났다. 셋째 이사회 효율성의 수준이 높은 표본 기업의 경우 CSR과 CEO 보상 간의 관계가 통계적으로 유의한 양의 상관관계를 보인 반면, 이사회 효율성의 수준이 낮은 표본 기업의 경우 CSR 활동 수준은 CEO보상과 관련이 없는 것으로 나타났다. 넷째 CEO가 최대주주 일가가 아닌 전문경영인 표본 기업군의 경우 CSR 활동 수준이 높을수록 CEO 보상 수준이 높은 것으로 나타났지만, CEO가 최대주주 일가인표본 기업의 경우 CSR 활동 수준은 CEO 보상과 관련이 없는 것으로 나타났다. 다섯째 이사회 효율성 수준의 고저와 CEO의 최대주주 일가 여부를 동시에 고려하여 분석한 결과에서는 이사회 효율성의 수준이 높고 CEO가 전문경영인인 경우에서만 CSR 활동 수준이 높을수록 CEO 보상이 높은 것으로 나타났다. This study empirically analyzes the relationship between CEO compensation and corporate social responsibility (CSR) activities. The empirical results of this study are as follows. First, the relationship between CSR and CEO compensation shows a statistically significant positive correlation, indicating that the higher the CSR activity level, the higher the CEO compensation level. Second, as a result of more sophisticated analyzes of CSR, such as workers, cooperative companies and competitors, consumers, and local communities, a statistically significant positive correlation between CSR and CEO compensation appeared only in the workers’ area. Third, in the case of sample firms with high level of board efficiency, the relationship between CSR and CEO compensation shows a statistically significant positive correlation. On the other hand, in the case of sample firms with low level of board efficiency, CSR activity level is not related to CEO compensation. Fourth, in the case of a sample firms with a CEO as professional manager, the relationship between CSR and CEO compensation shows a statistically significant positive correlation, while in the case of a sample firms with a CEO as the largest shareholders or their families, the level of CSR activity is not related to CEO compensation. Fifth, according to the result of a simultaneous analysis of the board efficiency level and whether the CEO is the largest shareholders or their families, only when the efficiency of the board is high and the CEO is a professional manager, the higher the level of CSR activity, the higher the CEO compensation.

대,중소기업 양극화 해소의 새로운 패러다임

박영석(Young S Patk),백강(Kang Baek),박성호(Seong Ho Park) 한국경영학회 2013 Korea Business Review Vol.17 No.2

본 논문은 고용창출 기여도를 고려한 임팩트 투자(Impact Investments)개념을 중소기업 정책금융에 도입함으로써, 국내 대·중소기업간 양극화 해소의 새로운 패러다임을 제안한다. 최근 대·중소기업간 양극화 심화에 따른 논의가 활발하게 진행되었으나, 기업간 성과 배분에 집중한 나머지 중소기업의 경쟁력 강화를 토대로 균형을 맞추려는 노력은 상대적으로 미홉했던 것으로 판단된다. 특히 중소기업의 금융 접근성 문제가 투자여럭 감소와 만성적인 인력난을 가중시켜 대·중소기업간 양극화를 더욱 심화시킴에도 불구하고, 수익성과 더불어 사회적 기여도를 반영하여 중소기업금융의 시장실패를 극복하려는 시도는 찾아보기 쉽지 않다. 이에 본 논문에서는 고용창출을 가장 중요한 의사결정 변수로 고려하는 중소기업 정책금융을 도입함으로써, 대·중소기업의 양극화를 완화할 수 있는 방안을 제안하고자 한다. 구체적인 실천방안으로는 우선 미국 중소기업 청의 SBIC(Small Business Investment Company)를 벤치마킹하여 고용창출을 고려한 민간금융투자자에 대해 정책금융 레버리지(Leverage)를 지원함으로써 1차적으로 중소기업 대출시장의 투자수익성을 제고하고, 점차 고용창 출권에 대한 할당제도와 거래시스템을 구축하여 중소기업의 금융접근성 문제를 시장경제의 영역에서 개선하도록 유 도한다. 이를 퉁해 민간이 주도하는 고용칭출 투자 메커니즘이 구축되면 중소기입은 우수인력 유입과 두사여릭 확대로 경쟁력을 강화함으로써 대·중소기업간 양극화 문제를 개선하는 선순환 구조가 형성되고, 정부 또한 중소기업의 정책금융 의존도를 낮춰 재정지출 부담을 완화할 수 있을 것으로 기대된다. This study proposes a new paradigm for reducing polarization between big and small businesses through the impact investments for creating employment to the policy lending programs. Although a crucial issue for SMEs is access to finance and this leads to the serious polarization between large and small-size companies, the effort to adjust the balance using financial support to SMEs has been insufficient. As the first step to the implementation, we need to increase the investment earning rate by adopting the SBIC (Small business Investment Company) program of U.S. SBA as benchmark. And next, the financing problem of SMEs should be improved by constructing a quota system for employment creation rights and its public trading system. This environment is expected to help enhance their competitiveness fundamentally and also decrease the dependency on the policy loans.

세제혜택 펀드를 이용한 교차보조 행위는 존재하는가?

박영석(Young Seog Park),백강(Kang Baek) 한국FP학회 2018 Financial Planning Review Vol.11 No.4

여러 펀드를 동시에 운용하는 자산운용사는 펀드 간 교차보조(cross subsidization) 행위를 통해 수익률을 왜곡시킬 가능성이 존재한다. 특히 세제혜택 펀드(연금저축, 장기주택마련, 퇴직연금)는 운용성과에 대한 투자자들의 민감도가 낮고 상품 간 이동이 어렵기 때문에 교차보조에 이용될 확률이 높다. 이렇게 자산운용사의 교차보조 행위가 운용성과에 부정적으로 작용하고 간접투자시장 활성화를 제한하고 있음에도 불구하고, 관련 연구는 아직까지 매우 부족하다. 이에 본 연구는 국내 주식형 펀드를 대상으로 동일 자산운용사 내의 세제혜택 펀드와 비세제혜택 펀드 사이에 (1) 교차보조 행위가 발생하는지, (2) 유의한 운용성과의 차이가 발생하는지, 그리고 (3) 교차보조 행위가 강하게 발생하는 시기가 존재하는지를 실증 분석하였다. 분석 결과, 세제혜택 펀드 중 연금저축펀드의 운용성과가 동일 자산운용사 내의 비세제혜택 펀드에 비해 유의하게 낮고 이러한 성과 차이가 특정 시점(3분기 말)에 강하게 발생함을 확인하였다. 본 연구는 자산운용사의 교차보조 행위를 실증 분석함으로써 일임자산평가의 당위성을 강조하고, 세제혜택 펀드를 이용한 구체적인 교차보조 행위 경로를 처음으로 밝힌 것에 의의가 있다고 하겠다. 추후 자산운용사의 인센티브 구조나 모니터링 체계 정보가 추가된다면 교차보조 발생 이유에 대해 더욱 세밀한 분석이 가능할 것으로 기대된다. Asset management companies that operate multiple funds at the same time have the potential to distort profitability through cross subsidization of funds. In particular, tax exempt funds (personal pension, pension savings, house purchasing, and retirement) are more likely to be used for cross subsidization because investors" sensitivity to operability is low and goods movements are difficult. Although the cross subsidization of asset management companies negatively affects the performance and limits the growth of the indirect investment market, the related research is still insufficient. The purpose of this study is to investigate whether there are (1) cross subsidizing activities, (2) significant differences in fund performance, and (3) strong cross subsidy behavior between tax exempt funds and the others. And whether there is a period of occurrence. As a result, we found that the performance of the pension savings (including private pension) fund among the taxable benefit funds is significantly lower than that of the non - taxable benefit fund in the same asset management company. This study emphasizes the necessity of asset valuation by empirically analyzing cross subsidization of asset management companies and it is meaningful that it is the first time to disclose specific cross subsidy action path using tax exempt fund.