영업현금흐름의 변동성이 이익의 질에 미치는 영향

오태겸(Taekyum Oh),노희천(Heechun Roh) 전북대학교 산업경제연구소 2014 아태경상저널 Vol.6 No.3

당기순이익은 영업현금흐름과 총발생액의 합으로 되어있으므로 영업현금흐름의 변동성은 당기순이익에 영향을 미칠 수밖에 없는 구조이다. 따라서 본 연구에서는 영업현금흐름의 변동성, 영업현금흐름의 값과 매출액의 변동성, 영업외수익의 변동성이 이익의 질에 미치는 영향을 분석해보고자 한다. 일반적으로 영업현금흐름이 악화되면 기업은 이익조정을 통하여 당기순이익을 증가시키려고 하는 경향이 있으며, 매출액은 회사의 영업전반과 현금흐름, 재무상태 등에 결정적인 영향을 미치므로 이러한 변동성들이 이익의 질에 어느 정도의 영향을 미치고 있는지를 보고자 한다. 본 연구의 실증분석 결과는 첫째, 영업현금흐름의 변동성과 매출액의 변동성, 영업외수익의 변동성이 커지면 이익의 지속성, 이익반응계수, 유동발생액의 질로 측정한 이익의 질은 나빠졌다. 그리고 영업 현금흐름의 크기가 음수인 경우에도 역시 이익의 질은 나빠졌다. 특히 영업현금흐름의 변동성이 커질 경우, 기업들이 가장 이익조정을 많이 하는 것을 알 수가 있었다. 둘째, 영업현금흐름의 변동성과 매출액의 변동성, 영업현금흐름의 값의 크기, 영업외수익의 변동성 중 이익의 질에 가장 큰 영향을 미치는 것은 영업현금흐름의 변동성이었다. 하지만 영업현금흐름의 크기가 양수인지 음수인지에 따른 영향력도 영업현금흐름의 변동성에 버금가는 영향력을 미치고 있었다. 본 연구의 공헌점은 첫째, 본 연구는 영업현금흐름의 변동성이 이익의 질에 음의 영향을 미침을 보여줌으로써 선행연구에서의 영업현금흐름의 변동성과 기업 가치와의 음의 관련성의 원인을 규명해 보았다. 둘째, 본 연구는 이익의 질이 본 연구에서 검증한 요소들에 어떻게 영향을 받는지를 보여주고, 어떤 요소가 이익의 질에 더 큰 영향을 미치고 있는지를 보여줌으로써 이익의 질을 높이기 위해서 기업들이 취하여야 할 회계정책이나 의사결정의 방향을 제시하였다는 점이다. 셋째, 기존의 이익의 질에 대한 측정치인 재량적 발생액 등을 대체할 가능성이 있는 회계적 변수들을 모색하는 시도를 하였다는 점이다. 따라서 이익의 질에 큰 영향을 미치고 있는 영업현금흐름의 변동성을 이익의 질의 대용치로 사용할 수 있는 가능성을 보여주었다. We studied the effect of the volatilities of Operating Cash flow, Sales, non operating incomes, and the amount of Operating Cash flow on the Earning’s Quality. Because income is composed of Operating Cash flow and Accruals, so Operating Cash flow directly effects on the income. Usually if Operating Cash flow decrease, the firm tries to maintain income, and the volatilities of sales gives overall effect on the firm, so we studied how much do these factors affect the Earning’s Quality. The main empirical results of this study are as follows. First, the volatilities of Operating Cash flow, Sales, non operating incomes effected on the Earning’s Quality negatively, and if the amount of Operating Cash flow is negative, it affected on the Earning’s Quality negatively. Especially the volatilities of Operating Cash flow became larger, the firm made the largest income manipulation. Second, among the volatilities of Operating Cash flow, Sales, non operating incomes, and the amount of Operating Cash flow, the volatilities of Operating Cash flow had the biggest effect on the Earning’s Quality. But the amount of Operating Cash flow had the similar effect on the Earning’s Quality as the volatilities of Operating Cash flow. The contributions of this study are as follows. First, the study made clear the reason for the negative relations between the volatilities of Operating Cash flow and the firm value by showing the negative effect of the volatilities of Operating Cash flow on the Earning’s Quality . Second, this study shows how much the Earning’s Quality is effected by the factors we studied. So it will give suggestions to the firm the way to enhance the Earning’s Quality for increasing firm value by setting accounting policy. Third, the study shows the possibility to use the volatilities of Operating Cash flow as a measure of the Earning’s Quality. As the measure of the Earning’s Quality, the factors we studied may substitute the discretionary accruals.

납세순응 제고를 위한 납세환경 개선방안에 대한 연구

정희선(Heesun Chung),노희천(Heechun Roh),김용수(Yongsoo Kim),홍성훈(Sunghoon Hong) 대한경영학회 2018 大韓經營學會誌 Vol.31 No.9

가족기업 내 특수관계인 거래가 기업가치에 미치는 영향

차한솔(HanSol Cha),박경호(KyungHo Park),노희천(HeeChun Roh),김정훈(JeongHun Kim) 대한경영학회 2021 大韓經營學會誌 Vol.34 No.9

본 연구는 가족관계를 통한 소유경영이 기업가치에 미치는 영향을 분석하고, 가족기업 내에서 특수관계인 거래가 사적 이익 수단으로 활용될 수 있는지를 기업가치와의 관계를 통해 검증한다. 이를 위해 2011년부터 2019년까지의 국내 상장기업을 분석대상으로 하여 사업보고서 등을 통해 가족기업 정보를 수작업으로 수집하였고, 최대주주와 임원간의 가족관계를 확인할 수 있는 11,614개 기업-연도를 최종 표본으로 선정하였다. 분석 결과, 가족기업의 기업가치(TobinQ 및 MTB)는 가족기업이 아닌 기업에 비해 낮게 나타났으며, 특수관계인 거래비중과 가족기업의 상호작용변수는 기업가치에 대해 유의한 음(-)의 관계를 보였다. 이는 특수관계인 거래가 기업의 거래비용 등을 낮춰주는 긍정적인 효과가 있음에도 불구하고, 가족기업 내에서는 승계전략 등을 위한 사적 이익 수단으로 인식될 가능성이 있어 기업가치에 부정적으로 작용함을 의미한다. 기업을 시장별로 구분한 추가 분석에서는 상기 상호작용변수가 코스닥시장의 가족기업에서만 유의하게 음(-)으로 나타났는데, 이 결과는 코스닥시장이 코스피시장에 비해 특수관계인 거래에 대한 모니터링과 견제 수단이 상대적으로 약하기 때문으로 해석된다. 본 연구는 의의는 다음과 같다. 첫째, IFRS 도입 이후 기간과 방대한 기업 표본을 대상으로 가족기업 및 특수관계인 거래에 대해 분석하였다. 둘째, 기업가치에 대해 순기능과 역기능을 동시에 갖는 가족기업 및 특수관계인 거래를 포괄적으로 분석함으로써 개별적 영향만을 분석한 기존 연구와 차별점을 갖는다. 본 연구의 결과는 가족기업의 이해관계자 관점에서 공시수준 제고를 위한 고려사항들을 제공할 수 있을 것으로 기대한다. This study analyzes the effect of family owners’ management on firm value and further verifies the possibility of related party transactions being used for private interests of family firms. We collect annual reports of listed companies from 2011 to 2019 to find family firm evidence and select 11,614 firm-year observations as a final sample, in which we are able to confirm the relationship between the largest shareholders and executives. We find that firm value(TobinQ and MTB) of family firms is lower than that of non-family firms and related party transaction of family firms has a significantly negative(-) effect on firm value. Related party transaction. This finding means that, despite its positive effect on transaction cost, related party transaction is often recognized as private interests action for business succession and negatively affects firm value. In additional analysis, we find the significantly negative relation between related party transaction and firm value is found only in the KOSDAQ firms sample. We interpret this result as an evidence of weaker monitoring and checking ability of KOSDAQ market on related party transactions, as compared with those of KOSPI market. The contributions of this study are as follows. First, we analyze a large sample of family firms, especially after adoption of IFRS, and their related party transactions. Second, we investigate the interactive effect of family firms and their related party transactions which could have both positive and negative effects on firm value, whereas previous studies have focused on one of them separately. We expect the results of this study could provide improvement considerations on the disclosure level of family firms for stakeholder.

고용창출투자세액공제가 자본투자와 노동투자의 효율성에 미치는 영향

전순철(Soonchoul Jeon),김용수(Yongsoo Kim),노희천(Heechun Roh) 대한경영학회 2018 大韓經營學會誌 Vol.31 No.5

고용창출투자세액공제 제도는 기업의 시설투자와 고용증대를 연계하여 기업 경쟁력 강화에 기여하고자 2011년 도입되었다. 하지만 동 제도의 절세효과로 인한 기업의 투자금액 증가가 향후 기업의 성장동력이 되지 못하는 경우 기업투자에 대한 사후 보조금에 지나지 않게 된다. 이에 본 연구는 고용창출투자세액공제가 기업의 자본투자효율성과 노동투자효율성에 미치는 영향 및 자본투자효율성과 노동투자효율성 간의 관계에 미치는 추가적인 영향에 대해 분석하였다. 한편, 국세청은 일자리창출기업을 정기 세무조사대상에서 제외하고 있기 때문에, 기업은 세무조사를 회피하기 위한 수단으로서 고용창출투자세액공제를 활용할 가능성이 있다. 따라서 본 연구는 세무조사위험의 고저에 따른 차별적 영향에 대해서도 추가적으로 분석하였다. 본 연구의 분석결과 전체표본의 경우 고용창출투자세액공제는 자본투자효율성과 노동투자효율성에 영향을 미치지 않았다. 하지만 과다투자기업와 과소투자기업으로 구분하여 분석한 결과, 고용창출투자세액공제는 과다투자기업의 자본투자효율성과 노동투자효율성 수준을 하락시켰으며, 과소투자기업의 자본투자효율성과 노동투자효율성 수준을 제고시키는 것으로 나타났다. 그리고 고용창출투자세액공제를 받은 기업의 경우 노동투자비효율성이 자본투자비효율성을 더욱 심화시키는 것으로 나타났다. 한편, 세무조사위험이 높은 기업이 고용창출투자세액공제를 받는 경우 전체표본과 과다투자기업의 노동투자효율성 수준이 낮아졌다. 또한 고용창출투자세액공제 기업 중 세무조사위험이 높은 기업이 낮은 기업보다 노동투자비효율성이 전체표본과 과소투자기업의 자본투자비효율성을 더 많이 악화시키고 있는 것으로 나타났다. 본 연구는 자본투자효율성과 노동투자효율성 간의 관계에 고용창출투자세액공제가 미치는 추가적인 영향에 대해 세무조사위험을 고려하여 실증분석하였다는 공헌점이 있다. 특히 고용창출투자세액공제를 받은 기업의 자본투자비효율성이 노동투자비효율성을 더욱 심화시킨다는 본 연구의 분석결과는 투자와 고용의 연계를 분리한 2017년 세법개정안이 올바른 방향의 개정안이라는 실증적 증거를 제시한다는 시사점이 있다. The tax credit for employment and investment introduced in 2011 is aimed at contributing to improvement of productivity, increase in sales and enhancement of competitiveness as a growth engine by linking investment of facilities with job creation. However, if the increase in investment due to the tax cut effect does not play a role as the future growth engine of enterprise, the system will be merely a post-subsidy for investment of enterprise and increase in employment. Therefore, this study analyzed the impact of the investment tax incentives linking investment of facilities with job creation on investment efficiency, which is different from existing tax credit for temporary investment tax credit. In addition, contrary to the existing temporary investment tax credit, the tax credit for employment and investment requires investment and employment for exemption. Therefore, this study also analyzed the impact of the tax credit on labor efficiency. We also analyzed the additional effect of the tax credit for employment and investment on the relationship between investment efficiency and labor efficiency. Meanwhile, the National Tax Service excludes job creation companies from regular tax investigation. Accordingly, companies with the high risk of tax-audit detection may use the tax credit for employment and investment to avoid tax investigation. Therefore, this study analyzed whether the impact of the earned income tax credit on the relationship between investment efficiency and labor efficiency, on the investment efficiency and on the labor efficiency and labor efficiency varies depending on the level of tax-audit detection risk. The main results of this study are as follows. First, in the case of the full sample, the tax credit for employment and investment did not affect efficiency of investment. However, the analysis about over-invested firms and under-invested companies showed that the investment tax credit decreased investment efficiency of over-invested companies and it improved investment efficiency of under-invested companies. Second, in the case of companies that received the tax credit for employment and investment, inefficiency of labor increased inefficiency of investment. The results of this study suggest that the connection between investment and increase(or retention) in employment, which is required for the tax credits, is not desirable in terms of the efficiency of investment. Third, when the firms with the high risk of tax investigation receive the tax credit for employment and investment, labor efficiency in overall sample and over-invested firms is lowered. In addition, it is shown that inefficiency of labor aggravates inefficiency of the investment in overall sample and under-invested companies when firms with the high risk of tax-audit detection have a tax deduction for job creation rather than a low tax-audit detection risk. This study has contributed to the empirical analysis of the additional impact of the tax credit for employment and investment on the relationship between capital investment efficiency and labor investment efficiency, taking into account the risk of tax-audit detection. In particular, the results of this study suggest that inefficiency of capital investment increases inefficiency of labor investment, especially for companies that receive the tax credit. The results of our study provide empirical evidence that the 2017 tax reform bill, which seeks to separate investment and employment, is desirable.