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- 저자 : 宋永出 (검색결과 24 건)
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송영출 光云大學校 1992 인문사회과학논문집 Vol.21 No.-
펀드매니저들은 가치가 잘못 평가된 자산을 선택하거나, 시장의 전반적인 동향을 예측하는데 일반투자자보다 우수하다고 주장을 한다. 만일 펀드매니저가 이러한 종목선택능력이나 시장예측능력을 지니고 있다면 그들이 관리하는 펀드는 초과수익을 실현시킬 것이다. 본 연구에서는 펀드의 투자성과를 종목선택능력에 기인한 부분과 시장예측능력에 기인한 부분으로 구분하여 측정하였다. 시장예측 활동을 성과측정 모형에 반영시키기 위한 이론적 틀을 제 2장에 제시하였고, 제 3장에서는 우리나라의 수익증권에 대하여 실증분석하였는데, 편드매니저가 종목선택이나 시장예측에 있어서 우월한 성과를 보이지 못하는 것으로 나왔다. 종목선택능력과 시장계측능력을 정의하는데 있어서 개념상의 모순이 발생하지 않으면서, 관찰가능한 수익률 자료만으로 실증이 가능한 방법을 찾는 것이 앞으로의 과제이다.
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송영출 광운대학교 인문사회과학연구소 1997 인문사회과학논문집 Vol.26 No.-
Abstract Financial slack refers to a firm's excess holding of liquid assets above what is necessary for the normal operation. There are still controversies about why firms should maintain financial slack and what the optimal amount of financial slack is. In imperfect market, financial slack becomes relevant to the firm value through the effect of tax, agency problem, information asymmetry. This thesis examined the effect of information asymmetry on the level of financial slack. It was found that R&D investments have positive effects on the financial slacks.
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자기자본비용의 추정에 관한 연구 : 규모와 장부가/시장가 요인을 고려한 실증분석
송영출,이진근 한국재무관리학회 1997 財務管理硏究 Vol.14 No.3
본 연구에서는 우리나라 증시에서 베타 이외에 규모와 장부가/시장가 비율이 수익률의 차이를 설명하는데 유용한가를 실증하고 이를 토대로 13개 산업에 대하여 자본비용을 추정하였다. 1980년에서 1995년 사이의 기간에 대하여 실증한 결과, 우리나라 증시에서 규모요인은 시장위험이 설명하지 못하는 수익률 차이 부분을 상당히 설명하고 있었으나 장부가/시장가 비율은 추가적인 설명력을 보이지 못하였다. 산업별 자본비용을 추정한 결과는 만족스럽지 못하였다. 우선 해당기간 동안에 시장프레미엄이 연 1.33%로 지나치게 낮게 측정되었으며 표준오차는 연 5.85%로 매우 크게 나왔다. 회귀계수의 표준오차를 줄이기 위하여 rolling 회귀분석의 방법을 사용하였지만, 3요인 모형에서 시장위험계수(베타)에 대한 표준오차만 줄어들었을 뿐 나머지 계수들의 표준오차는 오히려 증가하였다. 회귀계수가 지니는 불확실성이 위험프레미엄의 블확실성과 결합되어서 산업별 자본비용에 대한 추정은 매우 부정확하였다.
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宋永出 광운대학교 디지털경영연구소 2001 디지털 경영연구 Vol.1 No.1
MM(1961)은 완전시장에서는 배당정책이 기업가치에 아무런 영향을 미치지 않는다는 배당무관론을 제시하였다. 이러한 MM의 주장은 더 이상 논쟁의 여지가 없다고 할 것이다. 그러나 MM이 배당무관론을 증명하기 위하여 사용한 증명방법에는 심각한 오류가 있다. MM이 보여준 증명의 내용은 단지 기업가치를 주식가치로 표시할 수도 있고 자산가치로 표시할 수도 있다는 사실에 불과하다. 이러한 오류가 발생한 원인은 자금의 조달액과 사용액이 같다는 회계적 항등식을 증명에 이용하였기 때문이다. 우리 나라에서 재무관련 교재들의 대부분은 아무런 의심없이 MM의 증명방법을 소개하고 있어 학생을 오도하고 있다. 본 연구는 MM 증명방법 상의 오류를 지적하고 배당무관론의 함의를 검토하는데 유용한 간단한 계산 사례를 제시하는데 목적이 있다.
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多變量回歸分析과 裁定價格決定模型을 이용한 Skewness 資産評價模型의 實證硏究
宋永出 光云大學校 1989 論文集 Vol.18 No.-
This study is aimed to test whether the models considering the skewness can explain the real world well. The skewness model derived from the utility function was tested by the two stage procedure, but the result was disappointing. This result might be caused by the methodological errors underlying the two stage procedure. In order to avoid these errors, a new skewness model based on the Arbitrage Pricing Theory was derived. The quadratic market model which confirms to the APT-based model was tested by the multivariate regression. but the result was so poor that it was not possible to test the APT-based model by the multivariate regression.
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배당정책과 주식평가모형 : Review of MM Theory MM이론의 재조명
송영출 光云大學校 1995 인문사회과학논문집 Vol.24 No.-
AbstractMiller and Modigliani provided the theoretical foundation about the dividend policy. They proved, under perfect market conditions, the dividend policy had no effects on the firm's valu. MM's proof, however, has serious problems of tautology. MM used the accounting equation that the use fund dquals the raised fund, and that approach vagued the essential part of dividend policy. This article is aimed to suggest an alternative frame for proving the dividend irrelevancy theorem.
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송영출 光云大學校 1985 論文集 Vol.14 No.-
1. The investment level from the maximization of firm's value can be different from that of pareto optimality. In this case, which level is legitimate for the interests of shareholders? 2. Diamond showed that the investment level from the maximization of firm's value also provides Pareto-optimal allocation. Diamond's result, however, was derived from two strong assumptions; decomposibility and proportionality. The mental weak point of Diamond's model is the unidentifiable factor of firm valuation equation. 3. The explict and identifiable firm valuation equation has become available by CAPM theory of SLM. 4. Stiglitz used this SLM valuation equation in the investment decision. He fecund that the investment level from the maximization of firm's value is less than that of Pareto-optimal allocation. Ekern and Wilson showed the unanimous agreement of stock-holders can be achieved when the production function has the spanning property. Also they concluded what the shareholder want is the investment level which provides Pareto-optimal allocation. Merton and Subrahmanyam explained this preferrence by the multi-characters of individuals-i. e., individuals are not only shareholders who want more interests but consumers who do not want the prices of goods to rise. 5. what should be complemented in this study are the attainability of Pareto-optimality, the completeness of market, the nonspanning property of production function, the seperation property of the utility function.
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