F-Score의 효용성 연구: 미국주식시장을 중심으로 = A Study on the Effectiveness of F-Score: Focusing on the U.S. Equity Market

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 Piotroski의 F-Score를 활용하여 미국 주식 시장에서 안정성과 성장성을 겸비한 투자 전략의 유효성을 실증적으로 분석하였다. F-Score는 기업의 재무 건전성과 운영 효율성, 수익성을 평가하는 9개의 재무 지표를 기반으로 계산되며, 이를 활용한 포트폴리오는 투자 리스크를 낮추고 장기적인 안정성과 수익성을 동시에 달성하는데 효과적인 도구로 평가받고 있다. 본 연구는 F-Score 상위 10 개 종목으로 구성된 포트폴리오(F1)를 선정하여 10년간 운용한 결과를 분석하였다.

F1 포트폴리오는 연평균 수익률 11.29%와 최대 손실 폭(MDD) -23.09%를 기록하며 안정적이고 일관된 성과를 보였다. 특히, 포트폴리오의 낮은 변동성과 높은 샤프지수(0.95)는 위험 대비 수익성 측면에서 우수한 성과를 나타내었다. F1 포트폴리오는 다양한 업종에 걸쳐 구성되었으며, 기술(Technology), 헬스케어(Healthcare), 소비재(Consumer Defensive 및 Cyclical)와 같은 성장 가능성이 높은 산업군에 중점을 두면서도 균형 잡힌 분산을 유지하였다. 이러한 구성은 장기 투자 환경에서 안정성과 성장성을 동시에 추구하는 투자자들에게 매력적인 전략임을 시사한다.

본 연구는 F-Score가 단순한 재무 분석 도구를 넘어, 미국 주식 시장에서 실질적인 투자 전략으로 활용될 수 있음을 입증하였다. 미국 시장은 높은 시가총액 비중과 우수한 기업들로 구성된 다양한 산업군을 보유하고 있으며, 이는 F-Score 기반의 전략이 장기적 성장과 안정성을 모두 고려할 수 있는 환경을 제공한다. F1 포트폴리오는 나스닥, S&P 500, 다우 지수와 같은 벤치마크와 비교했을 때, 리스크 관리와 수익률의 균형 면에서 우위를 보였다. 특히, 시장 하락기에도 방어력을 발휘하며 경제적 불확실성 속에서도 안정적인 성과를 유지하였다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study provides an empirical analysis of the effectiveness of an investment strategy using Piotroski's F-Score in the U.S. equity market, aiming to achieve a balance between stability and growth. The F-Score evaluates corporate financial health, operational efficiency, and profitability based on nine financial metrics. This research constructed a portfolio (F1) comprising the top 10 stocks with the highest F-Scores, rebalanced annually, and analyzed its performance over a 10-year period.

The F1 portfolio achieved an average annual return of 11.29% and a maximum drawdown (MDD) of -23.09%, demonstrating consistent and stable performance. Its low volatility and high Sharpe ratio (0.95) highlighted its superior risk-adjusted returns. The portfolio was diversified across multiple sectors, with a focus on high-growth industries such as Technology, Healthcare, and Consumer Goods. This sectoral composition reflects a strategic balance between diversification and growth potential, making it an attractive choice for long-term investors seeking both stability and profitability.

The findings of this study establish the F-Score as more than just a financial assessment tool; it is shown to be a viable investment strategy in the U.S. market. With its significant market capitalization and diverse industries, the U.S. market provides an optimal environment for implementing F-Score-based strategies. The F1 portfolio outperformed benchmarks such as the Nasdaq, S&P 500, and Dow Jones in terms of risk management and return balance. It also demonstrated resilience during market downturns, maintaining stable performance even amidst economic uncertainties like trade disputes and global pandemics.

목차 (Table of Contents)

• 제1장 서론 1
• 제2장 선행연구 및 이론적 고찰 3
• 2.1. 미국주식시장의 성장성 3
• 2.2. F-Score 지표 5
• 2.2.1. F-Score의 이론적 설명 5
• 2.2.2 기존 연구 6
• 2.2.3. 백테스트 계획 7
• 2.2.4 F1포트폴리오 편입종목 7
• 2.3. 포트폴리오 구성종목 분석 11
• 2.3.1. 기업의 규모 비교 11
• 2.3.2 기업의 업종 분석 12
• 제3장 연구 결과 14
• 3.1. 포트폴리오 성과 분석 14
• 3.1.1 종합결과 14
• 3.1.2 벤치마크 비교 14
• 3.1.3 결과분석 17
• 제4장 결론 19
• 참고 문헌 21
• Abstract 24