외국인 주식토자한도 확대가 증시에 미치는 영향

국문 초록 (Abstract)

1992년 이래로 한국의 주식시장이 외국인 투자자에게 개방된지 6년째를 맞이하고 있다. 개방 후 몇 년 간은 외국인 투자자의 증권시장 참여가 상장주식에 대한 새로운 매수기반을 형성하고 주식거래 활성화를 통하여 주식의 유동성을 증가시켜 주가상승을 유발하였다. 또한 지금까지의 외국인 투자자들은 기관투자가들로서 국제분산투자를 목적으로 장기적인 투자를 하는 경향이 있기 때문에 증시의 안정화에 도움이 되기도 하였다.
기존의 연구에서는 외국인주식투자가 종합주가지수에 영향을 미치는지 아닌지와 주식거래자료를 이용하여 외국인 투자가 증권시장에 미친 영향 등을 실증분석하였다. 하지만 본 연구에서는 주식시장의 개별종목을 가지고 1995년 7월 1일 2차한도확대와 1997년 5월 3일 5차한도확대를 중심으로 분석하였다. 먼저, 선정한 종목들의 주가를 가지고 외국인퉂한도확대가 개별종목의 주가에 어떠한 영향을 미쳤는지에 대하여 실증분석하였고, 이 분석을 보완해 주기 위해 한도확대 직전인 전날에 투자한도에 조달된 종목들로 포트폴리오를 구성하여 투자한도확대일 전후에 한도소진종목과, 투자한도에 도달되지 않은 종목들로 포트폴리오를 구성하여 투자한도확대일 전후에 비한도소진종목간에 비정산초과수익률이 어떻게 나타나는지에 대하여 분석하였다.
그 결과 한도소진종목의 경우 대형주, 우선주, 우량주를 중심으로 비정상초과수익률이 나타났고 외국인 주식투자 한도가 점점 확대되어 갈수록 외국인의 반응이 공시효과에 의하여 확대일 이전에 미리 나타나는 것을 알 수 있었다. 그러므로 일반적으로 외국인 주식투자한도 확대를 하면 외화자금 유입과 외국인 매수현상으로 인하여 주식시장이 안정되고 우리나라 금융시장에 긍정적인 도움을 줄 것이라고 생각했던 결과들이 반대로 외국인들이 그들이 이익만을 취하고 빠져나가기 때문에 증시부양책의 일원인 외국인 투자한도확대는 단기간에 영향을 미칠 뿐 장기적으로는 효율적인 방안이 되지 않는다는 것을 알 수 있었다. 이러한 실증분석결과들이 향후 추가개방과 관련하여 외국인투자한도 확대의 지표가 되었으면 한다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Since 1992, 6 years have passed after Korean stock market was opened to foreign investors. For several years after the open-door policy, the participation of foreign investors in stock market formed a new purchasing base for listed stock and caused the rise of stock price by increasing liquidity of stock through the activation of stock dealings. And up to now the foreign investors have been institutional investors and as they have had the tendency of doing long-term investment for international dispersive investment, it has been of help for the stabilization of stock market.
In existing study, whether or not foreign investors would influence on KOSPI and the influence by foreign investors on stock market have been proved and analyzed by using stock dealing data.
But in this study, analysis has been done emphasizing the 2nd limitation enlargement of Jul, 1, 1995 and 5th limitation enlargement of May 3, 1997.
To begin with, analysis has been done what kind of influence the foreign investors' limitation enlargement would make on the individual issue of stock price by way of the stock price of selected issues. In order to supplement this analysis, the data was formed with the issues which had reached investment limitation on the provious day right before limitation enlargement and the analysis was done about how the abnormal excess earnings would appear on non-limitation vanishing issues before the day of investment limitation enlargement. As a result of the analysis, in case of the limitation vanishing issue, abnormally excess earnign rate appeared centering the large capital stock, preferred stock and blue chip, and we could notice that as the foreigh stock investment was getting enlarged, the reaction of foreigners appeared before enlargement day by way of announcement effect.
As a result, we have foung out that the foreign investors' limitation woudl make a short-term influence as they would get out of the stock market after getting their own profits and would not be an effective lan for long term purpose ; quite contrary to the stabilization of stock market and to much help to our financial markets through the streaming in of foreign currency and purchasing phenomena by foreigners. It is hoped that such analysis as mentioned above would be the guide post for foreigners investment limitation enlargement in connection with additional open-door policy in future.

목차 (Table of Contents)

• 제1장 서론 1
• 제1절 문제제기 1
• 제2절 연구의 내용 및 결과 3
• 제3절 논문의 구성 6
• 제2장 증권시장의 국제화에 대한 일반적 고찰 7
• 제1절 증권시장 개방의 의의 7
• 제2절 자본자유화의 선행조건과 과정 10
• 제3절 증권시장 개방의 효과 12
• 1.긍정적 효과 12
• (1)증권시장의 규모확대 12
• (2)증권시장의 현대화 12
• (3)기업경영풍토 개선 13
• (4)각종 기준의 표준화 13
• 2.부정적 효과 14
• (1)증권시장의 교란우려 14
• (2)국부의 유출 14
• (3)국내증권회사의 경영악화 14
• 제3장 외국인의 주식투자 현황 16
• 제1절 외국인의 국내 주식투자 16
• 1.투자등록 16
• 2.자금유출입 18
• 3.장내거래 20
• (1)개황 20
• (2)월별동향 22
• (3)국가별 동향 24
• (4)업종・종목별 동향 25
• 4.주식소유 현황 26
• 제2절 주식시장 개방후 연도별 외국인 주식투자 도향 28
• 1.대내외 경제여건 및 주식시장 30
• 2.외국인 장내거래 행태의 변화 33
• 제4장 기존의 연구 38
• 1.최홍용(1994)의 연구 38
• 2.명인식(1992)의 연구 40
• 3.이인섭・변종국(1994)의 연구 42
• 4.강종만・윤경중(1004)의 연구 43
• 5.김철홍(1993)의 연구 44
• 제5장 실증분석 46
• 제1절 실증분석 목적 및 자료의 선정 46
• 1.분석목적 46
• 2.자료의 선정 48
• 제2절 분석방법 51
• 제3절 분석결과 55
• 1.외국인 주식 투자한도 확대 전・후 각 개별종목의 주가분석 55
• (1)2차 외국인 투자한도확대(1995년 7월 1일) 55
• (2)5차 외국인투자한도확대(1997년 5월 3일) 58
• 2.외국인 주식투자한도 확대 전・후의 비정상수익률 분석 61
• (1)2차 외국인 투자한도확대(1995년 7월 1일) 61
• (2)5차 외국인 투자한도확대(1997년 5월 3일) 69
• 제6장 결론 76
• 제1절 연구의 결론 76
• 제2절 연구의 한계 78