Management Earnings Forecasts and the Cost of Equity Capital: Korean Evidence

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study investigates the association between management earnings forecasts and the cost of equity capital in Korea, where managers do not face strict law enforcement or heavy litigation cost but their forecasts are effectively supervised by the regulatory institution (e.g., the Regulation Fair Disclosure). Using 1,029 Korean firm-year observations, I find that: (1) managers’ release of earnings forecasts reduces firms’ cost of equity capital; (2) for firms with greater analysts following, management earnings forecasts are negatively associated with the cost of equity capital. The empirical results are consistent with the prediction that management earnings forecasts in Korea play a valuable role in mitigating information asymmetry among capital market participants and suggest the supplementary relation between management earnings forecasts and the analysts’ forecasts with respect to reduced cost of equity capital. This study will contribute to academics and disclosure-related practitioners by documenting that how much firms can benefit from lower cost of equity capital by issuing earnings forecasts in Korea.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 경영자 이익예측정보와 자기자본비용간의 상관관계를 실증적으로 분석하였다. 국내 선행연구에 따르면 경영자들은 이익 예측치를 과다 보고하는 경향이 있으며 이는 미비한 법적 견제장치와 낮은 소송 위험으로부터 기인한다. 한편 2002년 11월부터 시행된 공정공시 제도는 한국 자본시장에 새로운 정보 환경을 제공하였다. 이를 통해 경영자들의 이익예측정보가 시장의 모든 이해관계자들에게 선별 없이 제공됨으로써 기업과 외부투자자들 사이의 정보 비대칭 문제를 개선시킬 것으로 기대되고 있다. 그러나 국내에서는 아직까지 경영자의 이익예측 정보가 직접적으로 기업의 자기자본 비용을 낮추는 지에 대해서는 실증적으로 검증되지 않았다.
2003년부터 2009년까지의 1,029개의 기업-연도 관측치를 통한 실증분석 결과 경영자들이 이익예측공시를 통해 자기자본비용을 감소시키고 있으며, 재무분석가들의 수가 많은 기업들의 자발적 이익 예측정보 공시는 자기자본 비용과 음의 상관관계가 있음을 밝혀내었다. 즉, 경영자들의 이익예측 공시가 한국 자본시장에서의 정보 비대칭 문제를 개선시키며, 자기자본 비용을 낮춤에 있어서 경영자의 이익예측 정보와 재무분석가들이 제공하는 예측 정보 사이에 상호 보완적인 관계가 있는 것으로 나타났다. 이러한 실증 결과는 공시연구 및 공시 담당자들과 관련 감독 기관에 시사점을 제공할 것이다.

목차 (Table of Contents)

• Table of Contents
• 1. Introduction 1
• 2. Background and Hypotheses Development 5
• 2.1 Background 5
• 2.2 Hypotheses Development 8
• 3. Research Design 12
• 3.1 Estimation of the Cost of Equity Capital 12
• 3.2 Regression Models 16
• 3.3 Sample Selection 21
• 4. Empirical Results 24
• 4.1 Descriptive Statistics 24
• 4.2 Univariate Analysis 26
• 4.3 Multivariate Analysis 28
• 5. Conclusion 32
• References 34