애널리스트의 정보공급활동에 대한 결정요인과 자본시장에서의 역할: 정보제공자 vs 정보중계자

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 애널리스트의 정보공급활동(analyst coverage)에 영향을 미치는 결정요인을 분석하고, 애널리스트의 정보공급동기와 자본시장에서의 역할을 추론하는 것을 목적으로 한다. 애널리스트는 주어진 정보환경에서 정보공급으로부터 발생하는 경제적 이익과 원가 간의 상대적 크기에 따라 정보생산여부를 결정할 수 있기 때문에, 본 연구에서는 정보환경요인과 애널리스트의 정보생산량 간의 관계를 분석하여 애널리스트의 정보공급동기를 추론하였다. 특히 애널리스트의 정보공급동기가 무엇인지에 따라 시장에서 그들의 역할에 차이가 존재할 수 있다. 애널리스트는 기업의 공개되지 않은 정보를 시장참여자에게 제공하여 정보비대칭수준을 축소하고 주식가격의 효율성을 증진시키는 정보제공자(information provider)의 역할을 수행할 수 있다. 대조적으로 경영자 대신에 기업의 공시정보를 시장참여자에게 확산시키는 정보중계자(information intermediary)의 역할을 수행할 수도 있다. 한국주식시장은 소유구조의 집중도가 높고 개인투자자의 거래비중이 높은 특성을 갖고 있어 애널리스트에 대한 시장의 감시효과가 선진자본시장보다 낮을 수 있고, 이러한 환경의 차이는 애널리스트의 정보공급동기에도 차이를 발생시킬 수 있다. 특히 애널리스트의 시장에서 역할의 차이는 그들이 제공하는 보고서의 주가관련성에도 영향을 미칠 수 있기 때문에 본 연구에서는 정보공급자측면에서 애널리스트의 정보공급동기를 분석하고 이를 통해 애널리스트의 역할을 추론하였다. 분석을 위해 2005년부터 2010년까지 6년 동안 유가증권에 상장된 기업 중 적어도 연간 1회 이상의 애널리스트보고서가 발표된 1907개의 기업-연도 표본을 선정하여 애널리스트의 정보공급활동(analyst coverage)에 대한 결정요인을 분석하였다. 본 연구에서는 정보공급 활동에 대한 두 가지 대리변수(애널리스트보고서 수, 발표일의 수)를 종속변수로 선정하고, 네 가지 관점(기업특성요인, 회계정보의 공시품질, 정보비대칭수준, 투자자 거래행태)으로 구분한 설명변수에 대한 효과를 Fama-MacBeth 회귀분석으로 조사한다. 분석결과 시장참여자의 정보수요가 증가할수록, 정보공급비용이 감소할수록, 회계정보의 공시품질이 높을수록, 정보제공으로 인한 역선택비용이 축소될수록, 비합리적 투자자의 거래가 많을수록 애널리스트의 정보공급활동이 증가하였다. 전체적으로 한국주식시장에서 애널리스트는 정보제공자로 행동하기 보다는 정보중계자의 성향이 더 강한 것으로 추론된다. 본 연구는 최근 변화된 정보환경에서 애널리스트의 정보공급활동에 대한 결정요인을 포괄적으로 조사하여 시장에서 애널리스트의

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Analysts can determine whether to produce information on the firm according to the relative degree of economic benefits and cost stemming from infor- mation provided in a given information environment. Thus, the interrelationship between the factors of information environment and information production could be a useful measure to infer the information providing motive of analysts. The purposes of this study are to analyse the determinants of analyst coverage and examine the roles and information providing motive of analysts in the capital market.
In Korean Stock Market with a concentrated ownership structure and high trading ratio of individual investors, the surveillance effect of the market to analysts could be lower than advanced capital market. This could make a difference on the roles of analysts in the market by influencing on their information providing motive. In general, the roles of analysts in the market could be divided into an information provider and an information intermediary. Analyst could play a role of information provider by reducing information asymmetry through providing non-public information and increasing the efficiency of the stock price. In contrast, analyst, instead of the management, could perform a role of information intermediary to spread firm’s