원가구조와 실제영업활동을 통한 이익조정 -과잉생산을 통한 실제이익조정을 중심으로-

국문 초록 (Abstract)

원가구조와 과잉생산을 통한 REM 사이의 관계를 분석하기 위하여 본 연구는 다음과 같이 연구내용을 구성하였다.
(1) 원가구조의 측정
실제로 기업의 고정비의 비중을 정확하게 측정하기 위해서는 기업들의 제조비용을 고정비와 변동비로 구분하여 측정해야 한다. 그러나 기업의 원가구조를 정확히 파악하는 것은 실질적으로 어려운 문제이다. Bai et al.(2008)은 미국기업을 대상으로 기업의 원가구조와 설비투자간의 관계를 연구하였는데, 분석결과 고정비의 비중과 설비투자간에는 유의한 양의 관계를 나타내었다. 이에 따라 본 연구에서는 과잉생산을 통한 REM이 기업의 특성에 따라 차별적으로 나타나는지를 분석하기 위하여 기업의 비유동자산을 자기자본으로 나눈 고정비율과 비유동자산을 자기자본과 비유동부채의 합으로 나눈 고정장기적합률을 해당 기업의 고정비가 차지하는 비중의 대용치로 사용한다.
(2) REM의 측정
Roychowdhury(2006)에서는 재량적발생액을 추정하는 모형과 유사한 방식을 이용하여 정상적인 영업활동에서 벗어나는 비정상적인 영업활동의 수준을 추정하는 모형을 개발하였다. 따라서 본 연구에서는 Roychowdhury(2006)와 대표적인 국내 연구인 김지홍 등(2008)에서 사용된 모형을 이용하여 REM을 측정한다. 우선, 본 연구의 관심사인 과잉생산 REM은 다음 모형을 연도별-산업별로 회귀분석한 잔차로 측정한다.
PROD/ASSET=b0+b1(1/ASSET)+b2(SALE/ASSET)+b3(ΔSALE/ASSET)+b4[(1년전 ΔSALE)/ASSET]+e
여기에서 PROD는 매출원가와 재고자산 변화분의 합으로서 생산원가를 나타내며 SALE은 매출액을, ASSET는 기초 총자산을 나타낸다. 또한 고정비의 비중이 높은 원가구조를 가지는 기업들의 경우 실제 영업활동을 통한 이익조정은 주로 과잉생산 REM을 통하여 이루어질 가능성이 높으므로, 매출액이나 재량적 지출액을 통한 이익조정은 상대적으로 작을 것으로 예상된다. 이러한 예상을 분석하기 위하여 매출액 조정 REM과 재량적 지출액 조정 REM 역시 Roychowdhury(2006)가 제시한 방법에 따라 측정한다.
(3) 표본
본 연구의 표본은 1996년부터 2008년까지 유가증권시장에 매년 말 현재 상장되어 있는 12월 결산 제조업을 대상으로 한다. 이는 본 연구의 주된 목적이 과잉생산 REM을 분석하는 것이므로 금융업과 보험업 등에 속하는 기업들은 표본에서 제외한다. 또한, REM의 추정이 산업-년도별로 이루어짐에 따라 추정의 편의를 제거하기 위하여 산업-년도 표본수가 10개 미만인 표본을 제외하며, 각 변수별로 이상치가 회귀분석에 미치는 영향을 배제하기 위하여 상위 1%와 하위 1%에 해당하는 표본의 값을 winsorizing 하여 분석을 수행한다.
(4) 원가구조에 따른 과잉생산 REM(OPREM)
본 연구의 첫 번째 목적은 OPREM이 고정비 비중이 큰 원가구조를 갖는 기업들에서 보다 현저하게 나타나는지를 분석하는 것이다. 이를 위하여 본 연구에서는 원가구조의 측정치인 고정비율(고정장기적합률)의 크기가 작은 것에서 큰 순서로 표본기업들을 그룹 1부터 그룹 5까지 묶는다. 따라서 그룹 1은 고정제조비용의 비중이 가장 낮은 기업들로, 그룹 5는 고정제조비용의 비중이 가장 높은 기업들로 구성된다. 만약, 과잉생산 REM의 실행가능성이 해당 기업의 원가구조에 따라 다르다면 그룹 1로부터 그룹 5로 갈수록 과잉생산 REM의 크기는 커질 것으로 예상된다.
다음으로 고정비율(고정장기적합률)이 과잉생산을 통한 실제이익조정에 미치는 영향을 파악하기 위하여 다음의 회귀분석을 추가적으로 실시한다.
OPREM=b0+b1(고정비율 혹은 고정장기적합률)+(통제변수들)
여기에서 OPREM은 과잉생산을 통한 실제이익조정 측정치로서 기업의 원가구조를 나타내는 고정비율(고정장기적합률)에 따라 과잉생산 REM의 실행가능성이 달라진다면, b1은 유의적인 양(+)의 값을 가질 것으로 기대된다.
(5) OPREM과 다른 개별 REM 측정치와의 관계
본 연구에서 예상하고 있는 것처럼 고정비 비중이 큰 원가구조를 갖는 기업들에서 OPREM이 더 크게 나타난다는 것은 기업특성에 따라 이용 가능한 REM의 방법이 달라질 수 있다는 것을 의미한다. 즉, 과잉생산 REM, 매출액 조정 REM, 그리고 재량적 지출액 조정 REM의 효과를 모두 더한 종합적인 실제 이익조정(이하, TRM)의 수준이 유사할지라도 고정비의 비중이 큰 기업은 여러 가지 REM의 수단 중에서도 OPREM을 가장 많이 이용할 것이다. 이의 분석을 위하여 본 연구는 TRM은 유사하지만 원가구조가 상이한 포트폴리오를 구성하여 고정비의 비중이 큰 포트폴리오에 포함된 기업들이 개별 REM의 수단 중에서 OPREM을 가장 적극적으로 수행하는지를 분석한다. 이러한 분석은 다양한 REM 수단 사이에 기업특성에 따라 대체관계가 존재하는지의 여부에 대한 최초의 실증분석이 될 것으로 기대된다.