환율의 변동성이 국제무역에 미치는 영향: ARDL Bounds 검정 이용

국문 초록 (Abstract)

우리나라는 수출․입에 대한 대외의존도가 매우 높아 환율변동성이 무역에 미치는 영향은 한국의 경제안정화에 있어서 중요한 의미를 가진다. 이에 환율의 변동성이 무역에 미치는 영향을 정확하게 분석하는 작업은의미가 있다. 지금까지의 환율과 무역과의 관계가 주로 선진국을 대상으로 분석하였으며, 환율변동성을 나타내는 대용변수의 추정도 만족스럽지 못하였다. 본고에서는 환율의 변동성을 다양한 방법으로 정의하고, 또 사용된 변수들의 안정성(stationary) 혹은 비안정성(nonstationary)에 관계없이 변수간의 공적분관계를 분석할 수 있는 Pesaran et al.(2001)의 ARDL bound 검정법을 이용하여 분석함으로써 보다 정확한 분석결과를 도출하고자 하였다.
환율은 우리나라의 주요국을 대상으로 무역가중치를 감안하여 계산한 실효환율을 사용하였다. 환율의 수준과 무역수지간의 관계를 분석하기 위하여, 이들 변수가 모두 비안정적인 I(1) 변수로 나타나, Johansen 공적분 검정법을 활용하였다. 분석결과 1개의 공적분 관계가 존재하는 것으로 나타나 무역수지가 환율의 수준변수, 국내경제 및 해외경제와 밀접한 관계가 있는 것으로 나타났다. 환율의 변동성은 Bollerslev(1986)에 의해 개발된 일반화된 자기회귀조건부이분산(GARCH)모형을 이용하여 측정하였다. 측정된 환율의 변동성은 단위근 검정결과 다른 변수들과는 달리 안정적인 변수인 I(0)으로 분석되었다. 따라서 환율의 변동성과 무역수지의 관계를 분석하기 위하여 ARDL Bounds 검정법을 사용하였다.
ARDL Bounds 검정법에서는 래그는 4를 최대 시차로 두고 10%의 유의 수준에서 유의하지 않은 변수를 제거하는 general-to specific 방법에 의해 결정하였다. 변수들간의 공적분 관계를 보기 위하여 Pesaran et al.(2001)의 F 통계량을 계산한 결과, 공적분관계가 없다는 귀무가설을 기각하였다. 그러나, 환율의 변동성이 무역수지에 미치는 영향을 나타내는 계수는 통계적으로 유의미하지 않아, 환율의 변동성이 무역수지에 미치는 영향에 대한 증거를 발견할 수 없었다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Identifying the degree of effects of exchange rate changes on the trade is very important particularly for Korea since Korea is heavily dependent upon the external trade for its growth. Research on the effects of the exchange rate changes on trade have been mainly focused on the developed economies. Moreover proxy variables which represent exchange rate volatility have not been satisfactory and there are no consensus on the relationship between exchange rate volatility and the trade.
In this research I estimate exchange rate volatility using GARCH(1,1) model which are known to well capture the characteristics of financial variables. Also I use ARDL bounds test by Pesaran et al.(2001) which could be used regardless of the stationarity of variables included in the cointegrating regression equations. Real effective exchange rate is estimated using the weights of the trade with major trade partners of Korea. Long run cointegrating relationship between level of exchange rate, domestic and world economies and trade balance of Korea is revealed when tested using Johansen cointegrating methodology.
Exchange rate volatility estimated using GARCH(1,1) model developed by Bollerslev(1986) is found to be I(0) stationary variable while the other variables in the equation is non stationary I(1) variables. So ARDL bounds test is utilized for the test of cointegrating relationship between exchange rate volatility and trade balance. While cointegrating relationship is revealed for the equation, the evidence of effect of exchange rate volatility on the trade is not revealed.