주식수익률간 상관행렬의 추정방법을 통한 포트폴리오 자산배분의 현실적용 개선을 위한 연구: 사전적 검증을 중심으로

국문 초록 (Abstract)

본 연구과제는 최적화함수의 중요 입력변수인 기대 상관행렬의 관점에 중점을 두고 포트폴리오 자산배분의 현실적용 문제점을 개선하는 새로운 시각을 사전적 검증의 시계열적 시뮬레이션 실증설계를 통하여 제안하는 것이 목적이다. 본 연구과제에서 설정한 연구목표를 달성을 위한 중점 연구내용은 ‘기대 상관행렬의 추정방법’, ‘미래기간의 투자성과 평가기준’, ‘사전적 검증의 시계열적 시뮬레이션 설계’의 세가지로 요약·정리하면 다음과 같다.

먼저, 포트폴리오 자산배분의 현실적용 개선의 연구목표 달성에서 핵심적 실증설계 부분인 기대 상관행렬의 추정방법 제안이다. 기존연구들에서 마팅게일 가정 하에 일반적으로 이용된 과거기간의 상관행렬(historical correlation matrix, HCM)을 비교기준으로 한다. 그리고 본 연구과제에서 고안 및 제안하는 기대 상관행렬 추정방법은 다음의 네가지 범주로 구분하였다. 첫번째 범주는 ‘일정 상관행렬(constant correlation matrix, CCM)’이고, 두번째 범주는 ‘결정요인 상관행렬(factor correlation matrix, FCM)’, 세번째 범주는 ‘가중조정 상관행렬(shrinkage correlation matrix, SCM)’이며, 네번째 범주는 ‘속성통제 상관행렬(RMT correlation matrix, RCM)’이다.

다음으로, 포트폴리오 자산배분의 현실적용에 대한 미래기간 투자성과 평가기준이다. 포트폴리오 자산배분의 현실적용 개선에 부합하는 투자성과의 평가기준으로 본 연구과제에서 채택한 것은 첫째, ‘예측오류의 최소화 기준’, 둘째, ‘포트폴리오 위험의 최소화 기준’, 셋째, ‘포트폴리오 수익의 최대화 기준’, 넷째, ‘구성주식들에 대한 투자비중의 분산정도’이다.

마지막으로, 사전적 검증(ex-ante test)의 시계열적 시뮬레이션 설계이다. 고안된 사전적 검증의 시계열적 시뮬레이션의 설계는 첫째, ‘난수를 이용한 포트폴리오 구성’의 관점, 둘째, ‘사전적 검증 하에 입력변수의 불확실성 반영’의 관점에서 기존연구와의 차별성과 창의성을 갖는다.