현금흐름이 현금보유수준 변화에 미치는 영향

국문 초록 (Abstract)

최근 투자부진은 현재의 고용악화와 경기침체의 주요 원인으로 지목되고 있을 뿐만 아니라 미래의 성장 동력 확보에도 심각한 악영향을 줄 것으로 우려되고 있는 실정이다. 반면에 기업의 현금보유수준은 사상 최고치를 기록하고 있을 정도로 많은 현금자산을 보유하고 있다. 이러한 투자부진과 현금자산증가의 원인으로는 불확실성의 증폭, 위험관리의 강화, 재무적 제약 등이 거론되고 있다. 본 연구의 목적은 이러한 원인들이 기업의 현금보유수준 변화에 구체적으로 어떤 영향을 미치는지를 실증적으로 규명하려는데 있다. 본 연구는 현금보유수준의 변화에 관계된 요인들을 통제한 후현금 흐름이 현금보유수준의 변화에 미치는 영향 즉 현금-현금흐름 민감도를 구해 불확실성, 위험관리, 재무적 제약에 따른 민감도 차이가 있는가를 분석하였다. 1991년부터 2004년까지 14년간 247개 기업의 현금-현금흐름 민감도를 분석한 결과 (1)표본기간동안에 유의한 정(+)의 민감도가 있음을 알 수 있었고, (2)외환위기 이후 민감도가 이전에 비해 유의하게 증가하였으며, (3)불확실성이 높고, 위험관리에 보수적이며, 재무적 제약이 높은 기업이 일반적으로 더 높은 민감도를 보인다는 증거를 제시하였다. 이러한 결과는 불확실성이 투자부진의 주요 원인이며, 이러한 투자부진과 함께 위험관리 강화와 재무적 제약이 경영진으로 하여금 내부현금흐름을 보다 많이 유보하게 함을 보여주고 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The purpose of this study is to explore the effects of uncertainty, managerial conservatism, and financial constraint son corporate cash management. Unlike previous studied son financial constraints, we measure cash-cash flow sensitivity instead of investment-cash flow sensitivity, as the former substantially reduces the measure men terror of Tobin's Q. This study is also different from extant studied son cash management, as it focuses no ton the level but on the change of cash holdings. We analyze 247listed Korean companies' fourteen-year panel data in the period of 1991 to 2004. Some important empirical findings of this study can be summarized as follows: (1) The cash-cash flow sensitivity is significantly positive, indicating that the propensity to save cash out of cash flows is stronger for firms with more cash in flows. (2) The sensitivity is greater in the post-crisis period than in the pre-crisis period, when the sample period is divided by the Korean financial crisis. (3) These nsitivity is higher for firms with higher uncertainty on future profitability and external financing. In addition, we find some evidence that managerial conservat is mand financial constraintsal so affect these nsitivity.

국문 초록 (Abstract)

I.서 언
II.선행연구 검토
III.표본 및 요약통계치
IV.실증분석결과
V.결 언