회계이익의 보수성과 재무분석가 이익예측치의 낙관적인 편의

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 재무분석가 이익예측치(analysts' earnings forecast, 이하 AEF)가 가지는 다양한 특성 중에서 AEF에 나타나는 낙관적인 편의가 회계이익의 보수성에 의하여 나타나는지 분석하는 것을 목적으로 한다. AEF가 낙관적인 편의를 갖는다는 것은 AEF에서 EPS를 차감한 예측오차(forecast error, 이하 FE)가 양의 값을 갖는 것을 의미한다. 일반적으로 FE의 부호를 이용하여 AEF가 낙관적인 편의를 가지고 있는지를 판단하는 국내외 선행연구들은 암묵적으로 EPS는 고정된 값이라는 전제를 하고 있다. 즉, FE가 양의 값을 가질 때 재무분석가들이 미래이익을 낙관적으로 예측한다고 판단할 수 있으려면 (AEF-EPS)에서 FE가 대부분 AEF에 의하여 결정되어야 한다. 다시 말하면 AEF에는 유의한 변동이 없음에도 만약 EPS가 유의하게 작아진다면 FE는 유의적인 양의 값을 갖게 될 것인데, 이 경우는 실질적으로 재무분석가가 미래이익을 낙관적으로 예측하지 않았음에도 불구하고 마치 재무분석가가 미래이익을 낙관적으로 예측하고 있다는 편의된 결과가 나타나게 된다. 이렇게 회계이익에는 보수주의가 적용되지만 재무분석가가 이러한 보수주의의 영향을 이익예측치에 제대로 반영하지 못하는 경우(Pae와 Thornton, 2010), EPS는 작아지지만 AEF에는 이러한 효과가 반영되지 않으므로 FE가 양의 값으로 나타나게 된다. 이러한 맥락에서 본 연구는 회계과정에 반영되는 보수주의에 의하여 AEF의 낙관적인 편의가 나타나는지 분석하는 것을 목적으로 한다.
이러한 목적을 위하여 본 연구에서는 Hwang, Lee, Nam, Park(2008)(이하, HLNP)의 모형을 이용하여 분석을 수행한다. Pilot test의 결과, FE 크기별로 표본을 나열하여 포트폴리오를 구성하는 경우, FE의 크기에 따라 회계적 보수주의가 유의하게 크게 나타나지는 않는 것으로 나타났다. 그러나, 이러한 결과는 AEF를 통제하는 경우에는 FE의 크기에 따라 회계적 보수주의가 유의적으로 차이가 있는 것으로 나타나 AEF의 낙관적인 편의가 회계과정에 반영되는 보수주의에 의한 결과일 가능성을 시사하고 있다. 이 부분은 차후 보다 정교한 분석을 통하여 실증할 것이다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper is to investigate whether the optimistic bias in analysts' earnings forecast(hereafter, AEF) is due to conservative accounting. The optimistic bias in AEF means that forecast error(hereafter, FE), which is calculated as AEF net EPS, has the positive sign. This paper is motivated from the fact that prior studies assume implicitly that EPS is a fixed value when the sign of FE is used to determine if there the optimistic bias exists. It is necessary to guarantee that FE should be determined by AEF, not EPS, to say that analysts are optimistic in predicting future earnings. In other words, if EPS decreases whereas there is little variation in AEF, then FE is likely to be positive, which implies that there could be a biased opinion of the existence of analysts' optimism, although they don't predict future earnings optimistically. In this perspective, the purpose of this paper is to examine the relation between conservative accounting and the optimistic bias in AEF.
To achieve the purpose, we use Hwang, Lee, Nam, Park(2008)(이하, HLNP)'s model that expanded Ball and Shivakumar(2006) model. Pilot test shows that when we form portfolios based on the magnitude of FE, FE is not likely to be related to conservative accounting. However, after controling for the magnitude of AEF, the magnitude of FE seems to be related to conservatism. We will try to investigate this relation deeply in the near future.