상속세법상 비상장주식의 평가방법에 관한 연구 = A Study on the Regulation for Valuing Unlisted Stocks in Estate Laws

국문 초록 (Abstract)

상속세법상의 규정은 주식평가액을 자산가치와 수익가치의 단순평균가치로 하고 있어, 상속세법상의 주식평가가 그 본질가치에 비해 저평가 되어 있다는 견해가 제기되고 있다.
본 연구에서는 상속세법 평가 규정의 현실과의 괴리정도를 파악하고 개선방안을 제시하고자 1992-1996년도의 상장회사 회계자료를 이용하여 상속세법 평가가치와 실제주가와의 차이를 검토하고, 주가의 설명변수인 장부가치와 수익가치의 가중치를 회귀분석을 이용하여 분석하였다.
실증분석의 결과, 상속세법상 평가액은 주가와 유의한 차이가 있었으며, 회귀식의 검증결과 자산가치의 회귀계수가 0.34, 수익가치의 회귀계수가 0.81로서 현행상속세법상의 1:1 가중치와는 다른 결과를 보였다. 결론적으로, 현행상속세법의 비상장주식평가규정은 개선할 필요가 있음을 시사하고 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Recently, disputes have arisen regarding valuation of unlisted stocks for estate tax purpose as significantly undervalued. This paper tests usefulness of the regulation for valuing unlisted stocks in Korea.
This paper analyzes the differences of estimates for estate tax model and performs regression analysis to find the relative weight of variables for stock prices. Samples consists of 1992-1996 accounting data of listed companies except financial companies.
The major findings are as follows; First, value for estate tax purposes significantly differs from market prices.
Second, the regression analysis using variables in estate tax law observes that the weight between book value and EPS is different from that of current estate tax law.
In conclusion, test results indicate that current tax law for valuing unlisted stocks (average of bood value and past 3 years weighted average EPS) needs to be revised to reflect intrinsic value of company.