스톡옵션 부여 이후 연구개발비지출이 스톡옵션의 행사와 장기경영성과에 미치는 영향 = The Effect of R&D Cost on Employee Stock Option Exercises and Operation Profit

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Given to the CEOs, stock option awards are expected to drive managers’ higher performances and align their interests with the firm value by sharing the ownership together with the stockholders. Under this concern, we aim to verify the purposeful effect of stock option awards through the association test between stock option exercises and firm’s R&D expenditures, followed by corporate long－term performance.
From the empirical results, we find that the firms whose managers already exercised their stock options show significantly high abnormal R&D expenditures above the industry average. It implies that the managers put their efforts to increase firm value through the R&D expenditures in order to exercise their stock options under more favorable conditions. Next, the long－term operating performances measured via profitability, growth opportunity and productivity are significantly higher at the following year after the managers exercised their stock options. This result suggests that the managers who received stock option awards more focus on long－term performances in their decision making rather than short term performances. Then, we test the impact of managers’R&D expenditures on the firm’s long－term performance to connect it with stock option exercise by managers. As a result, we find that the firms which managers exercised their stock options and their R&D expenditures are above the industry average show significantly larger sales to operating profit ratio and market to book ratio for the following three years after stock options are exercised. This tells us that CEO stock option awards provide incentives to rise firms’ long－term performances, and the managers evidence the effort with the increase of their R&D expenditures.
Against the recent dispute regarding the actual effectiveness and necessity of stock option awards, our results demonstrate that stock options still show positive impact on the firm performance, implying stock option systems can still be usefully applied to drive better corporate long－term performances if they are properly implemented to be goal－directed.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 경영자의 근로 의욕을 고취하고, 주인의식을 가지고 회사경영에 임하도록 하기 위해도입된 스톡옵션 제도가 도입 취지와 같이 스톡옵션이 순기능을 다하고 있는지를 검증함을 목적으로 한다. 이러한 연구목적을 검증하기 위하여 연구개발비 지출을 경영자가 장기적으로 기업의 가치를 올리고자 하는 행위로 간주하고 이러한 연구개발비 지출과 스톡옵션 행사와의 관계, 연구개발비 지출에 따른 기업의 장기 경영성과를 분석하였다.
연구결과는 다음과 같다.
첫째, 스톡옵션을 행사한 기업은 산업 초과 연구개발비 지출이 유의적인 수준에서 높음을 나타냈다. 이는 보다 유리한 조건에서 스톡옵션을 행사하기 위하여 연구개발비 지출을 통한 기업 가치 증가를 위하여 경영자가 노력하고 있음을 나타낸다.
둘째, 수익성, 성장성, 생산성으로 측정한 기업의 장기경영성과에서는 스톡옵션을 행사한 기업이행사시점 이후연도에서 장기 경영성과가 유의하게 높은 것으로 나타났다. 이러한 연구결과는 스톡옵션을 부여받은 경영자가 단기 경영성과에 치중한 의사결정을 하는 것이 아니라 장기 경영성과증가를 위한 의사결정을 하고 있음을 나타내는 것이다.
셋째, 장기 경영성과에 기업의 연구개발비 지출이라는 경영자의 행위가 영향을 미치는지를 검증한 연구결과에서는 스톡옵션을 행사한 기업에서 연구개발비 지출이 산업평균을 초과하는 기업에서3년동안의 매출액영업이익률과 시가대장부가비율이 유의하게 큰 것으로 나타났다. 이는 경영자에대한 스톡옵션 부여가 기업의 장기 경영성과를 높이고자 하는 유인을 제공하고 이를 위해서 연구개발비 지출수준을 높이는 행위를 취하고 있음을 나타내는 것이다.
이러한 결과는 최근에 불거지고 있는 스톡옵션 무용론에 대해 반드시 스톡옵션이 부정적인 측면으로만 사용되는 것이 아닌 긍정적인 측면으로 사용되고 있으며, 스톡옵션 제도를 보완하여 기존의 도입취지에 맞게 올바르게 사용될 경우 기업의 장기적인 성과를 높이는데 유용하게 사용될 수있음을 나타내는 연구결과라 할 것이다.

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