실현적 변동성과 점프과정을 이용한 외환시장에서의 forward premium anomaly 현상에 대한 재고찰 = Reexamination of Forward Premium Anomaly in Foreign Exchange Markets Allowing for Realized Volatility and Jump Process

국문 초록 (Abstract)

일별 유로-달러와 엔-달러 현물환율과 확정일방 식 선물환율을 이용하여, 본 논문에서는 국제금융분야에서 많은 관심을 가지고 있는 주제인 forward premium anomaly 를 재고찰하고자 한다. 특히 본 논문에서는 기존의 논문들에서 forward premium anomaly 현상을 연구할 때 고려하지 못하였던 실현적 변동성과 점프과정의 역할에 대한 통계적 증거를 밝히고자 한다. 이를 위해 본 논문에서는 forward premium anomaly를 테스트하기 위해 사용되었던 기존의 회귀모형을 실현적 변동성과 점프과정을 도입하여 모형을 변형시킨 후 분석한 결과, 엔-달러 외환시장에서 선물프리미엄의 추정된 회귀계수 값이 양의 값으로 나타나 반면에 유로-달러 외환시장에서는 추정된 회귀계수 값이 여전히 음의 값이나 이전에 비해 매우 작은 값으로 나타남을 보였다. 따라서 본 논문에서는 회귀모형에 실현적 변동성과 점프과정을 도입하여 모형을 보다 적합하게 설정한다면, 외환시장에서 나타나는 forward premium anomaly의 경험적 현상이 기존의 논문들에서 제시하였던 만큼 심각하지 않을 수 있다는 가능성을 제시하였다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

By using the daily Euro-Dollar and Yen-Dollar spot and overnight forward exchange rates, this paper reexamines the issue of the forward premium anomaly which has attracted widespread attention in international finance. In particular, this paper investigates a statistical evidence for the role of realized volatility and jump process in the tests of the anomaly, which have mostly ignored in the previous studies. For the purpose, this paper adjusts the usual regression model of testing the forward premium anomaly by allowing for realized volatility and jump process. After reestimating the adjusted regression model, this paper finds that the estimated value of the forward premium coefficient in the Yen-Dollar currency market is positive while the coefficient in the Euro-Dollar currency market is still negative yet reduced significantly. Thus, this paper presents the possibility that the empirical phenomenon of the forward premium anomaly in foreign exchange markets may not be as robust as the previous studies have presented if the regression models used in those studies are specified more appropriately by allowing for the realized volatility and the jump process.