이자율기간구조를 이용한 기대인플레이션의 추정 및 특징

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 거시 및 재무모형을 이용하여 우리나라 기대인플레이션을 추정하고자 한다. 기대인플레이션을 찾기 위한 방법으로는 일반적으로 거시 모형을 기반으로 수익률 정보를 활용하는 것과 재무 모형을 중심으로 거시 정보를 활용하는 방법으로 대별된다. 재무 모형의 경우에는 거시 변수에 적절한 확률 과정을 부여하고 이를 가격함수에 직접 대입한 뒤 최종적으로 자산가격 PDE를 도출하는 방법이고, 거시 모형을 기반으로 하는 경우에는 거시 변수와 금리 변수를 포함한 VAR을 구축한 뒤 이중 일부 변수를 은닉 요인으로 처리함으로써 무차익 거래 조건을 유지하면서 거시 변수를 도입하는 방법이다. 본고에서는 이들 두 방식을 모두 이용하여 재무와 거시 변수를 통한 우리나라 기대인플레이션의 시계열을 추출하고 그 추이를 살펴보고자 한다. 분석 결과 우리나라의 기대인플레이션은 글로벌 금융위기 이전에는 4%를 상회하는 높은 수준을 보였으나 2008년 후반을 기점으로 하여 상당폭 하락하는 모습을 시현하였다. 2009년 초 저점 이후 기대인플레이션은 반전하여 2012년 초까지는 증가하였으나 이후 다시 약화되는 모습을 시현하였다. 또한 본고에서는 재무모형에서 도출된 기대인플레이션과 실제 자료로 입수 가능한 기대인플레이션간의 비교를 통해 우리나라 기대인플레이션의 특징을 살펴보았다. 경제 주체의 기대인플레이션 형성에 체계적인 편의가 존재하지 않고(불편성), 기대 형성에 활용가능한 모든 정보가 반영되었는지(효율성)를 기준으로 합리성을 평가한 결과 분석에 이용된 모든 기대인플레이션에서 이러한 합리성이 모두 기각되는 것으로 나타났다. 한편 실제 인플레이션과 기대인플레이션간의 Granger 인과검정 결과 대체로 실제 인플레이션은 단기 기대인플레이션에, 기대 인플레이션은 장기 실제 인플레이션에 통계적으로 유의한 영향을 미치고 있음이 관찰되었다.