중소기업의 재무적 제약과 현금주기 조정속도간의 관계 = The Relations between Financial Constraints and Cash Cycle Adjustment Speed of Small and Medium Sized Enterprises

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 1999년 1월 1일부터 2009년 12월 31일까지 한국거래소의 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 중소기업을 대상으로 재무적 제약과 현금주기 조정속도간의 관계를 실증분석 하였다. 재무적 제약 여부는 자본시장 접근성과 신용평점 수준으로 판단하며, 현금주기 조정속도는 부분조정모형을 사용하여 측정한다. 분석 결과, 자본시장 접근성이 좋은 기업은 그렇지 않은 기업보다 현금주기를 더 빨리 조정한다. 이는 실제 현금주기가 목표현금주기를 이탈할 경우에, 자본시장 접근성이 좋은 기업은 그렇지 않은 기업보다 그 갭을 더 빨리 조정한다는 의미가 된다. 또한, 신용평점이 높은 기업은 신용평점이 낮은 기업보다 현금주기를 더 빨리 조정한다. 이는 실제 현금주기가 목표 현금주기를 이탈할 경우에, 신용평점이 높은 기업은 신용평점이 낮은 기업보다 그 갭을 더 빨리 조정한다는 의미가 된다. 그리고 기업특성변수 중에서, 현금흐름 비율, 수익성 비율, 매출액 성장률 및 레버리지 비율은 현금주기에 유의한 음(-)의 영향을 미치고, 기업규모는 현금주기에 유의한 양(+)의 영향을 미친다. 결론적으로, 한국거래소의 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 중소기업들은 목표 현금주기를 가지고 있으며, 실제 현금주기가 목표 현금주기를 이탈할 경우에, 그 갭을 매년 부분적으로 조정하는 것으로 나타났다. 그리고 전통적인 현금주기 결정요인들 뿐만 아니라, 재무적 제약 요인들도 현금주기 조정속도에 상당한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 따라서 중소기업 경영자들은 전통적인 현금주기 결정요인들과 재무적 제약 요인을 종합적으로 고려하여 현금주기를 신속하게 조정함으로써 안정적인 현금보유정책을 유지할 수 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

In this paper, we analyse empirically the relations between financial constraints and cash cycle adjustment speed of small and medium sized enterprises (SMEs) listed on Korea Securities Market and Kosdaq Market of Korea Exchange. The existence of financial constraints can be justified by the capital market accessibility and the credit rating score. Firms with capital market accessibility and high credit rating score are not financially constrained, because they can finance easily in capital markets. The main results of this study can be summarized as follows. Firms have the unobservable target cash holdings ratio, and adjust partially their cash cycle in order to their current cash cycle to be close to the target one. The adjustment speed of capital market accessibility firms is roughly faster than the capital market unaccessibility firms, and the adjustment speed of high credit rating score firms is roughly faster than the low credit rating score firms. That is, the cash cycle of financial unconstrained firms achieve faster than the financial constrained firms because they can finance easily in capital markets. Our findings suggest that firms adjust partially their cash cycle in order to their current cash cycle to be close to the target one, although endogeneity problem is reflected in partial adjustment model. In conclusion, SMEs listed on Korea Securities Market and Kosdaq Market of Korea Exchange have the target cash cycle, and adjust partially their cash cycle in order to their current cash cycle to be close to the target one. The cash cycle of financial unconstrained firms achieve faster than the financial constrained firms, because they can finance easily in capital markets. Therefore, the former can maintain more stable working capital policy than the latter.

목차 (Table of Contents)

• <요약>
• Ⅰ. 서론
• Ⅱ. 선행 연구
• Ⅲ. 연구 설계
• Ⅳ. 실증 분석
• Ⅴ. 결론
• 참고문헌