미국, 일본, 중국시장이 한국 주식시장의 동조화에 미치는 영향 = 글로벌금융위기 전후를 중심으로

국문 초록 (Abstract)

본고에서는 세계 증권시장에서 가장 영향력 있는 미국, 일본 그리고 중국시장이 한국시장의 동조화에 미치는 영향력을 글로벌금융위기 전후기간으로 나누어 분석하였다. 기초분석으로 각 국가시장별 주가수익률간의 상관관계분석을 하였다. 글로벌금융위기 전후 미국 시장이나 일본시장과 한국시장의 상관계수는 큰 차이가 없었으나 중국시장은 글로벌금융 위기 이후 위기 이전보다 대폭적으로 한국시장과의 상관계수가 증가하였다. 금융위기기간에는 변동성전이효과의 동조화 분석모형으로는 비대칭적(asymmetric) 반응을 반영하는 모형의 사용이 적합하다. 본고에서는 이를 반영한 모형으로 GJR-GARCH모형을 사용하여 실증 분석하였다. 분석 결과 금융위기 이후 미국, 일본 그리고 중국의 3 시장들 모두 금융위기 이전 보다 한국시장과의 동조화가 심화 되었다. 동조화와 정보전이계수의 증가율을 보면 금융위기 이후 상대적으로 중국시장이 한국시장과의 동조화에 미치는 영향력이 훨씬 대폭적으로 증가하였다. 또한 금융위기이후는 모든 시장에서 주가 변동성의 비대칭적 반응이 한국시장의 동조화에 크게 영향을 미침을 알 수 있었다. 그리고 중국시장을 나누어 분석한 경우 상해 A주 지수 시장이 상해B주 지수 시장보다 한국시장으로 동조화에 미치는 영향력이 더 컸다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper examines and compares the impact of U.S., Japanese and Chinese markets on the co-movement of Korean stock markets from July 2004 to July 2012 around the global financial crisis. First, this paper examines the correlation test between Korean stock markets and the other U.S., Japanese and Chinese markets around the global financial crisis. The correlations between Korean stock markets and Japanese markets are highest. However, the correlation between Korean stock markets and Chinese stock markets dramatically increases after the global financial crisis. The global financial crisis increases the co-movement of international stock market. Bad news such as financial crisis has more impact on the co-movement of stock market rather than good news. The standard GARCH model cannot capture this asymmetric effect in testing co-movement or spill-over. Thus, employing a GJR-GARCH(1,1)-M model, this paper found strong co-movement between Korean Stock Markets and the other U.S., Japanese and Chinese markets around the global financial crisis. The effect of price spill-overs from the U.S., Japanese and Chinese markets to the Korean Stock Markets is strong significantly. The co-movement between markets is much stronger after the global financial crisis. After global financial crisis this paper found strong asymmetric effect in all three U.S., Japanese and Chinese markets. The co-movement of Korean stock markets between Shanghai A Share markets is a little higher than Shanghai B Share markets due to the difference in the liquidity between two markets.

목차 (Table of Contents)

• 요약
• ABSTRACT
• Ⅰ. 서론
• Ⅱ. 연구방법론
• Ⅲ. 연구 자료와 기초통계분석
• Ⅳ. 실증분석결과
• Ⅴ. 요약 및 결론
• 참고문헌

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