암호화폐의 가격결정요인에 관한 실증연구: 규제리스크, 매스미디어 노출 및 신규상장 효과에 관하여

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 금융시장에서 중대한 이슈로 부각되고 있는 암호화폐의 가격결정요인에 대한 실증분석을 시도하였다. Cheah & Fry (2015)의 연구에 의하면 암호화폐의 경우 내재가치가 존재하지 않으며 가격에 대해서 투자자들의 투기적 요인들이 가격에 중대한 영향을 미치고 있다. 본 연구는 규제리스크의 증감, 매스미디어 노출, 신규상장의 세 가지 상황에 주목하여 암호화폐의 가격의 결정요인을 실증하고자 하였다. 결과적으로 본 연구는 매스미디어 노출에 따른 신뢰도의 증가에 따라 암호화폐의 가격이 영향을 받는다는 점을 실증하였다. 또한 본 연구는 신규상장에 따른 신뢰도 및 잠재적 수요자(투자자)의 증가가 암호화폐의 가격에 긍정적인 영향을 미칠 수 있음을 확인하였다. 본 연구는 아직 명확히 밝혀지지 않은 암호화폐의 시장가격 결정요인에 대해, 자산의 펀더멘탈적 요인이나 수요-공급이 아닌 인지도와 신뢰도 관점에서 결정요인을 규명하기 위한 시도로서 학술적으로 의미가 있다. 본 연구의 결과는 객관적이고 정량적인 가격결정에 어려움을 겪고 있는 암호화폐 시장의 투명성을 제고하고, 시장의 효율성을 높이는데 기여할 수 있을 것으로 기대한다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study is an empirical analysis on the valuation of cryptocurrency, which has recently become a serious issue in financial markets. However, investors" interest in investing is very high, but there are only a few researches on the determinant of price of cryptocurrency. Especially, because there is no official exchange as New York Stock Exchange (NYSE), and there is also no public disclosure system or regulations. Therefore, information asymmetry is extremely high. In this paper, we empirically study on the determinant of cryptocurrencies using event study method.
According to a study by Cheah & Fry (2015), there is no fundamental value (intrinsic value) for cryptocurrency and speculative factors have a significant impact on the price of the cryptocurrency. Our study examines the determinants of the price of cryptocurrency by paying attention to three different situations: regulatory risk, mass media exposure and new listing. As a result, this study demonstrates that the price of cryptography is influenced by the increase in confidence according to mass media exposure. In addition, this study examines that increasing the number of potential users (investors) can positively affect the price of the cryptocurrency.
According to the empirical results, the increase in the regulatory risk of the Korean government does not significantly affect the cryptocurrency market. In contrast, the increase of the trust according to the international mass media exposure positively affects the price of the cryptocurrency. It could lead to price increases of 1-8%. These empirical results are consistent with our hypothesis that the increase and decrease of the recognition and trust of the potential investors in the cryptocurrency is an important factor in determining the price of the cryptocurrency.
The empirical results of this study are summarized as follows. Although the price of cryptography was expected to be very sensitive to the regulatory risks of a particular country, it was found that only the market of the country in question did not respond differentially due to the nature of the globalized cryptocurrency market. However, international mass media such as CNBC may affect the price of the cryptocurrency because of increasing the level of trust. This implies that changes in intangible value, such as awareness, can affect the price of cryptocurrency by exposure to mass media. Finally, in this study, we examined the effect of new listing on the Korean cryptocurrency exchange, such as Bithumb and Upbit, and find that the price increase occurred before and after the new listing of the cryptocurrency.
The limitations of this study are that the number of previous studies on the determinants of cryptocurrency has not yet been enough and it is very difficult to standardize the characteristics of each cryptocurrency. Although several cryptocurrency exchanges provide a white paper on cryptocurrency, it is difficult to use it as a control variable because the content of the white paper is not standardized. In order to facilitate the subsequent empirical analysis, it will be necessary to attempt to collect and standardize the basic characteristics of cryptocurrency and to use them as control variables for cryptocurrency pricing.

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. 서론
• Ⅱ. 선행연구 및 연구가설
• Ⅲ. 연구방법
• Ⅳ. 실증분석 설계 및 결과
• Ⅴ. 결론 및 시사점
• 참고문헌
• ABSTRACT

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