중국 최초공모주(IPO)의 초기 성과에 관한 연구 : 중국 A 주식시장을 중심으로 = An Empirical Study on Initial Performance of Chinese IPOs : Using the Chinese A-share Market Data

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 2006년 6월부터 2008년 9월까지 중국 A 주식시장에 상장된 248개 기업을 대상으로 최초 공모주(IPO)의 초기성과와 결정요인에 대하여 실증분석 하였다. 분석결과, 첫째, 중국 최초공모주의 상장일 수익률은 통계적으로 유의성을 갖는 정(+)의 초과수익률(141.65%)을 실현하는 것으로 나타났다. 둘째, 상장 후 주가의 누적평균초과수익률은 상장 후 지속적으로 하락하는 미국과 유사한 같은 형태를 가지며 역U자형인 우리나라와 차이를 보였다. 셋째, 최초공모주를 여러 소표본(거래소, 공모규모, 공모가격, 소속 업종, 공개연도)으로 분류하여 각 포트폴리오의 초과수익률의 차이를 살펴본 결과, 오랜 역사를 지닌 다른 증권시장을 연구대상으로 한 선행연구의 결과들과 거의 일치하였다. 마지막 회귀분석에서는 최초공모주의 초기성과는 공모규모와 유의한 것으로 나타났다.
이와 같은 연구결과는 IPO 발행재개 후 시장에서 뿐만 아니라 2009년 10월 개장한 창업판과 개설예정인 국제판 등 중국 기업공개시장 전반에서도 유의미한 통찰력을 제공할 것으로 판단된다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study analysis all the Initial Public Offerings firms in Chinese A-Share Market during the period 2006. 6. 1 to 2008. 9. 30, in order to investigate whether anomaly phenomenon related with the IPOs exists in Chinese A-Share Market, and provide a valuable piece of information about variables influencing the IPOs effect.
This study finds that 1) the initial return in Chines A-Share Market is significantly positive. and the initial return is on average 141.65%, which is much lower than the level in early 1990s reported in previous studies; 2) the degree of underpricing on these two stock exchanges is significantly different; 3) the offering sizes, offering price, and lottery ratio have a negative impact on initial return.
We run a set of multiple regressions models using 5 dependent variables(LSIZE, PRICE, UTS, LOTTERY, TURNOVER) and 4 dummy variable(EX, IND, YEAR, LAG). The regression indicates EAR CAR0’s explanatory variables LSIZE is statistically significant, PRICE, the UTS, EX, YEAR are significant in CAR1,240. The regression results show the factors influencing CAR are dissimilitude according to dependent variables.
Our study gives some insights into the pricing of new issues on China’s stock markets.

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. 서론
• Ⅱ. 자료 및 연구방법
• Ⅲ. 실증분석결과
• Ⅳ. 요약 및 결론
• 참고문헌
• Abstract