기업 지배등급 변화에 따른 주가 반응 = The Effect of Corporate Governance Ratings Change on Stock Price

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 기업지배구조 점수에 기초하여 수행된 기존의 연구와는 달리 시장에
발표되는 기업지배 등급의 변화가 주가에 미치는 영향 즉, 주주의 부에 미치는 영
향을 분석하였다. 다만 발표되는 지배등급 자체가 아니라 기업지배 등급의 변화를
개념적으로 구분하여 신규편입, 등급상승, 등급유지, 등급하락 및 등급탈락으로 구
분하여 각각의 지배등급 변화 정보가 주가에 어떠한 영향을 미치는지 조사하였고
사건의 개념적 속성을 구분하여 지배등급에 등급포함/등급탈락의 제1연구, 등급상
향/등급유지/등급하향의 제2연구 및 신규편입/등급상승/등급유지/등급하락/등급탈락
의 제3연구로 구분하여 진행하였다.
연구 결과 제1연구에서는 등급탈락만이 유의한 (-) 영향을 보였고 제2연구에서
는 등급하향의 경우 유의한 (-) 영향을 보였으며 제3연구에서는 등급탈락의 경우
서 등급탈락을 제외하고는 주가에 유의적인 영향을 미치지 못하는 것으로 나타났
다. 한 가지 주목할 점은 등급유지의 경우인데 등급유지는 주가에 영향을 미치지
못할 것이라는 가설과는 반대로 오히려 유의적인 (+) 결과를 보이고 있다. 이것은
시장참가자들이 신규편입/등급상승/등급하향/등급탈락의 경우 지배구조가 견고하지
못하고 유동적이라고 평가하여 유의적인 투자 정보로 활용하지 않는 반면에 등급유
지의 경우에는 견고한 지배구조를 가진 기업으로 평가하여 투자에 긍정적인 정보로
활용하는 것으로 해석할 수 있을 것이다.
기업지배 등급 발표의 역사가 일천하고 발표되는 정보가 완벽하지 않음에도 불구
하고 기업지배구조에 대한 관심이 높아지고 있는 환경을 고려할 때 지배등급의 변
화라는 새로운 관점에서의 분석을 통하여 기업지배구조에 대한 다양한 분석 가능성
을 제시하였다는 점에서 연구의 가치가 있다고 생각된다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The purpose of this study is to examine the effect of corporate governance
ratings change on stock price. Former studies used the score of corporate
governance, but this study uses new concept of corporate governance ratings.
There are five concepts of corporate governance change in this study, new
listing, maintaining-ratings, down-ratings, up-ratings, and delisting.
In order to examine the effect, average abnormal return and cumulative
average abnormal return were computed. And t-test and ANOVA were used to
check differences between the portfolios.
The results of this study are as follows.
First, in case of delisting, corporate governance ratings change has negative
effect on stock price. But the other cases havn't any significant effect on
stock price.
Second, in case of maintaining-ratings, corporate governance ratings change
has positive effect on stock price. For investors, changes in the ratings mean
unstable governance structure so these informations can not influence to stock
price. On the other hand, maintaining-ratings means stable governance
structure and low uncertainty to investors so it make positive effect to stock
price.

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