부채의 내용이 기업성과에 대해 가지는 정보효과의 검증 -채권자의 기업분석능력-

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 부채의 감시 및 통제기능, 실무적으로는 채권자의 기업분석능력과 대출관련 의사결정이 기업의 미래성과에 대해 가지는 정보효과를 관측하는 것을 목적으로 한다. 이는 상대적 규모와 이자율로 대변되는 부채의 내용이 향후 경영성과 및 시장가치에 미치는 영향을 측정함으로써 기존에 대용변수로써 측정이 쉽지 않았던 부채의 순기능에 대한 다른 측면의 검증이 될 수 있으며, 잠재력이 큰 기업이 차입조건이 우량한 부채를 도입함으로써 기업의 성과를 개선하고 가치를 향상시키는 과정에 있어 채권자의 기업분석능력과 경영자의 교섭력의 결과로 산출되는 부채의 규모와 조건이 자본시장에 유의한 정보효과를 주고 있는 지에 대한 검증이 될 것이다. 연구기간은 금리자유화 이후로 1990년부터 2013년까지로 외환위기(1997∼1998)를 제외한 22개년도이며 18,325개의 KOSPI 및 KOSDAQ 상장기업을 분석대상으로 하고 있다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, KOSPI 상장기업의 경우 이자발생부채인 부채규모와 평균차입이자율인 부채비용이 클수록 총자산이익률은 하락하며 비선형 U자형의 관계가 존재하는 것으로 나타났다. 반면에 부채규모와 부채비용이 클수록 기업가치는 증가하며 비선형 역U자형의 관계가 존재하는 것으로 나타났다. 또한 부채규모가 크지만 부채비용이 상대적으로 작은 우량한 부채를 소유한 기업의 경우 자본시장에서의 기업가치는 증가하는 것으로 나타나 채권자의 기업분석능력과 감시 및 통제능력이 우월하다는 간접적인 증거를 확인할 수 있었다. 둘째, 외환위기 전에 비해 외환위기 이후에는 부채규모와 부채비용이 총자산이익률과 기업가치에 미치는 영향이 강화되는 것으로 나타났다. 또한 외환위기 이전에는 우량한 부채를 소유한 기업의 가치는 일반 기업에 비해 차이가 없었으나 외환위기 이후에는 차이가 있는 것으로 나타나 외환위기 이후 금융기관의 예측력이 향상되고 있음을 알 수 있다. 셋째, KOSDAQ 상장기업의 경우 부채규모와 부채비용이 클수록 총자산이익률이 하락하며 비선형 U자형의 관계가 존재하는 것으로 나타났다. 또한 부채규모가 클수록 기업가치는 증가하며 비선형 역U자형의 관계가 존재하지만 부채비용은 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 우량한 부채를 소유한 기업의 총자산수익률이나 기업가치 또한 차이를 보이지 않았다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

In this study, I tried to observe the information effect of monitoring and controlling function of debt. That is to find the relation of analysis ability of debtor and related decision making process and succeeding business performance of a company practically. Concerning proper function of debt, it was hard to relate future business performance and market value of a firm with proxy variables representing contents of debt until now, So, I adopted the relative size and terms of debt produced from analysis power of debtors and negotiation power of managers into my expectation models to verify the information effect of debt to capital market. It means that firms with expectation of potentially superior performances can borrow debts with low interest rate and more favorable terms. I picked 18,325 firm year samples of KOSPI and KOSDAQ market listed firms that was composed of 22 years from 1990 to 2013 (excluding year of financial crisis of Korea in the year of 1997 and 1998) to get into my models to assess and find results like below. First, the higher the relative size and cost of debt the lower the return on asset and the relation of these variables is ∪ shaped non-linear especially concerning KOSPI market listed firms. On the other side, the higher the relative size and cost