벤처캐피탈의 자금투자 유형별 효과분석 = An analysis of effect of each type of fund investment by venture capital

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 벤처기업 육성을 위해 중요한 기능을 수행하고 있는 벤처캐피탈의 자금투자 유형별 성과차이를 분석하기 위해 2004～2005년 벤처캐피탈이 투자한 벤처기업 DB를 토대로 모수검정(t검정, 분산분석)과 비모수검정(Mann-Whitney Test, Kruskal Wallis Test), 다중회귀분석을 실시하여 벤처캐피탈의 자금투자여부, 투자규모, 지분투자방식, 투자시점 및 투자방법에 따라 벤처기업의 성장성과 수익성에 미친 효과를 분석하였으며, 연구결과는 다음과 같다.
먼저, 벤처캐피탈 투자여부에 따른 분석결과 벤처캐피탈 투자기업이 벤처캐피탈 비투자기업 보다 매출액증가율과 자산증가율과 같은 성장성 지표에 있어 확연히 높은 성과를 나타냈고, 자금투자 규모가 많을수록 성장성이 높은 것으로 나타났다. 이러한 결과는 벤처캐피탈이 투자를 결정할 때 향후 성장성이 높을 것으로 기대되는 벤처기업에 투자를 한 것도 원인이 될 수 있지만, 벤처캐피탈의 자금투자가 벤처기업의 기업가치 제고에 상당부분 긍정적인 영향을 미치기 때문인 것으로 판단된다.
둘째, 지분투자 방식에서는 보통주 투자와 주식연계형채권 투자 간에 성장성과 수익성측면에서 유의한 차이가 없는 것으로 나타났다. 이는 벤처캐피탈에게 상환권리가 있는 주식연계형채권 투자의 경우 벤처기업의 대리인 문제를 완화시킴으로써 상대적으로 낮은 사고율을 나타내는 것도 주요 요인일 것으로 판단된다.
셋째, 투자시점에 따른 성과 분석결과 성장성 지표에서 초기투자기업이 후기투자기업보다 높은 기업성과를 나타냈고 수익성 지표 중 총자산이익률에서 초기투자기업이 보다 높은 기업 성과를 나타냈다. 이러한 결과는 Gompers(1995)의 연구결과 및 재무이론에서 밝히고 있는 위험과 수익률의 상반관계와 일치한다.
넷째, 투자방법에 따른 분석결과 벤처캐피탈 2개업체 이상이 투자한 공동투자 기업과 단독투자 기업 간에 성장성과 수익성 측면에서 유의한 차이가 없는 것으로 나타났다. 이는 경험이 많고 지식이 풍부한 벤처캐피탈끼리 공동투자하는 미국과 달리 국내의 경우 벤처캐피탈리스트간 인적 교류에 의한 협력이거나 영세한 규모의 벤처캐피탈들이 어느 정도의 규모의 경제에 도달하기 위해 공동투자를 함으로써 벤처기업의 성장성과 수익성에 긍정적인 기여를 하지 못하고 있는 것으로 판단된다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study has conducted to analyze the effect of venture capital investment,
scope of investment, fund procurement method, investment time, and
investment on the growth and profitability by implementing the parametric
test (t-test and ANOVA analysis) and nonparametric test (Mann-Whitney
Test, Kruskal Wallis Test) as well as the multi-regression analysis on the
basis of the venture company DB that venture capital invested during
2004~2005 in order to analyze the difference of outcome for each time of fund
investment of venture capital that undertakes important functions for the
development of venture companies and the followings are the result of such
study.
First of all, as a result of analysis following the investment of venture capital,
the companies that received the venture capital investment showed higher
growth than the company without the venture capital investment that displayed
clearly better outcome with respect to the growth-ability indices, such as, the
rate of increase in sales revenue and the rate of asset increase, and the more
the scale of fund investment, the higher the growth. These results may be
attributed to the investment to a venture company that is expected to have high probability of growth when the venture capital determines for investment,
but it is more likely to have the positive influence of fund investment of
venture capital moderates the information asymmetric problem of the venture
company to improve the corporate value of the venture company.
Second, the study found no noticeable difference in growth and profitability
between the investments in common stocks and investment on equity-linked
note (ELN) with respect to the fund procurement method. This is considered
as a main cause of moderating the agency issue of venture company to display
relatively lower incident rate for the case of the ELN investment that has the
redemption right of the venture company.
Third, as for the analysis of outcome following the investment time, the
companies with initial investment displayed higher corporate outcome than the
late investment companies with respect to the growth-ability index, and the
initial investment company displayed better corporate outcome with respect to
the gross asset profit rate from the growth-ability index. This type of result is
consistent to the interrelationship of risk and yield as shown in the study
result of Gompers (1995) and finance Theories.
And, fourth, as a result of the analysis following the investment method, it
showed that the joint investment did not have positive influence on the
corporate growth and profitability.

목차 (Table of Contents)

• 제1장 서론
• 제1절 연구의 목적
• 제2절 연구방법 및 구성
• 제2장 벤처캐피탈산업에 대한 이론적 고찰
• 제1절 벤처캐피탈 관련 이론
• 1. 벤처기업의 특성
• 2. 벤처캐피탈의 개념 및 기능
• 3. 벤처캐피탈의 투자과정 및 투자행태
• 4. 벤처캐피탈의 사후관리 및 투자회수
• 제2절 국내외 벤처캐피탈 산업현황
• 1. 국내 벤처캐피탈 산업현황
• 2. 미국 벤처캐피탈 산업현황
• 제3장 선행연구 및 분석방법
• 제1절 선행연구 검토
• 1. IPO시장에서 벤처캐피탈의 보증역할에 관한 연구
• 2. 벤처기업의 경영성과에 미친 영향에 관한 연구
• 3. 선행연구와 본 연구의 차이점
• 제2절가설설정 및 분석방법
• 1. 가설설정
• 2. 분석방법
• 제4장 분석결과
• 1. 벤처캐피탈 자금투자 유형별 차이분석
• 2. 벤처캐피탈 자금투자 규모별 차이분석
• 3. 벤처캐피탈의 자금투자가 벤처기업 성장성에 미치는 영향
• 4. 벤처캐피탈의 자금투자가 벤처기업 수익성에 미치는 영향
• 제5장 결론
• 참고문헌
• ABSTRACT

참고문헌 (Reference)

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