증권산업구조와 경영효율성, 증권회사의 성과

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 증권산업의 구조와 증권회사의 경영효율성 지표들이 증권회사의 성과에 미치는 영향을 검정하고자 하였다. 증권회사의 성과변수로는 증권회사의 이윤과 서비스 가격을 도입하였다. 시장구조변수로서 시장집중도와 시장점유율을 사용하였으며, 경영효율성의 지표로서 비용함수(cost function)와 수입함수(revenue function)의 추정을 통해 얻은 X-효율성(비용, 수입), 그리고 규모효율성(비용, 수입)지표들이 증권회사의 성과에 미치는 영향을 추정하였다. 이윤방정식과 가격방정식의 추정결과를 보면 전반적으로 한국의 증권산업에서 ESX 가설이 강하게 작용하고 있다는 사실을 발견할 수 있었다. 즉 효율적으로 경영하는 증권회사는 비효율적인 기업보다 낮은 비용을 투입하여 많은 이윤을 얻으면서도 가격을 낮게 책정하여 소비자 후생의 증대에 기여하고 있다고 판단한다. 또한 동일양의 생산요소를 투입하더라도 수입에서 비효율적인 기업보다 더 많은 수입을 얻고 있어 서비스 공급채널의 효율성도 확보하고 있는 것으로 생각할 수 있다. 그리고 SCP가설이나 RMP 가설이 성립하지 않으면서 ESX 가설이 성립한다는 본 연구의 추정결과는 효율적으로 경영하는 증권회사들의 이윤이 독점지대(monopoly rents)는 아니며 경제지대(economic rents)라는 사실을 시사한다. 다만, 비용의 측면에서 ESS 가설이 지지되지 않는다는 사실은 한국의 증권회사들이 최적규모로 경영되고 있지는 않다는 것을 의미하며, 수입에서 규모효율성 역시 증권회사의 이윤을 증가시키지 못하여 소비자들의 선호는 기업규모에 대해 무차별하다는 사실을 발견할 수 있었다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The purpose of this paper is to test the effects of market structure and operational efficiency on performance of securities companies. We introduce both profit and price as performance variables of a securities company. Employing market concentration and market share as market structure variables, we estimate the effects of the X-efficiencies and scale efficiencies on performance of securities companies from estimating cost and revenue function. Estimated profit and price equations show that the ESX hypothesis holds, implying that efficient securities companies contribute the increase in consumers` surplus by lower price, while they gain more profit, but expend less cost than others. Additionally, we infer that the firm, which gains more revenue from the same amounts of inputs, has efficient channel in supplying service. The empirical outcomes that the ESX hypothesis holds, but the SCP and RMP hypotheses do not, imply that the efficient company`s profit should be interpreted as not monopoly rent but economic rent. However, the fact that the scale efficiency indices do not support the ESS hypothesis shows that the securities companies are not optimal in size and consumers` preferences are indifferent to the size of the firms.

참고문헌 (Reference)

1 이종원, "한국 증권회사의 효율성 분석"

2 황진수, "한국 증권회사의 경영효율성에 관한 연구" 13 (13): 149-170, 2000

3 권영준, "한국 생명보험산업의 X-효율성 특성과 결정요인분석" 13 (13): 215-251, 2000

4 한동호, "증권회사의 X-비효율성과 최적 범위의 경제에 대한 실증분석" 1999

5 이영기, "증권업의 규모와 범위의 경제성에 대한 실증분석: 한국과 일본의 비교연구" 11 (11): 1989

6 이원흠, "우리나라 증권업에 있어서 규모의 경제성과 범위의 경제성에 대한 연구" 14 : 1992

7 정운찬, "우리나라 증권산업의 효율성 분석: Fourier Flexible 비용함수의 분석을 중심으로" 5 (5): 145-185, 2000

8 지홍민, "사이버증권거래와 증권산업의 효율성" 이화여자대학교 경영연구소 25 (25): 81-104,

9 좌승희, "내생적 금융제도론" 다산출판사 1995

10 지홍민, "계량경제학적 프런티어방법을 이용한 미국 생명보험산업의 X-효율성 측정" 139-160, 1996

11 Berger, A. N, "Using Efficiency Measures to Distinguish among Alternative Explanations of the Structure-Performance Relationship in Banking"

12 Demsetz, H., "Two Systems of Belief about Monopoly, in Industrial Concentration" The New Learning, Brown 164-184, 1974

13 Stigler, G. L. A., "Theory of Oligopoly" 72 : 44-61, 1964

14 Berger, A. N., "The Profit-Structure Relationship in Banking: Tests of Market Power and Efficient-Structure Hypothesis" 17 : 404-431, 1995

15 Berger, A. N, "The Integration of the Financial Services Industry: Where Are the Efficiencies?" 4 (4): 25-45, 2000

16 Peltzman, S, "The Gains and Losses from Industrial Concentration" 20 : 229-263, 1977

17 Berger, A. N, "The Efficiency Cost of Market Power in Banking Industry: A Test of the ‘Quiet Life’ and Related Hypotheses" 80 : 454-465, 1998

18 Weiss, L. W., "The Concentration-Profits Relationship and Antitrust, in: Industrial Concentration" The New Learning, Brown 184-233, 1974

19 Baumol, W. J, "Scale Economies, Average Cost, and the Profitability of Marginal Cost Pricing, in Urban Economics and Public Finance"

20 Shepherd, W. G, "On the Core Concepts of Industrial Economics, in Mainstreams in Industrial Organization" Kluwer Academic 1986

21 Rhoades, S. A., "Market Share as a Source of Market Power: Implications and Some Evidence" 37 : 343-363, 1985

22 Stock, James H, "Introduction to Econometrics" Addison- Wesley 2003

23 Demsetz, H, "Industry Structure, Market Rivalry, and Public Policy" 16 : 1-9, 1973

24 Greene, William H, "Econometric Analysis" Prentice-Hall 2003

25 홍봉영, "DEA방법에 의한 국내 증권산업의제도적 효율성 분석" 한국회계정보학회 25 (25): 1-17, 2007

26 Choi, Byeongyong Paul, "An Empirical Investigation of Market Structure, Efficiency, and Performance in Property-Liability Insurance" 72 (72): 635-673, 2005