부동산비율의 기업가치 관련성에 대한 제조업과 건설업의 차이 분석연구 = The Difference Analysis of The Relationship between Real Estate Ratio and Enterprise Value in The Manufacturing and Construction Industries|RISS 상세보기

국문 초록 (Abstract)

본 연구의 목적은 기업의 부동산비율이 기업가치에 미치는 영향이 산업별로 차이가 있는지 검증하는 것이다. 국내 기업의 경우 부동산이 자산의 큰 비중을 차지하고 있으며, 기업의 경영활동과 밀접한 관련이 있다. 기업이 부동산을 보유한다는 것은 미래가치를 위해 위험을 감수해야하는 중요한 결정이다.
현재 부동산은 모두의 관심사이며, 정보매체에서는 연일 톱뉴스로 다루고 있다. 이 시점에서 기업의 부동산비율이 기업가치에 미치는 영향에 대한 연구는 의미가 있을 것이다. 본 연구에서는 기업의 부동산비율이 기업가치에 미치는 영향을 분석하고 산업별로 차이가 있는지에 대해 실증적으로 검증하는데 목적을 둔다.
기업의 부동산보유에는 투자와 자본이 장기적인 관점이 이루어지며 그 중요성에 비해 국내에서는 이러한 연구가 부족하다. 또한 실무적으로도 부동산을 효율적으로 활용하는 정책이 제대로 갖춰져 있지 않아 부동산에 대한 경영자의 인식부족, 경영자의 부동산 자산관리, M&A시장에서 부동산의 활용 등이 부족하다.
본 연구에서는 부동산을 유형별로 구분하여 기업가치에 미치는 영향을 분석한다. 이는 회계정보를 반영하여 분석한다는 점에서 기존연구와의 차별성이 있다. 이와 같은 연구는 국내 부동산정책관련 연구에서 명시적으로 검정되지 않은 가설로 기업이 부동산을 효율적으로 활용하는데 기여하고자 한다. 기업의 부동산정책은 기업의 경영자, 주주, 잠재적 투자자 등에게 중요한 사안이 될 수 있다.
본 연구의 목표는 기업의 부동산비율이 기업가치에 미치는 영향에 대해 분석하는 것으로 더 나아가 그 차이가 산업별로 다르게 나타나는지 분석하는 것이다. 본 연구에서는 국내 상장기업 중 제조업과 건설업을 대상으로 총자산 대비 부동산자산이 차지하는 비율이 기업가치의 대용변수인 M/B와 Tobin's Q에 미치는 영향을 확인하고자 한다. 실증적 연구를 위해 Fn-Guide 5.0에서 제공하는 재무관련 데이터를 이용한다. 연구기간은 IFRS가 적용된 2011년부터 2020년까지로 한정하고 국내 상장된 제조업, 건설업을 대상으로 기업-연도의 표본을 구성하여 회귀분석한다. 기업의 부동산 보유비율(사용목적 부동산 보유비율과 투자목적 부동산 보유비율), 기업관련 통제변수(기업규모, 부채비율, 잉여현금흐름비율, 사외이사비율 그리고 소유권), 그리고 기업가치의 상호관련성을 사전적으로 분석하고, 기업의 부동산비율과 기업가치의 관계에 대해 산업별로 회귀분석을 실시한다. 이때 부동산의 취득목적에 따라 기업의 가치에 미치는 영향이 다르게 나타날 것으로 가정하고 부동산비율을 일반부동산과 투자부동산으로 세분화하여 분석해보고자 한다.
분석결과 제조업, 건설업을 포함한 모든 기업에서 부동산보유비중이 높을수록 기업의 가치는 높게 평가받고 있는 것으로 나타났다. 이는 투자자들은 기업의 부동산보유를 경영자가 주주의 이익을 극대화하기 위한 기업의 성장이나 규모 확대를 통한 기업자금의 재량적 지출로 보는 것으로 해석된다.
또한 본 연구에서는 기업이 보유하고 있는 부동산은 보유목적에 따라 기업의 현금창출에 다른 영향을 미칠 것으로 보고 부동산을 사용목적으로 보유하고 있는 일반부동산과 투자목적으로 보유하고 있는 투자부동산으로 세분화하여 분석하였다. 제조업을 대상으로 분석한 결과 투자자들은 부동산 보유목적에 따라 기업가치를 다르게 평가하는 것으로 나타났다. 일반부동산비중이 높은 경우 투자자들은 기업가치를 긍정적으로 평가하는 반면, 투자부동산비중이 높은 경우 투자자들은 기업가치를 부정적으로 부동산의 보유목적과 관련 없이 기업가치에 부정적인 반응을 보이는 것으로 나타났다. 이는 기업의 부동산보유비중이 기업가치에 미치는 영향은 산업별로 다르게 나타난다는 가설을 지지한다.
또한 본 연구에서는 부동산 자산을 세부유형별로 구분하여 보유현황을 조사한 뒤, 세부유형별 보유특성도 같이 정리, 분석하여 연구하였다. 이는 기업의 부동산 관련 업무를 담당하는 실무자와 정책담당자 등에 참고가 될만한 자료를 구축하고 관련 연구의 확장에 이바지할 수 있기를 기대한다. 기업의 부동산은 유동화를 통한 사업자금 재투자의 원천이 되므로 기업의 주주, 경영자, 투자자, 임직원 모두에게 매우 중요한 사안이 될 것이다.
법인의 부동산 취득비중이 늘고, 이에 대한 정부의 제제를 밝힌 이 시점에 기업의 부동산비중이 기업가치에 미치는 영향력정도를 보다 정확하게 파악한다면 정책의 수행효과를 높일 수 있을 것으로 기대된다. 또한 Brounen et al.(2005)등의 연구에 따라 제조업뿐만 아니라 건설업 등 산업군을 확장하여 비교분석하여 이에 따른 결과로 기업은 경영환경과 전략에 따라 부동산을 합법적ㆍ합리적이며 최고ㆍ최선인 이용 방법으로 활용하여, 부동산에 대한 의사결정을 하는데 도움이 될 수 있을 것이다.
본 연구는 건설업과 제조업으로 산업군을 한정하였지만 추후 연구에서는 다양한 산업군을 비교 분석해볼 필요가 있어 보인다.

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본 연구의 목적은 기업의 부동산비율이 기업가치에 미치는 영향이 산업별로 차이가 있는지 검증하는 것이다. 국내 기업의 경우 부동산이 자산의 큰 비중을 차지하고 있으며, 기업의 경영활...

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