한국 주식 시장의 투자심리에 관한 연구 : 코로나19 로 인한 공매도 금지조치의 영향 = Impact of COVID-19 Short-Selling Ban on Investor Sentiment in the Korean Stock Market

국문 초록 (Abstract)

이 논문은 코로나19 대응으로 시행된 공매도 금지 시기와 그 이전 기간 동안, 공매도 제한으로 인한 수익률 과대평가 때문에 발생하는 것으로 알려진 8개의 이례 현상을 분석한다. 본 연구는 한국 주식 시장에서 공매도가 투자심리에 미치는 영향을 더미 회귀 분석을 사용하여 조사하였다. 분석 결과, 모멘텀, 총자산수익률, ROA, 투자 대 자산비율 이례 현상은 투자심리 변화에 민감한 것으로 나타났다. 또한, 투자심리 포트폴리오의 롱 레그(long leg)에서 공매도 금지 기간 동안 비금지 기간과 비교하여 유의미한 차이를 보였으며, 이는 일반적으로 투자심리에 영향을 덜 받는 롱 레그 주식조차도 공매도 금지 기간 동안 투자심리에 영향을 받는다는 것으로 해석된다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper analyzes eight anomalies, known to arise due to overpricing caused by short-selling restrictions, during and prior to the short-selling ban period implemented in response to COVID-19. Using dummy regression analysis, this study investigates the impact of short-selling on investor sentiment in the Korean stock market. The results indicate that momentum, asset growth, return on assets, and investment-to-assets anomalies are sensitive to changes in investor sentiment. Furthermore, the analysis of continuous variables reveals that the gross profitability premium anomaly significantly responds to sentiment levels. Notably, the long leg of the sentiment portfolio shows significant differences during the short-selling ban period compared to non-ban periods, suggesting that even typically unaffected long leg stocks are influenced by investor sentiment during the ban.

목차 (Table of Contents)

• 1. 서론 1
• 2. Motivation 3
• 3. 가설 4
• 3.1 가설 구축 4
• 3.2 가설에 대한 예측 6
• 4. 데이터: 투자심리지수 구축과 이례현상 8
• 4.1 투자심리지수 구축 8
• 4.2 이례현상 9
• 5. 실증분석: 투자심리와 수익률 12
• 5.1 투자심리지수에 따른 평균 수익률 분석 및 비교 12
• 5.2 공매도 금지 이전 4년 1개월간의 분석 및 비교 19
• 5.3 연속변수로서의 투자심리지수 23
• 6. 결론 27
• 참고문헌 29
• Abstract 32