복합자산 포트폴리오 구성에서 부동산금융상품과 실물부동산의 역할 : 리츠(Reits)와 아파트 실거래 가격지수를 중심으로

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 복합자산 포트폴리오(mixed-asset portfolio)에서 부동산금융상품(리츠)과 실물부동산(서울지역 아파트 실거래 가격지수)의 역할에 대하여 분석하고, 복합자산 포트폴리오를 구성함에 있어 부동산 자산이 효과적인 분산투자 대상인지를 평균-분산모형(mean-variance model)을 이용하여 검증하였다.
주식과 채권으로만 구성된 포트폴리오 보다는 주식, 채권, 부동산금융상품인 리츠와 실물부동산인 서울지역 아파트를 포함한 포트폴리오가 평균-분산모형에 의거 더 효율적임을 알 수 있었다. 이는 부동산자산이 주식시장과는 양(+)의 상관관계를 가지고, 채권시장과는 음(-)의 상관관계를 가지기 때문일 것이다. Minimum Variance Portfolio의 경우 주식과 채권으로 구성된 포트폴리오에 서울지역 아파트를 추가 편입할 경우 기대수익률은 증가하고 위험은 감소하여 부동산자산 중에서도 부동산금융상품인 리츠 보다는 실물부동산인 서울지역 아파트가 더 효율적인 분산투자 대상임을 알 수 있었다.
분석결과를 기관투자자의 자산운용전략에 적용해 본다면, 금융자산인 주식과 채권으로 구성된 포트폴리오에 부동산자산인 부동산금융상품과 실물부동산을 추가할 경우 기대수익률을 높이고 위험을 낮출 수 있어 더 효율적인 투자조합을 만들 수 있을 것이다.