적립식 투자는 거치식 투자보다 우월한 성과를 내는가? = Is Dollar Cost Averaging Superior to Lump Sum?

국문 초록 (Abstract)

적립식 투자는 평균매입단가를 낮추므로 수익을 증대시키는 효과가 있고 매입시기를 분산하므로 위험을 줄이는 효과가 있다고 말한다. 평균매입단가가 평균주가보다 낮아지는 현상은 조화평균이 산술평균보다 작다는 당연한 수학적 귀결이다. 투자성과를 측정하려면 평균매입단가는 평균주가가 아니라 기말주가와 비교해야 한다. 투자의 최종가치에 대한 평균-분산 계산식을 이용하여 투자안의 효율성을 분석한 결과, 초기에 위험자산과 무위험자산으로 포트폴리오를 구성하여 만기까지 보유하는 자산배분 전략이 적립식 투자를 지배하는 것으로 밝혀졌다.
우리나라 시장의 과거 자료를 이용한 실증분석을 한 결과, 적립식 투자가 위험을 줄여주고 투자성과를 높여준다는 주장은 설득력이 없는 것으로 나왔다. 모의실험을 이용하여 Sharpe 지수, Sortino 지수, UPR로 투자성과를 측정한 결과, 주식과 채권에 50%씩 투자하여 만기까지 유지하는 자산배분 투자가 적립식 투자보다 우월한 것으로 나왔다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

It is commonly told that DCA(Dollar Cost Averaging) investments, when compared to LS(Lump Sum) investments, increase returns through cost averaging effects and decrease risk through time dispersing effects. The fact that average cost is less than average price is no wonder but a logical conclusion of mathematics. In order to measure investment performance, average cost should be compared not to average price but to terminal stock price. The formulas of calculating the means and the variances of terminal wealths are derived, and it is shown that BH(Buy-and-Hold; 50% risky assets and 50% risk free asstets) investments dominate DCA investments.
In the empirical tests using korean stock market data, the so-called advantages of DCA investments could not be found. In the simulation tests three performance measures (Sharpe, Sortino, UPR) were compared, and BH investments were appeared to be superior to DCA investments.

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. 연구목적
• Ⅱ. 문헌연구
• Ⅲ. 투자성과에 대한 비교
• Ⅳ. 과거자료를 이용한 실증분석
• Ⅴ. 모의실험을 이용한 실증분석
• Ⅵ. 결론
• 참고문헌
• Abstract