감사위원회 및 이사회 특성이 재무분석가의 이익예측오차에 미치는 영향 = The Effect of Audit Committee and Board Characteristics on Analysts' Forecast Errors

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The role of audit committee and independent outside directors has recently received considerable attention from regulators as well as practitioners and academics. This study examines the association between analysts' earnings forecast errors and corporate governance variables(audit committee and board characteristics), using data gathered under the recent FSS(Financial Supervisory Service) disclosure rules. In particular, this study examine the relation between earnings forecast errors and characteristics such as independence, competence, and activities level of a firm's audit committee and board. I hypothesize that analysts will issue more optimistic forecasts for the firms practicing good corporate governance than for the firms with bad governance practices.
Analysts' forecast tests are conducted across quarterly data using the consensus Fn-DataGuidePro forecast of the current year annual earnings. Forecast errors are computed by subtracting realized earnings from forecast earnings. This study examine a sample of 287∼301 listed firms that have established the audit committees in the period from 2000 to 2004.
The results of this study are as follows. First, for the audit committee characteristics, I find that audit committee's independence(defined as an audit committee comprised entirely of outside directors) and expertise(defined as an audit committees containing at least one outside director with financial expertise) are significantly, positively associated with forecast errors. Second, for the board characteristics, I find that board independence(defined as the percentage of outside directors) are significantly, positively associated with forecast errors and board activity(outsider board participation) are significantly, negatively associated with forecast errors.
The results in this study imply that analysts incorporate information in corporate governance and such information is also contained in audit committee and board characteristics that affect analysts' forecasts. This paper provides initial empirical evidence on the association between audit committee characteristics and analyst's earnings forecast errors. The findings of this study also suggest several valuable insights into the composition and regulation of audit committee for the Korean regulators.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 기업지배구조 변수와 재무분석가의 이익예측오차 사이의 관련성을 분석하였다. 정교한 투자자로 알려진 재무분석가의 미래 이익예측치의 산출에 기업지배구조 자체가 어떻게 반영되고 있는지를 조사한 것이다. 본 연구는 감사위원회 설치기업을 대상으로 감사위원회 및 이사회 특성 중 독립성, 전문성 및 활동성이 높은 기업일수록 재무분석가의 미래 이익예측에도 낙관적인 경향을 보일 것으로 기대하였다.
본 연구의 표본은 감사위원회가 도입된 2000년부터 2004년까지 거래소에 상장되어 있는 12월 결산법인 중 금융업을 제외한 최소 287개부터 최대 301개 기업-연 자료가 분석에 이용되었으며, 본 연구는 재무분석가의 이익예측치 중 3월말, 6월말, 9월말 및 12월말 예측치 자료가 분석에 사용되었다.
실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 감사위원회 특성 중 독립성과 전문성은 재무분석가의 이익예측오차와 유의한 양(+)의 관계가 관찰되었고, 전문성의 경우는 사외이사 중 적어도 1인 이상 재무전문가가 포함된 감사위원회는 이익예측오차와 유의한 양(+)의 관계를, 회계전문가가 포함된 감사위원회는 유의한 음(-)의 관계로 나타나 감사위원회 구성원에 따라 재무분석가는 이익예측 산출에 있어 다른 견해를 보였다. 둘째, 이사회 특성 중 전문성(사외이사로 재무전문가가 포함된 경우)과 이익예측오차 간에는 유의한 양(+)의 관계를, 이사회 활동성(모임횟수 및 사외이사 참석률)과 이익예측오차 간에는 유의한 음(-)의 값이 나타났다. 이러한 본 연구에서의 전반적인 결과는 감사위원회 및 이사회 특성이 재무분석가의 미래 이익예측치 산출에 영향을 미치고 있음을 의미한다.
본 연구의 발견은 재무분석가들이 이익을 예측시에 기업지배구조가 영향을 준다는 것을 보여주고 있으므로, 그 결과 재무분석가들의 정확한 이익예측은 투자자들의 투자의사결정에도 도움을 줄 것으로 기대되며, 또한 본 연구는 감사위원회를 설치한 기업의 지배구조가 재무분석가의 이익예측치에 반영된다는 점을 확인하였다는 점에서 규제기관에게는 정책적 시사점을 제공할 것으로 여겨진다.

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. 서론
• Ⅱ. 선행연구 검토 및 가설 설정
• Ⅲ. 연구설계 및 표본
• Ⅳ. 실증분석결과
• Ⅴ. 결론

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