기업의 탄소제거(CDR) 크레딧 구매와 재무성과의 상관관계 = The Impact of Carbon Dioxide Removal (CDR) Credit Purchases on Financial Performance

국문 초록 (Abstract)

전 지구적 기후 위기가 부상하며 기후목표인 1.5도 달성을 위한 수단으로 이산화탄소 제거(Carbon Dioxide Removal, CDR)가 주목받고 있다. 그러나, CDR 크레딧 구매가 기업의 재무 성과에 어떠한 영향을 미치는지를 다룬 연구는 찾아보기 어렵다. 이에 본 연구는 기업의 CDR 크레딧 구매와 재무성과 간 관계를 확인하고, 기업의 탄소 배출 특성과 시간의 경과에 따른 효과의 변화를 함께 분석하였다.
이 연구는 CDR.fyi 내 2020년부터 2024년의 크레딧 구매 데이터를 활용하여 CDR 크레딧 구매가 기업의 재무성과에 미치는 영향을 분석하였다. 이를 위해 기업 및 연도 고정효과를 통제한 이원 고정효과 모형(TWFE)과 CSDID 기반 사건 연구모형을 활용하여 크레딧 구매가 미치는 기업 재무 영향을 확인하고자 했다.
연구 결과 CDR 크레딧 구매는 EBITDA에는 유의한 양의 효과가 있었지만, 기업가치(Enterprise Value, EV)에서는 부정적으로 나타났다. 또한, 탄소 고배출 기업군에서 크레딧 구매가 EV 하락을 완화하는 모습을 확인할 수 있었다. 고배출 기업의 경우, 크레딧 구매가 비용보다는 기업의 지속가능경영 전략으로 인식되며 기후 리스크를 완화하는 수단으로 작용하는 것이다. 마지막으로 사건 연구 분석 결과 EBITDA 개선 효과는 구매 직후 나타났지만, EV에서는 유의한 결과를 확인할 수 없었다.
결론적으로 CDR 크레딧 구매는 EBITDA에 긍정적인 영향을 미치며 특히 고탄소, 고에너지 산업군에서 규제 대응 및 운영 리스크 완화를 통한 성과 개선으로 작용하였다. 이러한 CDR 크레딧 구매에 따른 재무적 영향을 고려한다면 정책적 기반을 통해 기업의 CDR 전략을 지원할 필요성이 있음을 시사한다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

As the global climate crisis intensifies, Carbon Dioxide Removal (CDR) is gaining attention as a means to achieve the climate goal of limiting warming to 1.5 degrees Celsius. However, research examining how the purchase of CDR credits impacts corporate financial performance is scarce. Therefore, this study examines the relationship between corporate CDR credit purchases and financial performance, while also analyzing changes in effects over time based on corporate carbon emission characteristics.
This study utilizes credit purchase data from CDR.fyi spanning 2020 to 2024 to analyze the impact of CDR credit purchases on corporate financial performance. To this end, we employed a two-way fixed effects (TWFE) model controlling for firm and year fixed effects, along with a CSDID-based event study model, to examine the financial impact of credit purchases.
The results indicate that CDR credit purchases had a significant positive effect on EBITDA among the two financial performance measures, but a negative effect on EV.
Furthermore, heterogeneity analysis by carbon emission level revealed that credit purchases mitigated EV declines among high-emission firms. For high-emission companies, credit purchases are perceived less as a cost and more as part of their sustainability strategy, serving as a means to mitigate climate risk.
Finally, the CSDID eventstudy analysis revealed that while the EBITDA improvement effect appeared immediately after purchase, no significant results were observed for EV.
In conclusion, CDR credit purchases positively impact EBITDA, particularly in high-carbon, high-energy industries, where they improve performance by mitigating regulatory compliance and operational risks. Considering these financial impacts, it is necessary to establish CDR policies to support corporate CDR strategies.

목차 (Table of Contents)

• 제 1 장 서 론 1
• 제 1 절 연구의 배경 및 필요성 1
• 제 2 절 연구의 목적과 범위, 방법 6
• 제 2 장 선행 연구 검토 9
• 제 1 절 신호 이론과 ESG 성과 9
• 제 2 절 탄소배출량과 재무성과 관련 선행 연구 10
• 제 3 절 ESG 전략 및 환경성과와 재무성과 관련 선행 연구 10
• 제 4 절 탄소상쇄 전략과 재무성과 관련 선행 연구 12
• 제 3 장 연구 설계 14
• 제 1 절 가설 설정 14
• 제 2 절 연구 모형 및 변수 정의 15
• 제 4 장 실증 분석 20
• 제 1 절 표본 분석 20
• 제 2 절 분석 결과 22
• 제 5 장 결론 및 후속 연구 과제 33
• 제 1 절 연구 내용 요약 33
• 제 2 절 연구의 시사점 36
• 제 3 절 연구의 한계점 및 향후 연구과제 37
• 참고문헌 39