국채선물옵션시장과 국채선물시장 사이의 평형관계와 차익거래 기회 = The Parity Relationships and Arbitrage Opportunities in the KTB Futures Options and KTB Futures Markets

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper examines the put-call-futures parity conditions of KTB futures options which are American options, and analyzes arbitrage opportunities for the member companies of Korea Futures Exchange and non-member investors utilizing put-call-futures parity violations in the KTB futures options and KTB futures markets in Korea.
This study's results show that there were some deviations from put-call-futures parity conditions in the KTB futures options and KTB futures markets during the period between May 10, 2002 and June 3, 2003. However the average ex-ante arbitrage profits were much less than the average ex-post arbitrage profits not only for the non-member investors but also for the member companies of KRX (Korea Exchange). The arbitrageurs were subject to substantial risk because of the execution delay of KTB futures options orders.

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 국채선물옵션시장과 국채선물시장 사이의 상대적 가격 형성이 미국형 선물옵션의 풋-콜-선물 평형관계에 부합하여 적정하게 이루어지고 있는가를 분석하고, 가격불균형을 이용한 차익거래에 대한 실증분석을 시행하였다. 본 연구에서는 일반투자자와 선물회사 각각의 차익거래 기회 및 수익성에 대하여 분석하였으며, 사후적 (ex-post) 차익거래 수익성과 사전적(ex-ante) 차익거래 수익성으로 구분하여 분석을 시행하였다.
전체 관측도수 중 4.5%의 경우에 국채선물 콜옵션 가격이 합성 국채선물 콜옵션 가격에 비하여 과소평가된 가격불균형이 발생하였고, 국채선물 콜옵션 가격이 과대평가된 경우는 단 한번도 존재하지 않았다. 일반투자자의 경우 전체 관측도수 중 4.0%, 선물회사의 경우 4.5%의 경우에 차익거래 기회가 존재하였으며, 일반투자자와 선물회사 모두 사전적 차익거래 이익 평균이 사후적 차익거래 이익 평균에 비하여 훨씬 낮은 값을 나타냈다. 일반투자자의 경우 차익거래 포지션 중 47.4%의 경우에만 사전적 차익거래 최소 이익이 양의 값을 나타냈고 52.6%의 경우에 음의 값을 나타냈으며, 선물회사의 경우 52.4%의 경우에만 사전적 차익거래 최소 이익이 양의 값을 나타냈고 47.6%의 경우에 음의 값을 나타냈다.
분석기간 중 국채선물 콜옵션, 풋옵션과 국채선물 사이의 가격불균형이 일부 존재하였으나 차익거래를 실행할 때 소요되는 시간을 고려하는 경우 국채선물옵션 거래의 부진으로 인하여 일반투자자뿐만 아니라 선물회사도 차익거래를 실행할 때 상당한 위험을 부담하는 것으로 나타나 실제 차익거래 기회는 매우 제한적이었다.

목차 (Table of Contents)

• <요약>
• Ⅰ. 서론
• Ⅱ. 선행연구
• Ⅲ. 평형관계와 차익거래
• Ⅳ. 실증분석 자료 및 방법
• Ⅴ. 실증분석 결과
• Ⅵ. 요약 및 결론
• 참고문헌
• Abstract

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