신기술금융투자회사와 창업투사회사의 투자기업 간 신규공모주 저가발행에 관한 연구 = Is there the Difference of IPO Underpricing between Investment Company backed Firms and New Technology Financing Company backed in KOSDAQ Market

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This research is to investigate that there is the difference of IPO underpricing of venture firms between Investment Company(IC) backed IPOs and New Technology Financing Company(NTFC) backed IPOs from 2000.1 to 2015.12 in KOSDAQ market using different methods from previous papers like usage of bid distribution date that earlier studies have ignored.
Unlike other countries, Korea has traditional venture capital composed of Investment Company and New Technology Financing Company, which are similar functions of venture capital but different from regulation system. Besides this characteristics, they have different from the invested securities, ages of venture firms, and industries. I'm motivated to thes points. This paper is written about the difference of IPO underpricing of venture firms between Investment Company backed firms and New Technology Financing Company backed firms for the first time. The results from study on the level of IPO underpricing between IC -backed firms and NTFC-backed firms listed in KOSDAQ market are as follow; First, IC-backed Firms have more underpricing than NTFC-backed have. This pattern has been consistent to before abolition of put back option system in June 2007. Second, The phenomenon that IC-backed firms have shown more underpricing than NTFC-backed after the abolition of put back option system is supported by regression model considering fixed effect of year and industry, after controling other variables that influence IPO underpricing.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 2000.1-2015.12 기간 코스닥시장에 신규 상장한 IPO 기업 중에서 전통적 벤처캐피탈이 투자한 기업만을 연구대상으로 하여 전통적 벤처캐피탈 유형별 4가지 벤처기업에 대한 저가발행정도를 연구하였다. 우리나라는 미국과 같은 나라와 달리 전통적 벤처캐피탈이 창업투자회사(이하‘창투사’라 칭함)와 신기술금융회사(이하‘신기사’로 칭함)로 이원화되어 있다. 그런데 이들 창투사와 신기사는 벤처기업에 대한 자금공급이라는 벤처캐피탈의 동일기능에도 불구하고 상이규제체계로 벤처캐피탈 운용업무가 이루어지고 있다. 또한 이들 창투사와 신기사는 투자대상기업, 투자기업업력비중, 투자업종 등에서 서로 차이가 있는 것으로 알려져 있다. 이에 본 연구에서는 외국과 달리 동일기능 상이규제로 되어 있는 이원체계로서 전통적 벤처캐피탈인 창투사와 신기사 투자기업에 대한 저가발행정도가 차이가 존재하는지를 처음으로 연구하였다.
또한 본 연구는 기존연구와는 달리 공모주 배정일에 기초한 초과수익률을 사용하였다. 이외에도 본 연구에서는 상장시점별 초과수익률에 영향을 미치는 제 변수는 물론 시간 및 산업의 고정효과를 통제한 회귀분석을 행하였다.
코스닥시장에 신규 상장한 IPO 기업을 대상으로 한 전통적 벤처캐피탈 유형별 투자벤처기업에 대한 저가발행정도를 분석한 결과에 따르면 전통적 벤처캐피탈 유형 중 창투사 단독투자기업에 대한 저가발행정도가 신기사 단독투자기업에 비해 높게 나타나고 있음이 발견된다. 이러한 현상은 2007년 6월 풋백옵션제도 폐지이후에 더욱 두드러지게 나타나고 있다. 이러한 발견은 연도와 산업의 고정효과를 통제한 회귀분석에 의해서도 지지되고 있음과 동시에 풋백옵션제도의 폐지가 창투사 단독투자기업보다는 신기사 단독투자기업의 저가발행수준을 낮추는데 기여한 것으로 보인다.

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