주식시장의 개방과 IMF 외환위기가 소유구조결정요인에 미치는 영향 = The Effects of the Stock Market Opening and IMF Crisis on the Determinants of Ownership Structure

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The purpose of this paper is to analyze the effects of the stock market opening and IMF crisis on the determinants of ownership structure. The balance panel data for 130 Korean listed companies during 1987-2001 was used. The panel data sets consist of time-series observation on each 130 cross-sectional units. For the analysis, the panel data estimation technique was applied.
The results of the empirical study can be summarized as follows: first, although the model was statistically significant at level of 1%, the model's capacity to explain was relatively low and the determinants explained about 14.1% of the cross sectional variance in the equity rate(ON) of large shareholders. Moreover, all the determinants presented in this paper are statistically significant variables, however, the DI variable is not consistent with the previous studies.
Second, according to the empirical analyses for 3 sub-periods - before the stock market (1987-1991), after the stock market opening(1992-1997) and after the crisis (1998-2001), the model was statistically significant at level of 1%, but the model explanation capacity in the first period and third period is lower than the second period. That is, in this study, the explanatory variables explain 6.8% of the equity rate of large shareholders in the first period, 5.5% in the third period, and 9.2% in the second period.
In addition, according to the results of the analyses of the changes in the determinants of the ownership structure before and after the stock market opening and the IMF crisis, the determinants of the ownership structure before the stock market opening and after the IMF crisis do not show stability and coherence.

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 주식시장의 개방과 IMF 외환위기가 기업의 소유구조결정요인에 미치는 영향을 분석하기 위하여 패널자료추정법을 이용하여 검증하였다. 표본기업은 130개 기업을 대상으로 하였으며, 분석기간은 1987년부터 2001년까지 15개년이었다. 패널자료는 130개의 개별기업의 횡단면 단위(cross section unit)를 구성하고, 각 기업이 15개년의 시계열(time series)을 갖는 균형패널자료를 사용하였다.
연구결과는 첫째, 전기간 분석에서 제시된 회귀모형이 1% 유의수준에서 유의성이 있는 것으로 나타났으나, 모형의 설명력은 비교적 낮아 제시된 결정요인들이 대주주1인 지분율(ON)의 변동을 14.1% 정도 설명하고 있는 것으로 나타났다. 또한 제시된 모든 결정요인들이 통계적으로 의미 있는 변수가 되고 있지만, 배당 변수만이 기존 연구와 다른 결과를 보이고 있다. 둘째, 전기간을 3개의 하위기간으로 구분하여 분석한 결과, 주어진 회귀모형은1% 유의수준에서 유의한 것으로 나타났으나, 제1기간(1987-1991)과 제3기간(1998-2001) 모형의 설명력이 제2기간(1992-1997)보다 떨어지고 있다. 즉, 제1기간에서는 제시된 설명변수들이 대주주1인 지분율(ON)의 변동을 6.8%, 제3기간에서는 5.5% 그리고 제2기간에서는 9.2% 정도 설명하고 있다. 또한 주식시장의 개방과 IMF 외환위기를 전후로 한 시점으로 나누어 소유구조결정요인의 변화를 분석한 결과, 주식시장 개방 이전과 IMF 외환위기 이후의 소유구조의 결정요인들이 안정성과 일관성을 보이지 못하고 있다.

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