국제다각화와 원가의 하방경직성: COVID-19 전후 비교를 중심으로 = The Effect of International Diversification on Cost Stickiness: Evidence Before and After COVID-19

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 2011년부터 2025년까지 유가증권시장에 상장된 비금융기업 2,524개 기업-연도를 대상으로 국제다각화가 원가의 하방경직성에 미치는 영향을 분석하였다. 국제다각화는 총자산 대비 해외자산비중(FAS)과 총매출 대비 해외매출비중(FSL)으로 측정하였으며, 원가하방경직성은 Weiss(2010)의방법을 기초로 산출한 STICKY 변수를 사용하였다. STICKY 값이 작을수록 원가의 하방경직성이 높은 것을 의미한다. 또한 2020년부터 2025년까지를 COVID-19 이후 기간으로 정의하고, 국제다각화변수와 POSTCOVID의 상호작용항을 이용하여 COVID-19 이후 국제다각화의 효과가 이전 기간과 유의하게 달라졌는지를 검증하였다.
실증분석 결과, POSTCOVID가 0인 COVID-19 이전 기간을 기준으로 해외자산비중은 STICKY와 유의한 음(-)의 관계를 보였다. 이는 해외자산비중이 높을수록 원가의 하방경직성이 강화되는 관계가 나타났음을 의미한다. 반면 해외매출비중은 STICKY와 유의한 양(+)의 관계를 보여, 해외매출비중이 높을수록 원가의 하방경직성이 완화되는 방향으로 나타났다. 그러나 해외자산비중 및 해외매출비중과POSTCOVID의 상호작용항은 모두 통계적으로 유의하지 않았다. 따라서 COVID-19 이후 국제다각화와원가하방경직성 간의 관계가 이전 기간과 유의하게 달라졌다는 통계적 증거는 확인되지 않았다. 다만상호작용항의 비유의성은 COVID-19 이후의 국제다각화 효과 자체가 존재하지 않는다는 의미가 아니다.
본 연구는 국제다각화를 단일한 개념으로 다루지 않고 해외자산비중과 해외매출비중으로 구분함으로써, 해외사업에 대한 자원투입 측면과 해외시장에서의 매출성과 측면이 원가행태에 서로 다른 방향의 영향을 미칠 수 있음을 제시한다. 또한 COVID-19 전후 차이를 상호작용모형으로 검증함으로써 국제다각화와 원가하방경직성 간의 관계에서 나타나는 시기적 변화를 분석하였다는 점에서 의의가 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study examines the association between international diversification and cost stickiness using 2,524 firm-year observations of non-financial firms listed on the KOSPI market from 2011 to 2025. International diversification is measured by the foreign assets ratio (FAS) and the foreign sales ratio (FSL). Cost stickiness is measured using a firm-year STICKY variable adapted from Weiss (2010), with a lower value indicating greater cost stickiness. To examine whether the effects of international diversification changed after COVID-19, the regression models include interaction terms between each diversification measure and POSTCOVID, which equals one for the 2020–2025 period and zero otherwise.
The results show that, before COVID-19, firms with higher foreign asset ratios exhibited significantly greater cost stickiness, suggesting that overseas facilities, subsidiaries, and logistics networks make it difficult to adjust costs when sales decline. However, there is no evidence that the effect of foreign assets changed significantly after COVID-19. A higher foreign sales ratio was associated with lower cost stickiness before COVID-19. This study shows that the effect of international diversification on cost behavior differs by measurement type and that post-COVID changes are not statistically significant.