What makes the boss pull the trigger? : CEO risk preference and cross-border acquisition ownership = 무엇이 그들을 움직이게 하는가?: CEO 리스크 선호도와 국경 간 인수의 지분율|RISS 상세보기

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Previous studies have contended that cross-border acquisition involves business risks. Despite the subsequent studies on the factors influencing the level of ownership in cross-border acquisition deals, there is little research on how a decision-maker finally determines the affordable level of risks for the firm. This research attempt to contribute to cross-border acquisition studies by emphasizing the significance of managerial risk preference. Based on the behavioral agency model, I predict managerial current option wealth shifts the CEO's risk preference to loss-averse, limiting the level of cross-border acquisition ownership. And I argue that financial analysts’ coverage of a firm and shareholder rights protection moderate the main relationship as an external monitoring mechanism. By exploring the relationships, this study suggests the variance in managerial risk preference, which implies the differential effect of the incentive system depending on contingencies.
Keywords: Cross-border acquisitions, behavioral agency theory, risk-taking behavior, loss-aversion, analyst coverage, host country shareholder rights

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국문 초록 (Abstract)

이전 연구는 국경 간 인수 활동이 큰 비즈니스 리스크를 담보로 한다고 주장한다. 국경 간 인수의 지분율 선택에 영향을 주는 다양한 연구들이 존재함에도 불구하고 그 과정에서 의사결정자가 어떻게 감당 가능한 수준의 리스크를 결정하는지에 대한 연구는 그리 많지 않다. 본 연구는 CEO의 리스크 선호의 중요성을 강조하며 국경 간 인수 연구에 기여한다. 본 연구는 행동적 대리인 이론에 기초하여 CEO가 가지는 현재 옵션 가치가 CEO의 리스크 선호도를 손실 회피로 바꾸어 국경 간 인수 시 지분율을 제한할 것이라고 예측한다. 그리고 재무 분석가 커버리지와 주주 권리 보호의 정도가 외부 모니터링 메커니즘으로써 주요 관계를 조절할 것이라고 주장한다. 이를 통해 본 논문은 임원진의 리스크 선호도가 보이는 차이를 주장하며 보상 시스템이 상황에 따라 다르게 가지는 효과를 보인다.
중심어: 국경 간 인수, 행동적 대리인 이론, 리스크 선호 행동, 손실 회피, 분석가 커버리지, 진출 국가의 주주 권리 보호 정도

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이전 연구는 국경 간 인수 활동이 큰 비즈니스 리스크를 담보로 한다고 주장한다. 국경 간 인수의 지분율 선택에 영향을 주는 다양한 연구들이 존재함에도 불구하고 그 과정에서 의사결정자...

목차 (Table of Contents)

ABSTRACT i
국문 초록 iii
감사의 글 v
TABLE OF CONTENTS vi
LIST OF TABLES viii

ABSTRACT i
국문 초록 iii
감사의 글 v
TABLE OF CONTENTS vi
LIST OF TABLES viii
CHAPTER 1. INTRODUCTION 1
CHAPTER 2. THEORETICAL BACKGROUND AND HYPOTHESIS DEVELOPMENT 6
2.1 Ownership level of cross-border acquisition and CEO risk preference 6
2.2 Behavioral agency model 9
2.2.1 Perceived wealth as a reference point 13
2.2.2 Perceived inequity in CEO compensation 16
2.3 External governances associated with cross-border acquisitions 20
2.3.1 Financial analyst coverage 21
2.3.2 Shareholder rights protection of a target country 24
CHAPTER 3. DATA AND METHODOLOGY 29
3.1 Data and sample 29
3.2 Variables 30
3.2.1 Dependent variable 30
3.2.2 Independent variables 31
3.2.3 Moderating variables 33
3.2.4 Control variables 33
3.3 Method of analysis 35
CHAPTER 4. RESULTS 37
4.1 Robustness test 46
4.1.1Identification issue: the effect of CEO step-down 46
CHAPTER 5. DISCUSSION AND CONCLUSION 49
REFERENCES 52

참고문헌 (Reference)

1. Efficient Capital Markets: Reply, Fama, E. F., 31(1): 143-145, , 1976

2. Separation of Ownership and Control, Jensen, M. C., Fama, E. F., 26(2): 301-325, , 1983

3. Analyst Forecasts and Herding Behavior, Trueman, B, 7(1): 97-124, , 2015

4. A theory of social comparison processes, Festinger , L., 7(2): 117-140, , 1954

5. Agency theory : An assessment and review, Eisenhardt , K.M, 14(1): 57-74, , 1989

6. Agency problems and the theory of the firm, Fama , E. F., 88(2): 288-307, , 1980

7. CEO age and the riskiness of corporate policies, Serfling, M. A, 25: 251-273, , 2014

8. Strategic refocusing as a pathway to controlling CEO pay, Seo, J., Carpenter, M. A., 129-152 Transaction Publishers: New Brunswick, NJ, , 2007

9. Do Brokerage Analysts' Recommendations Have Investment Value?, Womack, K. L., 51(1): 137-167, , 1996

10. Agency costs of free cash flow , corporate finance and takeovers, Jensen , M. C., 76(2): 323-329, , 1986