Do Focused Funds Create Superior Performance? - The Evidence From the Korean Fund Market

국문 초록 (Abstract)

한국의 펀드산업은 과거 수년간 양적 질적으로 괄목할만한 성장을 거두어왔으나 펀드의 운용성과에 관한 분석은 매우 미흡한 실정이다. 펀드운용의 기본이 분산투자라 하는 것은 주지하는 바와 같다. 그러나 과거 수년 동안 수행된 몇 논문들은 우월한 정보를 가진 산 업에 속한 종목에 집중된 투자를 하는 것이 분산된 투자보다 더 우수한 성과를 보인다는 사실을 이론적, 실증적으로 증명하고 있다. 이 논문의 목적은 2001-2007년에 걸친 한국 펀드자료를 가지고 이러한 집중된 투자가 과연 더 우수한 성과를 보이는가를 실증적으로 분석하는 것이다. 논문의 결과를 요약하면 대략 다음과 같다. 비조건부 및 조건부 모형을 각각 사용하여 펀드성과를 측정한 결과, 산업집중도가 높은 펀드가 산업집중도가 낮은 펀드에 비해 월 0.4%와 0.2% 정도의 초과이익을 보이는 것으로 나타났다. 이러한 차이는 통계적으로 유 의할 뿐만 아니라 펀드 특성 변수를 통제한 후에도 비슷하게 나타났다. 또한, 펀드운용자 가 우월한 정보를 이용하여 미래 성과가 좋은 특정 산업을 선택할 수 있으며 특정 산업 내에서 좋은 주식을 선택할 수 있는 능력을 가졌는가의 여부를 검정하였는데 집중된 펀드 에서 그러한 사실을 발견할 수 있었다. 또한, 펀드규모에 따라 성과가 달라지는가를 검정 한 결과 집중된 펀드의 성과가 펀드 규모에 영향을 받지 않음을 보였다. 따라서 이 연구 는 우리나라에서도 펀드운용자가 정보우위를 가진 특정 산업에 집중적으로 투자할 경우 보다 우수한 운용성과를 투자자에게 가져다 줄 수 있음을 확인하였다.

목차 (Table of Contents)

• Abstract
• 1. 서론
• 2. 관련 문헌
• 3. 평가모형과 변수의 설명
• 3.1 비조건부 평가모형(Unconditional Performance Measure)
• 3.2 조건부 평가모형(Conditional Performance Measure)
• 3.3 벤치마크 포트폴리오에 의한 성과측정
• 3.4 산업조정 성과지수(industry-adjusted measure)
• 4. 자료 및 기초통계량
• 4.1 자료
• 4.2 표본통계량 및 산업집중도(ICI)
• 5. 실증분석 결과
• 5.1 포트폴리오 결과
• 5.2. 다중회귀분석을 이용한 결과
• 6. 결론
• 참고문헌
• 부록