5년물 국채 현물 및 선물시장 간의 선도-지연 관계에 관한 연구 = An Empirical Study on the Lead-Lag Relationship between 5 Year KTB Spot and Futures Markets

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 2003년 8월 22일부터 2010년 1월 7일까지 한국거래소에 상장된 5년물 국채 현물시장과 선물시장간의 선도-지연관계에 관한 실증적 연구를 실시하였다. 이를 위하여 5년물 국채 최근 월물 선물가격과 현물가격 자료를 이용하여 Granger인과관계 및 충격반응함수분석을 실시하였다. 주요 분석 결과는 다음과 같다.
첫째, 요한센 공적분 검정결과, 5년물 국채 선물과 5년물 국채현물가격의 수준변수(level variable)사이에는 장기적인 균형관계, 즉 공적분관계가 존재하는 것으로 나타났다.
둘째, Granger 인과관계 분석결과 5년물 국채 선물수익률과 현물 수익률 사이에는 피드백적인 영향력을 미치는 것으로 나타났으나, 레버리지효과가 존재하는 5년물 국채선물시장의 현물시장에 대한 영향력이 그 반대의 경우 보다 더 강한 것으로 나타났다.
셋째, 변동성을 이용한 선도-지연관계를 분석한 결과 5년물 국채선물 변동성이 현물시장을 선도하는 것으로 나타났으나 그 영향력은 미약한 것으로 나타났다.
넷째, 충격반응함수 분석결과, 5년물 국채의 영향력이 10기간이상 지속되는 것으로 나타났다. 이러한 실증분석결과로부터 5년물 국채선물시장이 5년물 국채현물시장보다 정보에 더 효율적으로 반응하고 있음을 추론해 볼 수 있으며 이러한 실증분석결과는 Stoll and Whaley(1990)와 Chan(1992), 홍정효(2009), 홍정효·문규현(2009) 등의 논문과 일맥상통하는 것으로 나타났다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

We study the short-term lead-lag relationship between 5 year's KTB spot and futures markets with Granger causality and impulse response analysis based on vector autoregressive model. This paper employs daily return and volatility data from August 22, 2003 to January 7. The major results are as follows;
First, according to the unit root test, the level variables of 5 year KTB spot and futures contracts are non-stationary but the returns of the concerned data are stationary.
Second, according to the Johansen co-integration test result, we find that there a long-term relationship between the level variables of 5 year's KTB spot and futures' price.
Third, according to empirical test based on the Granger causality, there is a bilateral influence between returns and volatility of 5 year KTB spot and futures markets.
However the influence of 5 year KTB futures market on the 5 year KTB spot market is dominant relatively From these empirical results, we infer that 5 year KTB futures market is more efficient on information than that of 5 year KTB spot market.

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. 서론
• Ⅱ. 기초 통계량 분석
• Ⅲ. 연구방법(Methodology)
• Ⅳ. 실증분석결과
• Ⅴ. 요약 및 결론
• 참고문헌
• Abstract

참고문헌 (Reference)

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