상대적 주가배수 수준, 앵커링 편의, 그리고 재무제표 비교가능성

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 상대적 주가배수와 주가잔류현상의 관계를 검증하는 동시에, 효율적인 기업가치평가에 대한 비교가능성의 역할을 탐색하는 데 목적이 있다. 따라서 본 연구는 먼저 관심 기업의 주가배수가 산업 및 타 기업의 주가배수의 수준보다 높을수록 주가잔류현상이 크게 나타나는지 검증한다. 이를 위해 이익공시 후 다음날부터 이후 60거래일 동안의 누적초과수익률에 대해 포트폴리오 분석을 실시한 뒤, 상대적 주가배수와 주가잔류현상의 관계에 비교가능성 수준이 어떻게 작용하는지에 대해 다변량 회귀분석을 실시할 것이다.
본 연구의 결과는 서로 상반된 두 가지 방향으로 예상할 수 있다. 첫째, 비교가능성이 높을수록 타 기업 대비 자사의 주가배수 수준과 주가잔류현상 사이의 관련성은 감소한다. 비교가능성이 높은 기업일수록 풍부한 정보환경을 제공하여, 투자자들로 하여금 회계정보에 대한 이해를 높이고 정보이전효과로 인해 이익 공시 시점의 주가 반응이 보다 효율적이 되기 때문이다. 따라서 기업가치 평가 오류는 감소할 것으로 예상된다.
둘째, 반대로 비교가능성이 높을수록 타 기업 대비 자사의 주가배수 수준과 주가잔류현상 사이의 관련성 역시 증가한다고 예상할 수 있다. 비교가능성이 높으면 이익의 질이 좋아지는 바, 이는 미래이익의 실현에 대해 정보성이 높다는 것을 의미한다. 따라서 주가배수의 차이에 앵커링 편의가 존재함에도 불구하고, 투자자들은 해당 주가배수에 대한 믿음이 커져 주가잔류현상이 커지게 된다.