ROV모형에 의한 벤처기업 기술가치평가

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 벤처기업이 신기술, 특허 등 측정하기 어려운 형태의 무형자산을 많이 가지고 있고, 불확실성 또한 높아 기존의 방식인 전통적인 현금흐름할인(Discounted Cash Flow ; DCF)모형으로는 기술가치를 평가하는 데에는 한계가 있다는 관점에서 경영자의 의사결정의 유연성에 대해 다양한 옵션을 이용함으로 미래 불확실성을 투자가치에 반영 가능한 실물옵션평가(Real Option Valuation ; ROV)모형을 검증하고 있다.
본 연구는 한국시장에서 코스닥에 등록되어 있는 대표적인 벤처기업 117개 기업을 대상으로 2003.1월부터 2009년 12월까지의 자료를 수집하여 변수를 추정하고 실증분석을 실시하였다. 시장주가와 평가 모형을 이용한 평가가치를 비교분석한 결과는 ROV모형으로 평가된 가치가 DCF로 평가된 가치보다 높게 나타나 벤처기업의 성장가능성을 가치에 보다 많이 반영한다는 결과를 보여주고 있으며, ROV로 평가된 가치평가의 경우 주가와의 가치 괴리율이 낮아 DCF에 의한 가치평가의 주가적중률보다 높은 것으로 나타났다. 이는 DCF에 의한 가치평가는 시장의 상황을 적절하게 반영하지 못하고 전체적으로 가치가 저평가되고 있다는 일반적인 연구결과를 뒷받침하는 결과라 할 수 있다.
또한 산업별로 구분한 그룹별 ROV와 DCF 기업가치를 산출한 결과를 보면 ROV에 의해 평가된 기업가치가 DCF로 평가된 가치보다 그룹A(첨단제조업), 그룹B(S/W정보통신업), 그룹C(일반제조업) 모두에서 높은 것으로 나타나 ROV모형의 적절성을 보여 주고 있다. 지식자산 전환가치가 기업가치에 미치는 영향력에서도 전통산업 보다 미래성장 가치가 높은 산업에서 지식자산의 비중이 높게 나타나 결과적으로 ROV모형이 DCF모형보다는 전통적으로 중시해 오던 실물자산가치나 수익가치 뿐만 아니라 지식자산가치의 중요성을 보다 많이 반영하고 있다는 것을 검증하고 있다고 할 수 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

It has a lots of complains to valuate of technological venture company by using conventional valuation model on account that venture companies have many potential assets and services and uncertainties to be unable to assume.
The purpose of this paper is to evidence ROVM (real option valuation model) is more useful to valuation of technical venture company than DCFM(discount cash flow model). For the former can solve much uncertainty valuation factors and diversifiable pliability by using real option, ROVM has been long time recommened to valuate technical venture company than DCFM.
As empirical testing data, we use variables derived from representative listed 117 venture companies in KOSDAQ during 2003.1-2009.12.
The result of this study indicate that the value of ROVM is more by 1.64 than that of DCFM in relation analysis among market value and model value, so it has implied that ROVM has a powerful forecast on future potential value and is more useful to valuate on technical venture company.
Also, in other analysis by three groups (high-tech manufacture, info-communication, gen-manufacture) and a conversion factor of knowledge-assets, ROVM shows more useful to valuate on technical venture company.
In conclusion, We do like to say, for resonable assumption of high-tech variabilities caused by ventures characteristics as like the future potentials and uncertainties by using OPM, the real option model is more suitable and valuable than conventional discounted cash flow model.

목차 (Table of Contents)

• 요약
• Ⅰ. 서론
• Ⅱ. 선행연구
• Ⅲ. 실증분석
• Ⅳ. 결론
• 참고문헌
• Abstract