수시공시품질의 결정요인에 대한 연구 = A Study on the Determinants of Timely Disclosure's Quality

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 대리인문제 및 경영자에 대한 감시유인과 수시공시품질 사이의 관련성을 파악하였다. 대리인문제를 주주와 전문경영자 사이의 관계, 채권자와 주주간의 관계, 그리고 소액주주와 지배주주와의 관계로 구분하였으며, 경영자에 대한 감시유인을 이사회, 감사위원회 및 외국인투자자의 감시유인으로 구분하였다. 수시공시품질을 측정하기 위해 수시공시를 성격에 따라 수시강제공시와 수시자발공시로 구분하였다. 수시공시의 질적인 측면을 나타내는 수시강제공시품질은 불성실공시법인지정여부로 측정하였으며, 수시공시의 양적인 측면을 나타내는 수시자발공시품질은 수시자발공시건수로 측정하였다.
2002년부터 2012년까지 한국거래소 유가증권시장에 상장된 비금융기업 가운데, 불성실공시법인으로 지정된 267개 기업-년 자료를 분석표본으로 선정하였다. 불성실공시법인지정 사유를 검토하여 대상정보를 성실하게 공시한 기업 중 같은 연도 및 산업에 속하며 자산규모 차이가 가장 작은 267개 기업-년 자료를 통제표본으로 선정하였다. 분석 및 통제표본을 합한 534개 기업-년 자료를 대상으로 분석을 실시하였으며, 주요 연구결과는 다음과 같다.
첫째, 불성실공시법인지정여부로 측정한 수시강제공시품질의 결정요인을 파악한 결과, 경영자지분율, 경영자스톡옵션부여여부 및 외국인지분율이 불성실공시법인지정여부와 유의적인 음의 관련성이 있는 것으로 파악되었다. 반면, 부채비율은 불성실공시법인지정여부와 유의적인 양의 관련성이 있는 것으로 나타났다.
둘째, 수시자발공시건수로 측정한 수시자발공시품질의 결정요인을 파악한 결과, 대규모기업집단여부, 이사회사외이사비율 및 외국인지분율과 수시자발공시건수 사이에 유의적인 양의 관련성이 있는 것으로 나타났다.
셋째, 불성실공시법인으로 지정되지 않고 수시자발공시건수가 많은 기업을 수시공시품질이 높은 집단으로 분류한 후, 대리인문제와 감시주체의 경영자에 대한 감시유인과 수시공시품질 사이의 관련성을 파악하였다. 검증결과, 경영자스톡옵션부여여부 및 외국인지분율과 수시공시품질 사이에 유의적인 양의 관련성이 있는 것으로 나타났다. 반면, 부채비율과 수시공시품질 사이에 유의적인 음의 관련성이 있는 것으로 파악되었다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

We investigate what factors influence the quality of timely disclosure focusing on both agency problems and monitoring incentives for managers. Considering three agency problems which can occur between stockholders and managers, between stockholders and creditors, and between majority and minority stockholders, we examine whether each category of agency problems is associated with the quality of timely disclosure. We also examine whether the incentives of outside monitors such as independent directors, audit committee and foreign investors are associated with the quality of timely disclosure. We classify timely disclosure into timely mandatory disclosure and timely voluntary disclosure. We use the designation of unfaithful disclosure as a proxy for the quality of timely mandatory disclosure and the number of timely voluntary disclosure as a proxy for the quality of timely voluntary disclosure.
We use 534 non-financing firm-year data concerning Korean listed companies for the period 2002-2012. We selected 267 non-financing firms designated as unfaithful disclosure firms, matched with those not selected as unfaithful disclosure firms. The matching criteria used in this paper include year, industry and firm size. Our main findings of this study are as follows.
First, we find that managerial ownership, the existence of stock options for managers, and foreign investors' stockholding ratio are negatively associated with possibility of being designated as unfaithful disclosure firm. We also find that debt ratio is positively associated with possibility of being designated as unfaithful disclosure firm.
Second, we find that the number of timely voluntary disclosure is positively associated with the dummy variable indicating whether managers belong to the business group, the proportion of the independent directors on the board of directors and the stockholding ratio of foreign investors.
Third, regarding the group as high quality of timely disclosure which is high number of timely voluntary disclosure and not designated as unfaithful disclosure firm, we find that the existence of stock options for managers and foreign investors' stockholding ratio are positively associated with the quality of timely disclosure. However, we find that debt ratio is negatively associated with the quality of timely disclosure.

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. 서론
• Ⅱ. 선행연구 검토 및 가설 설정
• Ⅲ. 연구방법
• Ⅳ. 실증분석
• Ⅴ. 요약 및 결론

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