복수상장 기업주식의 정보전이 효과에 관한 연구: 미국시장에 상장된 외국기업을 중심으로

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper investigates the pricing information transmission between the local Asian market and the US market by using daytime and overnight returns on forty-four Asian underlyingstocks and their ADRs. We have found that the return and volatility spillover from the underlying stock in the daytime Asian markets to its ADR in the overnightU.S. market is much stronger than the return and volatility spillover effect in the reverse direction from the U.S. market to the local Asian markets. We have also found that, in Korea and Japan, the Asian financial crisis has further intensified the information transmission in both direction from the local market to the US market and from the US market to the local market. That is, the extent of the return and volatility spillover effect between the Korea/Japan markets and the US market becomes stronger after the Asian financial crisis than before. On the other hand, most of the companies in New Zealand, China, Taiwan, and Hong Kong and many companies in Australia show insignificant change in the extent of the information transmission in either direction after the Asian financial crisis. We also looked into the information transmission between ADRs and underlying stocks issued by European firms, and found the similar results to those of Asian firms in that the transmission effect from underlying stocks to ADRs is stronger than the reverse effect.

국문 초록 (Abstract)

이 논문은 미국시장에 상장된 ADR과 본국시장에 상장된 원주간에 가격결정상의 정보전이 효과가 있는지를 실증분석한다. 본국시장의 일중(daytime) 원주수익률과 변동성이 미국시장의 밤중(overnight) ADR 수익률과 변동성에 전이효과가 있음을 발견하였다. 또한 아시아 금융위기를 통해 한국과 일본시장과 미국시장간의 이러한 양방향 정보전이 효과가 더욱 강화되었음이 나타났다. 이에 대해 다른 나라들의 경우에는 유의한 효과가 나타나지 않았다. 한편, 유럽기업들의 경우에도 아시아 기업의 경우와 마찬가지로 원주수익률과 변동성이 ADR 수익률과 변동성에 더 큰 영향을 미침을 발견할 수 있었다.