Eine analyse u¨ber den Effekt von Geldmengena¨nderung auf den Wechselkurs : Ein Vergleich zwischen BRD und Korea mit dem PGM PGM을 이용한 한국과 독일의 비교 = 통화량변화의 환율에 대한 영향 분석

국문 초록 (Abstract)

본 논문에서는 Branson (1976)의 외화자산접근모형을 토대로 통화량이 환율에 미치는 영향에 대하여 연구하였다. Branson 모형은 Taylor (1995), Neely와 Weller (1997)등에 의하여 비평·발전되었는데, 이들의 모형은 여전히 다음의 결정을 내포하고 있다. 첫째, 株式市場을 분석대상에서 제외하고 있다. 둘째, 모형이 "add-hoc" 형태로 구성되어 논리적 근거가 미약하다. 셋째, 투자자의 기대설정을 무시하고 있다는 점이다. 그러나 주식시장과 기대설정은 환율결정에 중요한 요소들이다. 본 논문에서는 株式市場과 투자자의 기대설정을 포함한 PGM(Protfolio-Gleichgewicht Model : Protfolio-Balance Model)을 새로이 설정하였다.
이론적 분석에서는 기대설정은 합리적 기대가설, 케인즈적 기대가설 (A) 그리고 케인즈적 기대가설 (B)의 경우로 구분되었다. 합리적 기대가설의 경우는 通貨量增加는 국민소득을 변화시키지 못하고, 物價만 上昇시키기 때문에 환율이 상승한다. 케인즈적 기대가설 (A)의 경우는 통화량 증가는 국민소득을 증가시키고, 경상수지적자를 증가시킨다. 그러므로 通貨量이 換率에 주는 영향을 이론적으로 판단하기 불가능하다. 케인즈적 기대가설 (B)의 경우는 통화량 증가에 의하여 국민소득은 증가되고, 경상수지 적자도 감소되므로 資本流入이 증가되어 환율이 하락한다.
통계적 분석에서는 독일과 한국을 비교하였는데, 기간은 독일의 경우 통독이전(1985. 01∼1990. 01)으로 한국의 경우 1994. 01∼2001. 12로 정하였다. 한국의 경우 IMF 외환위기를 고려하여 1997. 06∼1997. 12기간은 분석에서 제외하였다. 각 국가에 적용되는 기대가설에 대하여 Granger Causality test와 다중회기분석으로 실증검증을 한 결과 독일은 합리적 기대가설이, 한국은 케인즈적 기대가설 (B)가 적용되는 경우로 판정되었다. 이는 독일의 경우 제2차 세계대전 전후로 높은 인플레이션을 경험한 이유로 물가상승에 대한 경제주체으 민감도가 높기 때문이고, 한국은 아직 그런 경험이 없는 관계로 이상과 같은 기대가설이 적용되는 것으로 추정될 수 있다. 通貨量이 換率에 미치는 영향에 대한 실증분석은 이론적 분석에서 도출된 모형을 다중회기분석과 VAR 모형의 형태로 추정하였다. 추정한 결과는 위의 이론적 분석 내용을 뒷받침해 주고 있다. 이상의 분석 결과는 다음과 같이 요약될 수 있다. 합리적 기대가설이 적용되는 경우는 Branson과 Taylor 등의 기존 PGM 모형과 동일한 인과관계를, 케인즈적 기대가설 (B)이 적용되는 경우는 상이한 인과관계가 적용된다. 그러므로 經濟政策에 대한 의사결정에 민간 경제주체의 기대설정에 대한 검토가 요구된다.

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. Einlejtung
• Ⅱ. Formulierung des neuen PGMs
• Ⅲ. Diskussion u¨ber die Erwartungshypothese
• Ⅳ. Umformung des Modells
• Ⅴ. Empirische Analyse
• Ⅵ. Schlussfolgerung