채권시장은 감사인의 비정상감사보수를 인식하는가? : 비정상감사보수와 회사 = Does Bond Market Recognize Abnormal Audit Fees paid to Auditor? : Focusing on Abnormal Audit Fees and Bond Spread

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 채권시장에 참여하고 있는 채권자들이 정상수준에서 벗어난 감사보수(비정상감사보수)를 인식하여 자본조달비용 산정에 반영하는지를 분석하였다. 특히 Choi et al.(2010)의 연구결과와 같이 초과감사보수를 지급하는 경우와 할인감사보수를 지급하는 경우 채권자들이 인식하는 위험프리미엄의 정도가 다를 수 있음을 고려하였다. 먼저, 초과감사보수를 지급하는 경우에는 경제적 유대관계가 형성되어 감사인의 독립성이 훼손될 수 있기 때문에 감사품질이 낮아질 수 있는데, 그렇게 되면 재무제표의 신뢰성이 저하되어 채권자들이 높은 기대수익률을 요구할 가능성이 높다. 한편, 할인감사보수를 지급하는 경우에는 감사투입노력이 감소되거나 허용감사위험수준이 낮아질 수 있기 때문에 마찬가지로 재무제표의 신뢰성이 저하되어 타인자본조달비용이 증가할 가능성이 있다. 이에 따라 본 논문에서는 초과감사보수와 타인자본조달비용 간에 양(+)의 관련성 그리고 할인감사보수와 타인자본조달비용 간에는 음(-)의 관련성을 지닐 것이라는 가설을 설정하였다.
2000년부터 2009년까지 유가증권시장 상장기업들을 대상으로 실증분석을 수행한 결과는 다음과 같았다. 첫째, 초과감사보수를 지급하는 경우 비정상감사보수와 채권스프레드는 통계적으로 유의한 양(+)의 관련성을 보여, 초과감사보수가 증가할수록 채권스프레드는 증가한다는 결과를 보고하였다. 둘째, 할인보수를 지급하는 경우에는 비정상감사보수와 채권스프레드가 통계적으로 유의한 음(-)의 관련성을 나타내어, 감사보수의 할인정도가 클수록 채권스프레드가 증가한다는 결과를 보고하였다. 이러한 결과는 가설과 일관되게, 감사보수를 정상수준보다 초과하여 지급하거나 할인하게 되면 감사품질 및 재무제표의 신뢰성이 저하될 가능성이 있기 때문에, 결국 이를 인식한 투자자들이 더 높은 위험프리미엄을 요구하게 되어 타인자본조달비용이 증가된다는 것을 시사하고 있다.
본 연구는 채권시장에서 감사인의 비정상감사보수의 부호에 따라 자본조달비용이 달라질 수 있음을 제시함으로 해서, 채권자들이 감사인의 비정상감사보수를 인식하고 있음을 실증적으로 검증하였다는 점에 연구의 의의가 있다. 이에 더하여, 자본조달비용을 채권시장에서 발행되는 채권의 스프레드로 측정하여 선행연구에 존재하였던 자본조달비용변수의 한계점을 완화하고자 하였다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Prior literature argues that there is a relationship between audit fee and audit quality. This study adds on the prior literature by investigating whether bondholders demand larger risk premium for firms with abnormal audit fees due to the effect of abnormal audit fee on the audit quality. Specifically, it examines the association between the cost of debt proxied by bond spread and abnormal audit fees depending on whether the clients pay more than or less than the normal level of audit fees. First, positive abnormal fees can influence the independence of auditors and decrease audit quality, which in turn leads to the increase in cost of debt. Second, negative abnormal fees can also increase cost of debt because auditors can decrease audit efforts when they are paid less than their expectations on the normal level of audit fees.
Therefore, this paper expects that the association between cost of debt and abnormal fee is positive for the subsample of clients with positive abnormal fees, and negative for the subsample of clients with positive abnormal fees.
Using a large sample of listed firm-year observations over 2000-2009 period, this paper finds consistent results with the expectation. First, bond spread is significantly and positively associated with the abnormal audit fees for the subsample of clients with positive abnormal fees. It indicates that bond spread increases with positive abnormal audit fees. Next, bond spread is significantly and negative positively associated with the abnormal audit fees for the subsample of clients with negative abnormal fees. It indicates that bond spread increases with negative abnormal audit fees. Overall, the results suggest that abnormally high or low audit fees can decrease audit quality, which leads to the cost of debt being higher. And the results support Choi et al.(2010), which argue that relationship between abnormal audit fees and audit quality can be nonlinear and asymmetric.
This paper contributes to existing literature by providing the evidence that bondholders recognize the effect of abnormal audit fee on the audit quality. Additionally, it adds to the existing literature by using bond spread as a proxy for cost of debt.

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. 서론
• Ⅱ. 선행연구 검토와 가설설정
• Ⅲ. 연구설계
• Ⅳ. 실증분석의 결과
• Ⅴ. 결론 및 한계점

참고문헌 (Reference)

1 전규안, "회계이익과 과세소득의 차이와 발생액 정보가 감사시간과 감사보수에 미치는 영향" 한국경영학회 38 (38): 319-350, 2009

2 곽수근, "유가증권상장, 코스닥등록 및 비상장기업의 감사보수 결정요인에 관한 비교분석" 한국회계학회 19 (19): 197-230, 2010

3 김대룡, "우리나라 회사채 유통시장의 신용등급별 스프레드 결정요인에 관한 실증연구" 금융지식연구소 7 (7): 47-84, 2009

4 최국현, "신용등급평가가 경영자의 이익조정 행위에 미치는 영향에 관한 실증연구" 한국회계정보학회 24 (24): 125-158, 2006

5 박종일, "비정상적인 감사보수와 감사시간이 재량적 발생액에 미치는 영향" 한국세무학회 10 (10): 265-301, 2009

6 최보람, "보수주의 회계처리가 채권 발행금리와 스프레드에 미치는 영향" 2010

7 오세열, "대주주 지분과 채권수익률 스프레드" 대한경영학회 18 (18): 2931-2960, 2005

8 강내철, "기업실패위험이 감사보수결정에 미치는 영향" 한국공인회계사회 (41) : 219-239, 2005

9 박종일, "감사품질과 자본비용" 한국세무학회 12 (12): 153-189, 2011

10 권수영, "감사시간과 감사품질이 감사보수에 미치는 영향" 한국회계학회 30 (30): 47-76, 2005

11 최관, "감사서비스의 생산과 피감사회사의 특성" 28 (28): 609-635, 1999

12 김지홍, "감사보수가 재무제표왜곡에 미치는 영향" 한국공인회계사회 54 (54): 111-141, 2012

13 김확열, "감사보수가 재무제표 보수성과 자본비용에 미치는 영향" 한국회계정보학회 10 (10): 81-111, 2010

14 오광욱, "감사보수, 비정상감사보수 및 감사인유형과 타인자본비용의 관련성에 대한 시장별 비교" 2008

15 Jensen, M, "Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure" 3 : 305-5360, 1976

16 Simmunic, D, "The pricing of audit service: Theory and evidence" 22 : 679-702, 1984

17 Francis, J, "The effect of audit SIZE on audit prices" 6 : 133-151, 1984

18 Wallace, W., "The economic role of the audit in free and regulated markets" Touche Ross & Co 1980

19 Fortin, S, "The Impact of Auditor-Related Tax Services on Corporate Debt Pricing" 30 (30): 79-106, 2008

20 Gul, F. A., "The Asian Financial Crisis, Accounting Conservatism and Audit Fees: Evidence from Hong Kong" 2007

21 Reynolds, J.L, "Professional Service Fees and Auditor Objectivity" 23 : 29-52, 2004

22 Khurana, I. K, "Litigation risk and the financial reporting credibility of big4 versus non－big 4 audits： Evidence from Anglo－American countries" 79 (79): 473-495, 2004

23 Hope, O. K, "Impact of excess auditor remuneration on cost of equity capital around the world" 24 (24): 177-210, 2009

24 Leuz, C, "Firms' capital allocation choices, information quality, and the cost of capital" University of Pennsylvania 2005

25 Lie, M, "Financial Reporting Quality and Corporate Bond Issue" 2010

26 Mansi, S. A, "Does audit quality and tenure matter to investor? Evidence from the bond market" 42 : 755-793, 2004

27 Choi, J. H., "Do abnormally high audit fees impair audit quality" 29 : 115-140, 2010

28 Dhaliwal, D.S, "Auditor fees and cost of debt" 23 (23): 1-22, 2008

29 Kinney, W. R., Jr, "Auditor Independence, nonaudit services, and restatement: Was the U.S. government right" 45 : 561-588, 2004

30 DeAngelo, Linda E, "Auditor Independence, Low Balling and Disclosure Regulation" 3 (3): 113-128, 1981

31 Craswell, A. T, "Auditor Brand Name Reputations and Industry Specialization" 20 : 297-322, 1995

32 Ahmed, A. S., "Audit quality, alternative monitoring mechanism, and cost of capital： An empirical analysis" Texas A&M University 2008

33 Fernando, G. D., "Audit quality attributes, client SIZE and cost of capital" Syracuse University 2008

34 Magee, R.P, "Audit pricing and independence" 65 (65): 315-336, 1990

35 Palmrose, Z, "Audit fees and auditor SIZE: Further evidence" 24 : 97-110, 1986

36 Li, H, "Are Liquidity and Information Risks Priced in the Treasury Bond Market" 64 : 467-503, 2009