중소기업의 자본구조의 결정요인과 조정속도 = Adjustment Speed and Determinants of Capital Structure of Small and Medium Firms

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 1986년 1월 1일부터 2006년 12월 31일까지 한국증권선물거래소의 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 중소기업을 대상으로 자본구조의 결정요인과 조정속도를 실증분석 하였으며, 주요한 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 상충이론에 관한 자본구조변수들뿐만 아니라, 자금조달순서이론, 마켓타이밍이론, 초기성장성이론 및 관성이론에 관한 자본구조변수들도 기업의 자본구조를 유의하게 설명한다. 둘째, 기업들은 목표 자본구조를 가지고 있으며, 실제 레버리지가 목표 레버리지에서 이탈하면 다시 목표 레버리지를 향하여 레버리지를 조정한다. 상충이론에 관한 자본구조변수만을 고려하면, 시장가 레버리지와 장부가 레버리지의 조정속도는 각각 0.612와 0.456으로 측정된다. 따라서 시장가 기준으로 목표 레버리지를 갖고 있는 기업들은 목표 레버리지와 실제 레버리지간의 갭을 매년 61.2% 조정하며, 장부가 기준으로 목표 레버리지를 갖고 있는 기업들은 그 갭을 매년 45.6% 조정한다고 할 수 있다. 이는 시장가레버리지를 완전히 조정하는데 약 1.6년 정도 소요되고, 장부가 레버리지를 완전히 조정하는데 2.2년 정도 소요됨을 의미한다. 셋째, 상충이론 이후에 등장한 자금조달순서이론, 마켓타이밍이론, 초기성장성이론 및 관성이론에 관한 자본구조변수들을 모두 고려하면, 시장가 레버리지의 조정속도는 0.612에서 0.639로 약간 증가하고, 장부가 레버리지의 조정속도는 0.456에서 0.454로 큰 변화가 없다. 따라서 상충이론에 관한 자본구조변수들이 레버리지의 조정속도에 주된 영향을 미치고, 자금조달순서이론, 마켓타이밍이론, 초기성장성이론 및 관성이론에 관한 자본구조변수들은 부분적인 영향만 미친다고 할 수 있다. 넷째, 코스닥시장 상장기업들은 유가증권시장 상장기업보다 레버리지의 조정속도가 훨씬 빠르다. 이는 코스닥시장 상장기업들이 IT, 생명공학 등 첨단산업에 속하기 때문에 레버리지의 조정속도도 상대적으로 빠른 것으로 보인다. 결론적으로, 한국증권시장과 코스닥시장에는 상충이론에 관한 자본구조변수들이 자본구조의 조정속도에 주된 영향을 미치고, 자금조달순서이론, 마켓타이밍이론, 초기성장성이론 및 관성이론에 관한 자본구조변수들은 부분적인 영향만 미친다고 할 수 있다. 따라서 기업 경영자들은 상충이론을 주로 고려하되, 자금조달순서이론, 마켓타이밍이론, 초기성장성이론, 관성이론 등을 종합적으로 고려하여 자본구조를 조정함으로써 기업가치를 극대화시킬 수 있다고 생각된다.

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. 서론
• Ⅱ. 연구 설계
• Ⅲ. 실증분석
• Ⅳ. 결론