경영자 능력, 기업수명주기 및 기업의 배당정책 = Managerial Ability, Corporate Life Cycle and Dividend Payout Policy

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper examines which incentive leads higher-ability managers to make dividend payout policy by investigating the association between managerial ability suggested by Demerjian et al.(2012) and dividend payout policy in Korea. First, we find that managerial ability is negatively associated with the dividend payout, indicating that high-ability managers make decisions to maintain their reputation or pursue their personal opportunistic benefits rather than the benefits of shareholders under the situation of conflicts between shareholders and managers. Second, we also find that there exist differences of these relationship depending on the corporate life cycle. Negative association between managerial ability and dividend payout is more pronounced for firms with maturity stage but weakens for the firms with declining stage. This results imply that, in maturity stage with maximized sales or profits, the higher-ability managers strengthen the incentive of opportunistic private interest whereas, in the decreasing stage with limitation in sustainability, the higher-ability managers are less inclined to reduce the dividend payout. This study is expected to contribute to the literature by providing empirical evidence that higher-ability managers are less willing to pay dividend for their private benefits.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 Demerjian et al.(2012)이 제안한 경영자 능력과 배당정책의 관련성을분석함으로써 경영자 능력이 높을수록 경영자가 어떤 유인에 의해 배당정책을 시행하는지확인하고자 하였다. 본 연구를 위한 실증분석 자료는 2005년부터 2018년까지 유가증권및 코스닥 시장에 상장된 금융업을 제외한 12월 결산법인을 표본으로 분석을 실시하였다.
주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 경영자능력이 우수할수록 배당성향은 유의하게 감소하는 것으로 나타났다. 배당정책에 영향을 미치는 선행연구의 결정변수를 모두 통제하고도이러한 결과가 도출되는 것은 경영자 능력이 높은 경영자는 주주와 경영자 간의 이해관계가 상충하는 경우 주주의 부를 극대화하는 방향으로 의사결정을 내리기 보다는 자신의 명성유지 등 기회주의적 유인에 따라 의사결정을 내리기 때문인 것으로 보인다. 둘째, 기업수명주기를 고려하여 경영자 능력과 배당성향 간의 관계를 분석한 결과에서는 수명주기 단계별로 차이를 보였다. 먼저, 성숙기에서는 경영자 능력과 배당성향 사이의 음(-)의 관계가더 유의하게 확대되어 나타났지만, 쇠퇴기에서는 경영자능력이 증가할수록 배당성향이 감소하는 정도가 완화되는 것으로 확인되었다. 매출 및 이익이 정점에 이르는 성숙기에서는경영자의 능력이 높을수록 기회주의적인 유인에 의해 내부에 경영성과를 유보하려는 경향이 더 강한 반면, 지속성의 한계에 직면해 있는 쇠퇴기에서는 경영자의 기회주의적인 유인에 의한 결정에서도 배당을 감소시킬 유인이 크지 않기 때문인 것으로 판단된다. 본 논문 은 경영자가 배당정책의 중요한 의사결정 주체임에도 불구하고, 경영자 능력의 정도가 배당정책에 어떤 영향을 미치는지 실증적으로 분석한 연구가 거의 없는 상황에서 기업의 배당정책에 영향을 미치는 요인으로 경영자 능력에 대한 논의를 시작하였다는 점에서 의의가있다.

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