기업 합병을 통한 부동산 유형의 분산과 규모의 경제 효과 -미국 부동산 투자회사를 대상으로- = Diversification Effects Associated with Economies of Scale and U.S. REITs Mergers

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 1996년부터 2008년까지 기업 합병을 경험한 104개의 미국 부동산 투자회사를 대상으로 기업 합병으로 발생한 부동산 유형의 분산이 이 회사들의``규모의 경제``에 어떠한 영향을 미치는가를 분석하였다. 금융 연구에서 파생된 합병에 관한 한 이론은 기업 합병에서 발생한 분산효과가 구매 기업의``규모의 경제``를 제약한다는 것으로, 합병 후 구매 기업에 나타나는 주식 시장에서의 가치 감소 현상을 설명한다. 이러한 이론을 바탕으로, 본 연구는 기업 합병으로 증가한 부동산 유형의 분산이 그 구매 부동산 투자 회사의``규모의 경제``를 감소시킬 것이라는 가설을 세우고 실증적 분석을 하였다. 이벤트 스터디 결과, 분산 증가에 따른 구매회사의 추가적인 가치 감소현상은 나타나지 않았다. 555개의 패널 데이터 분석을 통해``규모의 경제``를 기업 합병 전과 후로 비교하였을 때, 부동산 유형의 분산이 증가한 합병과 증가하지 않은 합병 모두,``규모의 경제``성장이 합병 후 나타났다. 그러나 합병 후 분산이 증가한 합병과 증가하지 않은 합병의 비교에서 통계적으로 유의한 수준의``규모의 경제``차이가 나타나지 않았다. 따라서 본 연구는 합병으로 증가한 부동산 유형의 분산이 그 구매 부동산 투자 회사의``규모의 경제``를 감소시키는 증거를 찾지 못했다. 이러한 결과는 구매 회사가 매각 되는 회사의 특화된 전문성의 확보를 통해 부정적인 분산 효과를 감소시킬 수 있다는 시각에 부합한다.