민간투자사업 후순위차입 계약의 성질과 ‘고율의 이자’ = A study on the nature of subordinated debts in PPP projects and the ‘high interest rate’

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This article addresses the issues in the subordinated debts (hereinafter, the “Sub-Debts”) in the PPP(Public-Private Partnerships) projects under the Act on Public-Private Partnerships in Infrastructure (hereinafter, the “PPP Act”).
The Sub-Debts have been let with interest rates within the range of about 15% to 60% for the recent decade. This rate has been considered as extremely high compared to the level of recent normal interest rates even if we consider there must be put some premium to the normal loans in case of subordinated loans. This high interest rate issue has been pointed as the core problem in PPP areas, because vast government subsidies has been provided to the PPP projects ending up only feeding the project SPCs and the investors thereof.
However, the view needs to be changed. Firstly, it should be rethought whether the Sub-Debts is the pure loan given its nature of strong bondage with the existing stockholders. If the nature of the contract is viewed differently, the nature of the rate also needs to be viewed differently, not as the pure interest rate but as the piece of average rate of equity capital which includes the stock and the Sub-Debts, so called “Blended ROE” in practice. Under this view, the standard by which to valuate the rate should be changed, which means that the rate is no longer pure ‘interest rate’. Following this view point, all the issues surrounding high ‘interest rate’ need to be reviewed and re-characterized.

참고문헌 (Reference)

1 김기수, "프로젝트 파이낸싱에 관한 법적 연구 － 민간투자법에 의해 추진되는 프로젝트를 중심으로 －" 한국상사법학회 26 (26): 85-135, 2007

2 김도경, "프로젝트 파이낸스의 자금조달문제 중 후순위대출과 담보확보에 관한 몇 가지 법적 문제점" 한국상사법학회 24 (24): 363-399, 2005

3 박세화, "프로젝트 금융(Project Financing)의 활성화를 위한 법제도 개선에 관한 연구" 한국비교사법학회 13 (13): 559-586, 2006

4 권경현, "지역발전을 위한 민간투자사업법인의 건전화방안" 한국지방자치법학회 11 (11): 21-56, 2011

5 윤준병, "지방자치단체 민간투자사업에 대한 최근 판례의 평가" 한국지방자치법학회 14 (14): 125-152, 2014

6 이기수, "자본회사의 자본조달과 주주소비대차" 상사법학회 17 (17): 1998

7 박경애, "자금재조달에 관한 세부요령 연구" 공공투자관리센터 2014

8 송덕수, "이자채권(상)" 사법행정학회 1993

9 송덕수, "신민법강의" 박영사 2015

10 송옥렬, "상법강의 제5판" 홍문사 2015

11 이상훈, "삼성물산 합병을 통해 바라본 주주이익 보호의 문제점과 개선방향 - 에버랜드의 재림(再臨), 그 극복을 위한 제언 -" 한국상사법학회 34 (34): 119-166, 2015

12 김대인, "사회기반시설을 위한 민간자본 참여에 대한 법적 검토" 한국토지공법학회 43 (43): 183-206, 2009

13 권윤구, "사모투자전문회사의 투자회수(Exit) 관련 이슈" 서울대학교 금융법센터 (63) : 2014

14 국회예산정책처, "민자사업 프로젝트 파이낸싱의 자금재조달 사후 평가"

15 이공현, "민법주해VIII" 1992

16 지원림, "민법강의" 홍문사 2015

17 황창용, "민관협력사업에 있어서 행정주체의 사업위험분담" 법학연구소 27 (27): 353-378, 2011

18 이상훈, "민간투자사업의 펀드 투자 현황 및 규제 개선에 대한 연구" KDI 공공투자관리센터 2014

19 박경애, "민간투자사업의 금융약정에 관한 연구" KDI 공공투자관리센터 2010

20 최승필, "민간투자사업에 대한 법·제도적 검토" 법학연구소 34 (34): 297-314, 2010

21 황창용, "민간투자사업 실시협약의 공법적 특수성" 법학연구원 25 (25): 67-93, 2015

22 김동욱, "국내 민간투자사업 연구논문 분석" 한국상업교육학회 29 (29): 167-189, 2015

23 Wood, Philip R., "Project Finance, Securitisations, Subordinated Debt" Sweet & Maxwell 5 : 2007

24 이상훈, "LBO와 배임죄(下) - 손익관계와 출자환급적 성격 및 법인이익독립론을 중심으로 -" 법조협회 57 (57): 184-230, 2008

25 이상훈, "LBO와 배임죄(上) - 손익관계와 출자환급적 성격 및 법인이익독립론을 중심으로 -" 법조협회 57 (57): 105-148, 2008

26 이상훈, "LBO에 대한 개정상법의 영향과 바람직한 규제의 방향" 한국증권법학회 13 (13): 41-86, 2012