배당평판에 따른 배당락일 시장반응 분석

국문 초록 (Abstract)

[연구목적] 본 연구에서는 배당평판에 따라 배당락일 전과 당일에 시장반응이 어떻게 달라지는지 분석하고, 배당평판의 효과를 배당락일 시점에서 알아보고자 하였다.
[연구방법] 본 연구는 기존문헌을 참고하여, 지난 5년 또는 3년간 주당배당금을 줄인 적없이 지급해온 기업을 배당평판이 구축된 기업으로, 주당배당금을 줄인 적 있는 기업은 배당평판이 구축되지 못한 기업으로 분류하였다. 이러한 두 그룹에 대해 배당락일 전과 배당락일의 시장초과수익률을 각각 계산하였다. 또한, 배당락일의 실제 주가와 배당락 균형가격과의 차이를 이용하여 주가하락괴리율을 계산하였다. 그리고 배당평판 유무와 시장초과수익률 또는 주가하락괴리율 사이에 유의한 관계가 존재하는지 검증하였다.
[연구결과] 배당평판이 구축된 기업은 배당락일 전에는 시장초과수익률이 배당평판이 구축되지 않은 기업에 비해 낮았으나, 배당락일에는 상대적으로 비정상수익률이 높았다. 이는 주가하락괴리율을 이용해도 비슷한 결과를 얻을 수 있었는데, 배당평판이 구축된 기업은 상대적으로 배당락이 적게 발생하였다.
[연구의 시사점] 배당은 정기적으로 투자자에게 제공되는 것으로, 투자자와 기업 경영자는 배당에 대한 평판을 고려하는 것으로 생각되지만, 이를 반영하여 배당락일의 주가에 대해 연구한 논문은 거의 없었다. 그러나 본 논문의 결과는 배당락일에 배당평판의 효과가 존재함을 직접적으로 제시하였다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

[Purpose] This paper investigates market reactions over one month before the ex－dividend date and on the ex－dividend dates with firm’s dividend reputation, thus, examines the effect of dividend reputation on the ex－dividend date.
[Methodology] Following Kang et al. (2019), I divide the sample firms into two groups based on regular dividend streams. The reputation-established group includes firms that continue to pay non－decreasing dividends per share for at least five or three years ending on the fiscal year end date. the no－reputation group includes firms that pay decreased dividends per share from a previous year over the recent five or three years. Then, I calculate market excess returns over one month before the ex－dividend date and on the ex－dividend dates, for two groups, respectively. I also estimate the disparate ratios for the price drop using the differences between real prices and theoretical prices on the ex- dividend date. Using these variables, the relationship between dividend reputation and market excess returns or the disparate ratios is investigated.
[Findings] Firms with dividend reputation have lower market excess returns before the ex－dividend date but higher market excess returns on the ex－dividend date, than those on firms without reputation. Consistently, the disparate ratios for the price drop of firms with reputation are lower.
[Implications] There are few studies regarding investor reactions to dividend reputation on the ex－dividend date, although they claim that managers decide dividend policies considering reputation in markets. This study finds the effect of reputation in stock markets on the ex-dividend date.

목차 (Table of Contents)

• 요약
• Ⅰ. 서론
• Ⅱ. 선행연구와 가설설정
• Ⅲ. 분석 자료와 주요 변수
• Ⅳ. 배당락일 전과 배당락일의 주식수익률
• Ⅴ. 배당락일의 주가하락괴리율과 배당평판의 관계
• Ⅵ. 결론
• 참고문헌
• Abstract

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